外汇周报：区间震荡延续 美联储降息计价“折返跑”

研究院FICC组 策略摘要 研究员 短期震荡 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 国内稳增长窗口期打开。5月国内经济延续分化态势，5月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性，而在地方债发行提速的背景下，国内地产和基建的实物工作量仍待改善。为了应对经济下行压力，5月17日政府加码稳增长政策，一方面是刺激市场需求，取消住房贷款利率政策下限，下调公积金贷款利率和首付比例，另一方面是推动地产以旧换新，设立3000亿保障性住房再贷款，通过国企收购一手或二手房用作保障性住房。此前偏弱的国内预期迎来拐点，关注后续是否会有更多稳增长政策。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周将迎来美联储利率决议。6月13日，将迎来美联储6月议息会议，在取决于数据的关键节点，美国经济数据呈现明显的“劈叉”，5月ISM制造业PMI和Markit制造业PMI劈叉，5月ADP就业数据和美国5月非美数据劈叉，使得美联储降息计价持续“折返跑”，关注6月议息会议给到的降息预期信号。6月6日，欧洲央行降息靴子落地，关键在于欧洲央行并未释放连续降息信号，强调“无法确认是否正在进行降息进程”。 短期人民币仍延续区间震荡思路。从基本面来看，1）经济预期差（chā）中性:国内后续稳增长政策并未进一步加码，美国经济下行压力则有所增加；2）中美利差（chā）利好人民币：就业数据转弱后，美债利率有所回落；3）净出口利好人民币，5月出口再超预期。 人民币仍维持区间震荡判断。全球逐渐开启降息潮的背景下，内外利差有望收敛利好人民币。但在国内经济事实仍处于结构分化的状态下，主被动的诉求或有所切换，第一步仍需关注离岸-在岸价差的变化。 策略 短期震荡 风险 不同国家央行利率政策分化；美联储超预期加息缩表；中美关系风险。 图表 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元....................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币................................................................................................................................4图3：香港美元人民期货活跃合约丨单位：无........................................................................................................................4图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点................................................................................................................................4图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无...........................................................................................................................4图6：CME英镑兑美元丨单位：无...........................................................................................................................................4图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无...........................................................................................................................................5图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无...............................................................................................................................5图9：CME卢布兑美元丨单位：无...........................................................................................................................................5图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无..............................................................................................................................5图11：美元指数丨单位：无....................................................................................................................................................5图12：欧元兑美元丨单位：无................................................................................................................................................5图13：美元兑日元丨单位：无................................................................................................................................................6图14：英镑兑美元丨单位：无................................................................................................................................................6图15：美元兑加元丨单位：无................................................................................................................................................6图16：澳元兑美元丨单位：无................................................................................................................................................6图17：美元指数期货总持仓丨单位：张................................................................................................................................6图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张....................................................................................................................6图19：美元中间价丨单位：无................................................................................................................................................7图20：欧元中间价丨单位：无................................................................................................................................................7图21：日元中间价丨单位：无................................................................................................................................................7图22：英镑中间价丨单位：无................................................................................................................................................7图23：欧元兑人民币远期丨单位：无....................................................................................................................................8图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无............................................................................................................................8图25：美元兑人民币远期丨单位：无....................................................................................................................................8图26：美元兑人民币一月远期丨单位：无............................................................................................................................8图27：日元兑人民币远期丨单位：无............................................................................................................................