有色金属行业投资策略周报：美联储降息预期延后，金价区间震荡

有色金属 /行业投资策略周报 /2024.02.26 请阅读最后一页的重要声明！ 美联储降息预期延后，金价区间震荡 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 联系人 陈轩 chenxuan01@ctsec.com 相关报告 1. 《央行超预期降准降息，金属价格普涨》 2024-01-28 2. 《美联储3月降息预期减弱，金价承压回落》 2024-01-21 3. 《美国12月PPI大幅低于预期，金价有望回升》 2024-01-14 金属&新材料周报20240219-20240223 核心观点 ❖ 核心观点：贵金属方面，美联储降息预期延后，金价区间震荡。工业金属方面，铜-外盘库存去化叠加宏观催化，铜价上涨。铝-节后库存累积，铝价短期承压。能源金属方面，锂-受环保检查传闻和澳矿减产影响，碳酸锂期货价格反弹。钴-需求疲弱，钴盐价格维稳。稀土-需求疲弱，稀土价格下跌。 ❖ 贵金属：美联储降息预期延后，金价区间震荡。伦敦现货金周度涨1.48%至2027.45美元/盎司，SHFE金周度跌0.78%至479.64元/克。在美国1月CPI超预期后，市场对美联储降息时间预期大幅延后。芝商所FedWatch工具显示，美联储首次降息时间后延至6月，6月降息概率为52.0%。上周美国制造业PMI超预期及失业初请数据低于预期，显示美国经济和就业仍具备韧性。美联储降息时点将取决于通胀数据的回落情况，金价将围绕降息预期波动震荡，若美国通胀数据超预期回落或发生新的战争事件，金价有望持续回升。 ❖ 工业金属：铜-外盘库存去化叠加宏观催化，铜价上涨。LME铜周度涨1.57%至8537美元/吨，SHFE铜周度涨2.23%至69370元/吨。宏观方面，中国央行非对称降息，LPR五年期超预期降低25BP。需求方面，本周精铜杆开工率55.32%，较节前上升23.45%，节后大型企业复产情况较好，叠加节前积压订单，开工率逐渐恢复。库存方面，本周伦铜库存12.29万吨，环比降低5.95%，沪铜库存18.13万吨，环比增长109.57%。铝-节后库存累积，铝价短期承压。LME铝周度跌1.50%至2197美元/吨，SHFE铝周度跌0.48%至18800元/吨。供给方面，本周电解铝行业保持稳定生产，电解铝行业开工产能4207.8万吨，环比持平。需求方面，本周铝下游加工龙头开工率为55.5%，环比回升4.2pct。库存方面，全国电解铝现货库存为70.80万吨，环比提升43.61%，沪铝库存17.35万吨，环比提升65.59%。政策方面，央行对LPR五年期超预期降低25BP，定向支持房地产市场。 ❖ 能源金属：锂-受环保检查传闻和澳矿减产影响，碳酸锂期货价格反弹。锂辉石价格周度跌2.99%至910美元/吨，碳酸锂价格跌0.79%至9.64万元/吨。广期所碳酸锂2407周五收盘价10.18万元/吨，环比上周涨5.71%。供给方面，中国碳酸锂周度产量预计7084吨，环比-6.2%。近期宜春锂矿环保检查的传闻不断发酵，但多个锂盐企业否认。受成本压力影响，Mt Cattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期从2023年的20.5万吨下调至13万吨，折合LCE当量约减少9500吨。当前处于供需双弱格局，当前锂盐价格下，多数锂盐企业仍有较为可观的利润，行业出清仍较为温和，预计短期反弹后，碳酸锂价格仍将逐步下跌。钴-需求疲弱，钴盐价格维稳。硫酸钴/四钴价格周度持平为3.17/13.25万元/吨。本周外盘钴价为13.50美元/磅，环比持平。供给端，节后企业复工复产，四钴和硫酸钴开工率上调，产量增加。需求端，四钴和硫酸钴下游需求较为疲软，行情有待恢复。稀土-需求疲弱，稀土价格下跌。氧化镨/氧化钕周度价格跌4.84%/4.92%至38.98/38.73万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌-32%-25%-18%-11%-4%3%有色金属沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 4.47%/2.26%至534/183万元/吨。节后返市，市场询单不多，下游询单少量，厂家报价显坚挺，低价不愿出货，市场交投气氛偏弱，贸易商低价有报出，镨钕价格持续下调；镝铽价格下调，厂家报价不多，下游需求一般，场内低价有成交，报价持续下滑。 ❖ 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（02.23） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600547 山东黄金 985.50 22.03 0.20 0.47 0.62 95.80 46.87 35.53 增持 000975 银泰黄金 404.57 14.57 0.41 0.56 0.65 27.26 26.12 22.33 未覆盖 601899 紫金矿业 3,554.09 13.50 0.76 0.94 1.12 13.16 14.36 12.05 增持 002532 天山铝业 267.02 5.74 0.57 0.63 0.81 13.54 9.11 7.09 增持 000807 云铝股份 405.40 11.69 1.32 1.48 1.76 8.44 7.90 6.64 未覆盖 002460 赣锋锂业 737.07 36.54 10.18 4.36 5.45 6.83 8.38 6.70 增持 002466 天齐锂业 787.13 47.96 15.52 6.36 4.44 5.09 7.54 10.80 增持 002738 中矿资源 238.85 32.79 7.21 4.27 6.16 9.24 7.68 5.32 增持 002203 海亮股份 185.64 9.29 0.62 0.91 1.38 18.23 10.21 6.73 买入 600549 厦门钨业 230.47 16.25 1.03 1.12 1.40 19.01 14.51 11.61 增持 数据来源：银泰黄金、云铝股份的EPS和PE预测来源于wind一致预测数据，其他公司EPS和PE预测数据来源于财通证券研究所；历史数据来源于wind。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 核心观点 ................................................................................................................................................... 6 1.1 贵金属 ................................................................................................................................................... 6 1.2 工业金属 ............................................................................................................................................... 6 1.3 能源金属 ............................................................................................................................................... 7 2 市场表现 ................................................................................................................................................... 8 2.1 板块表现 ............................................................................................................................................... 8 2.2 估值变化 ............................................................................................................................................... 9 3 贵金属 ..................................................................................................................................................... 10 4 工业金属 ................................................................................................................................................. 11 4.1 铜 ......................................................................................................................................................... 12 4.2 铝 ......................................................................................................................................................... 13 4.3 铅锌 ..................................................................................................................................................... 14 4.4 锡镍 ..................................................................................................................................................... 15 5 能源金属 ............................................................................................................