创想三维深度报告：全球消费级3D打印龙头企业，全链路生态开启新成长

创想三维深度报告—— 全球消费级3D打印龙头企业，全链路生态开启新成长 证券分析师:孟昕（分析师）分析师登记编号:S1190524020001证券分析师:赵梦菲（分析师）分析师登记编号:S1190525040001 摘要 Ø行业端：全球3D创意赛道高速扩容，3D打印赛道或为核心驱动力。1）市场规模：3D创意产业当前全球渗透率仅1%，增长空间广阔，包含消费级3D打印、3D扫描仪、激光雕刻机三大细分领域：其中消费级3D打印为核心赛道全球市场规模或将加速扩张，预计2030年有望达272亿美元，2026-2030年CAGR达33.2%；3D扫描仪可降低建模难度，激光雕刻机与3D打印形成工艺互补，两大配套赛道同样有望保持快速增长，2025-2030年CAGR分别达22.0%、19.6%。2）竞争格局：2025年全球消费级3D打印机CR5达80.2%（拓竹42.7%/创想11.2%），3D扫描仪CR3达93.8%且创想三维以45.3%居首，激光雕刻机CR5约67.7%，集中度仍有提升空间。我们认为，全球消费级3D打印仍处"低渗透率、高弹性"阶段，未来随着设备智能化、易用性提升与使用成本下降，以及创意文化、分布式制造理念的逐步普及，市场规模有望在用户群体扩张与应用场景拓宽的双重拉动下实现较快增速。 Ø公司端：软硬件生态协同，全球化渠道筑牢发展根基。1）产品与生态：硬件端，覆盖3D打印机（FFF+光固化双路线）、3D扫描仪、激光雕刻机及耗材配件，形成全场景产品矩阵，并且产品性能处于行业领先水平。软件端，以创想云承载内容社区与智能服务，用户规模与付费收入均快速增长；Nexbie电商平台切入海外成品交易，预计2027年8月前拓展至300个以上SKU并全面扩张国际市场。2）研发与制造：公司在深圳、武汉设立双研发中心，研发团队规模和费用投入预计保持快速扩张趋势；惠州、武汉、深圳三大生产基地总建筑面积超26.5万㎡，2025年产能利用率均超85%，未来将以惠州和武汉自有工厂为生产核心，并计划扩充海外仓储网络。3）销售与渠道：截至2025年，公司通过全球线上81家DTC自营网店和第三方电商平台店铺，以及线下2400+国内外经销商，深度渗透全球140个国家和地区；并通过国际展会、社媒KOL及创想云社区运营，持续强化全球品牌影响力。 Ø投资建议：行业端，全球消费级3D打印市场渗透率快速提升，AI技术降低创作门槛，推动教育、文创、医疗等场景扩容，驱动行业结构性升级。公司端，作为全球消费级3D打印龙头企业，硬件端巩固3D打印机基本盘，推动3D扫描仪、激光雕刻机放量，构建“打印+扫描+雕刻”全场景矩阵，软件端深化AI在创想云的应用并通过Nexbie打通创作到交付闭环；未来有望凭借供应链与渠道优势，持续扩大品牌影响力，实现收入利润快速扩张。我们预计，2026-2028年公司归母净利润为1.50/1.82/2.12亿元，对应EPS为0.32/0.39/0.45元，当前股价对应PE为60.78/50.06/43.14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 Ø风险提示：行业竞争加剧、海外经营与地缘政治不确定性、技术迭代与研发风险、法律与合规风险等。 目录 1创想三维：全球消费级3D打印生态领先企业 2行业端：全球3D创意赛道高速扩容，3D打印赛道或为核心驱动力 3公司端：软硬件生态协同，全球化渠道筑牢发展根基 1、创想三维：全球消费级3D打印生态领先企业 Ø创想三维是全球消费级3D打印生态领创者，业务贯穿3D打印机、扫描仪、激光雕刻机及耗材配件的研发、生产与销售，覆盖3D打印农场、赋能工业、3D打印鞋、医疗齿科、教育行业五大应用场景；公司以FFF和光固化3D打印机为核心产品矩阵，长期稳居全球销量前列，产品远销全球100多个国家和地区，并获评国家级专精特新重点“小巨人”企业及制造业单项冠军。 1.1发展历程：从初创到全球龙头企业，成为“消费级3D打印第一股” 1.2财务分析：收入规模加速攀升，业务多元化与全球化成效显著 Ø整体来看：1）收入端：公司2024/2025营业收入分别为22.88亿元(+21.53%)/31.27亿元(+36.65%)，依托直销销量提升与销售网络持续拓展，收入规模持续攀升。2）利润端：公司2024/2025净利润分别为0.89/-1.82亿元，2025年业绩端承压主系当期确认向投资者发行股份及派付股息等一次性非现金支出2.40亿元所致；剔除该影响后经调整净利润分别为0.97/0.92亿元，主业盈利保持稳健。 资料来源：创想三维招股说明书，太平洋证券整理 资料来源：创想三维招股说明书，太平洋证券整理 Ø分品类看，3D打印机作为主力产品增速较快，业务结构愈发均衡。2025年公司3D打印机/3D打印耗材/3D扫描仪/激光雕刻机/配件及其他/3D打印成品及服务收入分别为17.85/4.18/3.66/2.25/3.26/0.06亿元，同比分别+26.0%/+60.0%/+76.0%/+38.0%/+38.1%/+90.9%。其中3D打印机快速增长，并作为核心品类收入占比达57.1%；耗材与扫描仪均实现高增，同时合计收入占比由2023年的9.4%提升至2025年的25.1%，助力公司整体业务结构更加均衡，抗风险能力与增长韧性进一步增强。 Ø分地区看：2025年公司北美/欧洲/中国（含港澳台）收入分别为10.07亿元/7.85亿元/8.08亿元，同比分别+63.7%/+42.0%/+21.1%，占比分别达32.2%/25.1%/25.9%，欧美地区业务在渠道扩张的带动下均实现高速增长，公司全球化战略成效显著。 Ø分渠道看：公司2025年线上/线下销售收入分别为15.18亿元/16.09亿元，同比分别+62.0%/+19.0%，线上渠道通过扩大直销网络、强化营销推广实现高速增长，收入占比也从2023年的35.7%提升至2025年的48.5%，公司渠道结构持续优化。 资料来源：创想三维招股说明书，太平洋证券整理 资料来源：创想三维招股说明书，太平洋证券整理 Ø毛利率：受3D打印机品类影响短期波动，2025年盈利能力修复。2024年公司毛利率为30.9%（-0.9pct），小幅波动主系主力品类3D打印机高端新品K2 Plus推出时间推迟，利润率较低的旧款型号销量增加所致，2024年3D打印机毛利率为29.3%（-1.6pct）；2025年公司毛利率回升至31.2%（+0.3pct），在直销占比提升、高价位3D扫描仪及耗材业务快速增长的共同助力下实现改善。 Ø费用率：2025公司销售/管理/研发费用率分别为18.23%/5.44%/7.10%，同比分别+1.49/+0.82/+0.60pct，公司业务快速扩张阶段费用投入随之增长，其中销售及研发费用率提升主系公司加大海外市场推广及新品研发投入所致。 Ø净利率：2024年公司净利率为3.87%（-2.95pct），主要受高端新品推迟及费用率上升影响；2025年净利率为-5.83%（-9.71pct），账面转亏系一次性非现金支出所致。 资料来源：创想三维招股说明书，太平洋证券整理 资料来源：创想三维招股说明书，太平洋证券整理 1.3管理层产业经验丰富，股权结构呈现创始人主导特征 Ø公司股权结构较为集中，其中联合创始人陈先生、敖先生、刘先生、唐先生每人直接持股11.1%，余下股权依托各自控股平台持有，四位作为一致行动人合计持股69.20%。 目录 1创想三维：全球消费级3D打印生态领先企业 2行业端：全球3D创意赛道高速扩容，3D打印赛道或为核心驱动力 3公司端：软硬件生态协同，全球化渠道筑牢发展根基 2、行业端：全球3D创意赛道高速扩容，3D打印赛道或为核心驱动力 2.1消费级3D打印有望迎来全民使用时代，FFF和光固化技术路线各有所长 Ø3D打印也称为增材制造，是一种以数字模型文件为基础，运用塑料或金属等可粘合材料，通过逐层打印的方式构造三维物体的技术，按应用场景与性能定位通常分为工业级3D打印与消费级3D打印两大板块。1）消费级打印机：尺寸通常小于0.2m³，最大打印尺寸通常小于0.1m³，精度及稳定性中等；2）工业级打印机：尺寸约1m³，最大打印尺寸0.5-1m³，具备高稳定性及精度。 Ø消费级3D打印行业的发展历程大致可分为四个阶段： 1）职业创作期（2012年以前）：以开源RepRap项目为起点，处于技术探索与概念验证期，仅在极小众的创客圈传播，未形成规模化市场。 2）专业用户期（2012-2019年）：随着标准化消费级机型推出，设备易用性提升、价格下降，用户群体从专业创客向业余爱好者扩展，配套软件与模型平台逐步成熟。 3）普通用户期（2020-2027年）：生成式AI技术的兴起使得3D建模的专业门槛持续降低，同时云服务和在线学习社区的发展也为用户提供了丰富的资源支持，加速3D打向更多普通用户的生活中渗透。 4）全民创作期（2027年之后）：随着3D打印的精度、设备便携度和用户界面智能化的提升，行业进入门槛或将进一步降低，未来3D打印技术有望成为大众个性化创作与按需定制的主流工具。 资料来源：百度百科、创想三维官网，太平洋证券整理 Ø消费级3D打印的主流技术路线分为两类： 1）熔融沉积成型技术（FFF）：以热熔性丝状材料（蜡、ABS、尼龙等）为原料，通过加热融化材料并通过喷嘴逐层挤出成型的方式完成整体零件，具有操作简单、打印尺寸灵活的特点，广泛应用于教育、家庭及小型企业场景。 2）光固化技术：利用一定波长的紫外光照射，使得光敏树脂高速聚合而成固态的一种光加工工艺，精度更高、表面光洁度更好，在批量打印精细小件时速度优势明显，因此在齿科、医疗、珠宝及定制化小批量生产领域应用广泛。 2.2全球3D创意市场有望快速扩张，3D打印赛道或为增长核心驱动力 Ø全球3D创意行业发展前景广阔，核心赛道3D打印市场规模快速扩张。在AI技术与硬件性能提升的双重驱动下，以个性化表达与分布式制造为核心的3D创意行业有望迎来新发展，当前行业渗透率仅约1%，对应潜在市场数千亿美元，叠加AI赋能、个性化需求、中国供应链优势，行业长期增长潜力显著，而作为行业增长核心驱动力的消费级3D打印市场规模也或将加速扩张。根据灼识咨询数据，全球消费级3D打印市场规模（按GMV口径）从2021年的18亿美元快速扩张至2025年的60亿美元，CAGR达35.6%；预计2030年将进一步增至272亿美元，2026-2030年CAGR达33.2%。 资料来源：创想三维招股书，太平洋证券整理 Ø3D创意行业涵盖消费级3D打印、3D扫描、激光雕刻三大细 分赛道： 1）消费级3D打印：2015年以来行业经历了从早期尝鲜到规模化普及的阶段，景气度高企，其中3D打印机是行业增长的核心驱动力；根据灼识咨询数据，全球消费级3D打印机市场规模（按GMV口径）从2021的9亿美元提升至2025年的30亿美元，并且有望在2030年达到139亿美元。同时随着行业用户群体从创客向家庭、教育、小型企业扩散，设备也从千元级逐步分化为入门、中端、专业级多个档位，行业价格中枢稳步上移；我们认为，用户对3D打印从“尝鲜”向“生产工具”的需求升级，意味着其愿意为高速、多色、AI检测等智能功能支付溢价，未来更快速且智能的消费级3D打印机机型占比有望逐步提升，推动行业产品结构进一步改善；根据灼识咨询数据，消费级3D打印机均价由2020年的350美元提升至2024年的500美元，并预计在2029年将达650美元。 资料来源：创想三维招股书，太平洋证券整理 2）消费级3D扫描仪：3D扫描作为3D创意行业的关键入口，帮助用户无需掌握复杂的建模技能即可对物体的几何形态与纹理进行高精度建模，显著降低了数字创作的门槛，有效助力3D资产在教育、医疗、元宇宙、游戏建模等多个场景中的获取与复用。根据灼识咨询数据，2025年全球消费级3D扫描仪市场规模约1.55亿美元，预计2030年将增至4.18亿美元，2