核心观点
- 供给：日均铁水产量略增，国内钢厂产能利用率略增，五大品种钢材周产量微增，但同比有所下降。1-5月钢材净出口降幅收窄，工信部发布行业产能置换实施办法，进一步加严产能置换要求。
- 库存：钢材总库存增幅扩大，钢厂库存累积幅度大于社会库存。
- 需求：传统淡季背景下，五大品种钢材表观消费环比走弱，螺纹钢表需降幅环比收窄。
- 原料：铁矿价格持平上周，港口库存环比略增；焦炭价格环比走强，独立焦企产能利用率环比下降，加总库存环比增加。
- 价格与利润：钢材现货价格涨跌互现，即期毛利环比走弱，原料滞后三周吨钢毛利环比增加，电炉方面吨钢毛利环比小幅改善。
关键数据
- 供给：247家钢厂炼铁产能利用率90.3%，环比+0.1pct，同比-0.3pct；日均铁水产量240.9万吨，环比+0.1%，同比-0.3%；五大品种钢材周产量857.1万吨，环比+0.5%，同比-0.2%。
- 库存：五大品种钢材周社会库存1132.3万吨，环比+0.2%，同比+22.1%；钢厂库存428万吨，环比+2.3%，同比+0.2%。
- 需求：五大品种钢材周表观消费845万吨，环比-0.4%，同比-2.7%；螺纹钢周表观消费207.3万吨，环比-2.7%，同比-5.8%。
- 原料：普氏62%品位进口矿价格指数101.5美元/吨，周环比持平，同比+5.4%；澳洲铁矿发运量1827.4万吨，环比+10.1%，同比+4.4%；巴西铁矿发运量702.4万吨，环比-11.9%，同比-16.1%。
- 价格与利润：Myspic综合钢价指数124.8，周环比-0.3%，同比+4.6%；长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为3504元/吨与3730元/吨，毛利分别为-216元/吨与-301元/吨。
研究结论
- 地缘冲突加剧和缓和之间来回切换，未来几个月通货膨胀预测存在极大的不确定性，不能排除第二波通货膨胀即将来临的可能性。
- 美国科技公司和美债融资规模大幅增加，市场的流动性压力会进一步增强。
- 三月以来黄金价格回调更像是一次压力测试，流动性回调是买入良机，而非投资逻辑失效的信号。
- 未来联储针对这一系列压力事件所作出的反应，才是金属金融属性绽放甚至A股真正的催化剂。
- 实物属性上，中国二季度经济边际走弱，整体政策进入观察期，更加聚焦结构转型。
- 黑色金属价格表现较强，更多来自于焦煤安全事故后供给收缩的成本推动。
- 如果后期行业反内卷、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会加速提高资本回报，板块也会有超额收益。
- 当下板块绝对估值位置处于低位，中长期价值视角可以关注宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份等优质钢企，以及受益于油气、核电、管网改造及普钢盈利弹性的相关公司。
风险提示
- 国内产量调控政策超预期。
- 下游需求不及预期。
- 原料价格超预期上涨。
- 地缘政治风险。
