钢铁行业周报：冲突与缓和的折返跑

冲突与缓和的折返跑 行情回顾（6.8-6.12）： 增持（维持） 中信钢铁指数报收1,706.6点，下跌0.3%，跑赢沪深300指数0.52pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第8位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场处于弱势震荡之中，板块之间有切换的迹象。市场的焦点还是在美伊冲突以及所带来的一连串的外溢效应。地缘冲突近期一直在加剧和缓和之间来回切换，难以做出准确预测。本周初始升级后似乎重新降温，断航导致未来几个月的通货膨胀预测存在极大的不确定性。我们不能排除如同20世纪70年代那样，第二波通货膨胀即将来临的可能性。上周各类资产同时下跌，更多受到流动性冲击。六月开始美国科技公司和美债融资规模大幅增加，市场的流动性压力会进一步增强。历史上金融体系压力之后的结果总是如出一辙：更多的流动性。能源冲击→通货膨胀冲击→政府债券压力→信贷重估→强制清算→联储干预是一个逐步渐进的过程。三月以来黄金价格回调更像是一次压力测试，流动性回调是买入良机，而非投资逻辑失效的信号。未来联储针对这一系列压力事件所作出的反应，才是金属金融属性绽放甚至A股真正的催化剂。实物属性上最大的需求方中国二季度经济边际走弱。在一季度政策前置取得良好开局后，整体政策进入观察期。今年总量政策和去年持平，但更加聚焦结构转型。而改革会造成一定财政收缩的效果，实际的财政宽松程度较2025年下降。近期黑色金属价格表现较强，更多来自于焦煤安全事故后供给收缩的成本推动。未来冶炼端产出缺口的着眼点还是聚焦于供给端的调整。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。如果后期行业反内卷、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会加速提高资本回报，板块也会有超额收益。当下板块绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：被低估的通胀》2026-06-062、《钢铁：极致的分化》2026-05-303、《钢铁：二次通胀的魅影》2026-05-24 铁水产量略增，库存增幅扩大。本周全国高炉产能利用率略增，国内247家钢厂高炉产能利用率为90.3%，环比+0.1pct，同比-0.3pct；五大品种钢材周产量为857.1万吨，环比+0.5%，同比-0.2%；本周铁水产量略增，日均铁水产量增0.3万吨至240.9万吨，近期钢厂利润尚可，钢材产量继续回升，螺纹钢产量增幅与热卷增幅相当；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1132.3万吨，环比+0.2%，同比+22.1%，钢厂库存为428万吨，环比+2.3%，同比+0.2%；钢材总库存周环比增加0.8%，增幅较上周扩大0.5pct，钢厂库存累积幅度大于社会库存；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费845万吨，环比-0.4%，同比-2.7%，其中螺纹钢表观消费207.3万吨，环比-2.7%，同比-5.8%，传统淡季背景下五大品种钢材表需继续走弱，螺纹钢表需降幅环比收窄，建筑钢材成交周均值为9.2万吨，环比下降1.6%；本周钢材现货价格涨跌互现，主流钢材品种即期毛利环比略降，247家钢厂盈利率为55.9%，较上周下降3.4pct。 1-5月钢材净出口降幅收窄，工信部发布行业产能置换实施办法。根据海关统计快讯数据，2026年5月我国进口钢材45.1万吨，环比降幅3.1%；1-5月，累计进口钢材225.5万吨，同比降幅12.2%；5月我国出口钢材1034.1万吨，环比增幅8.9%；1-5月，累计出口钢材4455.4万吨，同比降幅8.1%；据此计算，1-5月钢材累计净出口4230万吨，同比回落7.9%，降幅较上月降幅收窄1.6pct。5月18日工业和信息化部印发《钢铁行业产能置换实施办法》，进一步加严了产能置换要求，更加突出差异化政策引导，强化了监督管理要求，全国炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1，兼并重组置换比例提高至不低于1.25:1，对不同企业间实施产能置换设置2年过渡期，明确置换方案有效期为24个月。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026 年1-4月国内火电投资完成额为591.7亿元，同比增长10.9%，核电投资完成额490.9亿元，同比增长35.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险。 内容目录 1.本周核心观点.................................................................................................................................................51.1.供给：日均铁水产量略增......................................................................................................................51.2.库存：总库存增幅扩大.........................................................................................................................61.3.需求：表观消费环比走弱......................................................................................................................81.4.原料：铁矿价格持平上周......................................................................................................................81.5.价格与利润：钢材现货价格涨跌互现，即期毛利环比走弱...................................................................112.本周行情回顾...............................................................................................................................................133.本周行业资讯...............................................................................................................................................143.1.行业要闻............................................................................................................................................143.2.重点公司公告.....................................................................................................................................14风险提示.........................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）...............................................................................................5图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）......................................................................................................5图表3：样本钢厂电炉产能利用率（%）.........................................................................................................6图表4：五大品种钢材周度产量（万吨）.........................................................................................................6图表5：螺纹钢周度产量（万吨）....................................................................................................................6图表6：热轧卷板周度产量（万吨）................................................................................................................6图表7：五大品种钢材社会库存（万吨）.........................................................................................................7图表8：螺纹钢社会库存（万吨）....................................................................................................................7图表9：热轧卷板社会库存（万吨）................................................................................................................7图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨）.......................................................................................................7图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）.........