有色金属行业周报：美联储降息预期提高，金价表现强势

周观点：美联储降息预期提高，金价表现强势 贵金属：美国11月ISM制造业指数为46.7，预期47.6，前值46.7，与10月持平，低于市场预期，黄金价格上涨。两大PMI体系都对美国11月制造业给出了低于荣枯线的PMI，进一步加大了市场对于美联储本轮加息周期已经结束，甚至最快可能在2024年3月开始降息的预期，黄金价格得到支撑。 铜：供给端巴拿马最高法院裁定Cobre Panama铜矿和现任总统签订的合同违背宪法，铜矿供应不确定性增大；需求端，高铜价高升水依旧抑制电解铜消费，精废价差扩至2000元/吨上方令电解铜消费承压。 铝：供给端，云南企业减产之后多维持铝液保供，后续云南产出铝锭量将会呈现环比下降态势，其他地区暂稳运行为主。需求端，周内国内铝下游维持弱势，河南环保督察，或对当地铝加工企业开工率产生短期影响，其中再生铝加工企业影响比较大。 锂：供给端，11月28日蓝科锂业放货8000吨碳酸理；需求端，整体市场对碳酸锂原料的采买需求较为疲软，大多仅以低库存维持刚需生产。 周跟踪：宏观情绪提振，本周铜及黄金板块涨幅领先 板块来看，本周上证指数下跌0.31%，有色金属板块下跌0.65%，跑输大盘0.35pct。 子板块来看，本周黄金及银铂板块涨幅领先，涨幅分别为2.78%、1.16%。个股来看，本周盛达资源、五矿发展、电投能源涨幅领先，涨幅分别为6.7%、6.7%、6.6%。 商品价格：本周（11.27-12.1）金银铜锡同步上涨，铝价下行 黄金：12月1日，COMEX黄金收盘价2073.2美元/盎司，周度环比+3.6%；SHFE黄金收盘价475.8元/克，周度环比+2.1%。 白银：12月1日，COMEX白银收盘价25.5美元/盎司，周度变动+5.1%；SHFE白银收盘价6178.0元/千克，周度变动+5.2%。COMEX白银库存周度环比-0.2%；SHFE白银库存周度环比+6.34%。 铝：12月1日,长江有色铝现货平均价18660元/吨，周度环比-1.11%；LME铝现货结算价2147.5美元/吨，周度环比-1.45%。 铜：12月1日,长江有色电解铜现货平均价69490元/吨，周度环比+1.09%；LME铜现货结算价8532美元/吨，周环比+1.56%。 锡：12月1日,长江有色锡锭现货平均价19.64万元/吨，周环比-2.50%；LME锡现货结算价23250美元/吨，周度环比-3.33%。 下周（12.4-12.10）关注美国11月非制造业PMI及就业人数 下周，美国11月ADP就业人数、当周初请失业金人数、EIA原油库存及12月密歇根大学消费者信心指数初值等多个数据公布，中国11月CPI年率将公布，同时需关注欧洲PPI、PMI数据。 风险提示：国内经济下行压力，美联储加息政策不确定性，贸易摩擦等。 1、美联储降息预期提高，金价表现强势 贵金属：美国供应管理协会（ISM）当地时间周五公布的数据显示，美国11月ISM制造业指数为46.7，预期47.6，前值46.7，与10月持平，低于市场预期，黄金价格上涨。该数据连续第13个月陷入萎缩区间，创近20年来最长萎缩周期，两大PMI体系都对美国11月制造业给出了低于荣枯线的PMI，进一步加大了市场对于美联储本轮加息周期已经结束，甚至最快可能在2024年3月开始降息的预期，黄金价格得到支撑。 铜：供给端，据SMM，秘鲁Las Bambas铜矿抗议示威事件已结束，并不影响生产，而巴拿马Cobre Panama铜矿事态逐步恶化，周内Cobre Panama铜矿由于当地抗议示威中断了矿山的能源原材料的供应，导致铜矿电力供应中断，矿山被迫停产进入检修阶段，工作重点在对尾矿库的维护，此外巴拿马最高法院裁定Cobre Panama铜矿和现任总统签订的合同违背宪法，最坏的情况是矿山有可能在2024年5月巴拿马总选举后才能恢复生产；需求端，高铜价高升水依旧抑制电解铜消费，精废价差扩至2000元/吨上方令电解铜消费承压。 铝：供给端，据SMM，云南企业减产之后多维持铝液保供，后续云南产出铝锭量将会呈现环比下降态势，从目前减产的总产能117万吨左右去测算，月度影响9万多吨铝锭产量，但年底铝液加工行业进入淡季，初加工产品有下滑预期，估计也能一定程度上补充铝锭的缺量，其他地区暂稳运行为主。需求端，河南环保督察，或对当地铝加工企业开工率产生短期影响，其中再生铝加工企业影响比较大，中大型铝板带箔等企业暂未明显影响，型材版块整体弱势为主，据SMM不完全统计，目前国内光伏组件库存量达40多GW，光伏型材短期或难有订单增量，而建筑版块行业淡季明显，开工也呈现反弹乏力之势。 锂：供给端，据我的钢铁网，11月28日蓝科锂业放货8000吨碳酸理，结算价格基准按照现在至12月25日均价来计算，根据拿货量在结算价格基准上再进行统一折扣；需求端，据富宝锂电，部分电芯厂有砍单行为，叠加部分电芯厂有提前放假计划且终端需求短期难有好转，整体市场对碳酸锂原料的采买需求较为疲软，大多仅以低库存维持刚需生产。 2、周观察：Cobre Panama铜矿违宪，铜矿供应不确定性增加 背景：自2023年10月巴拿马政府与First Quantum Minerals的当地子公司Minera Panama续签Cobre Panama铜矿的运营合同以来，巴拿马当地民众就反对不已，发起了持续约两个月的大规模示威行动，示威者们封锁了道路，阻断了该矿的物资供应，迫使First Quantum Minerals于上周五暂停了科布雷铜矿的开采。 事件：据Mining网站消息，巴拿马最高法院于当地时间11月28日裁定，巴拿马政府与加拿大First Quantum Minerals签订的巨型铜矿运营合同违宪，该合同内容显示，巴拿马官方允许First Quantum Minerals旗下的Cobre Panama铜矿在未来20年内继续维持在巴拿马国内的运营。巴拿马总统表示，一旦最高法院的裁决在官方公报上刊出，他们将马上安全有序地关闭Cobre Panama铜矿。 面对这次裁决，First Quantum Minerals于当日发表声明回应表示，公司正在研究该裁决，并将继续保留与事态发展相关的所有当地和国际法律权利。 对铜价的影响：作为全球最大的铜矿之一，Cobre Panama铜矿年产量达35万吨，占全球铜产量的1.5%，该事件增加了铜供应前景的不确定性。根据此次裁决结果，倘若Cobre Panama铜矿长期停产，那么国际市场的铜供应势必会有所减少，国际铜研究小组（ICSG）曾预计2024年铜精矿过剩46.7万吨，如果Cobre Panama铜矿停产时间过长，有望改善2024年全球铜精矿的过剩程度，从而支撑铜价维持在相对较高的水平。 3、周跟踪：宏观情绪提振，本周黄金板块涨幅领先 3.1、板块&个股：有色金属跑输大盘0.35pct，黄金及银铂板块涨幅领先 板块来看，本周上证指数下跌0.31%，有色金属板块下跌0.65%，跑输大盘0.35pct。 子板块来看，本周黄金及银铂板块涨幅领先，涨幅分别为2.78%、1.16%。个股来看，本周盛达资源、五矿发展、电投能源涨幅领先，涨幅分别为6.7%、6.7%、6.6%。 图1：本周有色金属板块下跌0.65%，跑输大盘0.35pct 图2：本周大盘下跌0.31% 图3：本周黄金及银铂板块涨幅领先 表1：盛达资源、五矿发展、电投能源涨幅领先，涨幅分别为6.7%、6.7%、6.6% 3.2、商品价格：本周（11.27-12.1）金银铜同步上涨，铝锡价格下行 黄金：12月1日，COMEX黄金收盘价2073.2美元/盎司，周度环比+3.6%；SHFE黄金收盘价475.8元/克，周度环比+2.1%。12月1日，美元指数收于103.20，周度环比变动-0.23%；美国10年期国债收益率收4.22%，周度环比变动-0.25pct。 白银：12月1日，COMEX白银收盘价25.5美元/盎司，周度变动+5.1%；SHFE白银收盘价6178.0元/千克，周度变动+5.2%。COMEX白银库存周度环比-0.2%；SHFE白银库存周度环比+6.34%。 表2：本周COMEX黄金环比上涨3.6%，COMEX白银环比上涨5.1%，SHFE黄金与SHFE白银均上涨 图4：美元指数周度变动-0.23% 图5：十年期美债收益率周度变动-0.25pct 图6：COMEX黄金非商业多头最新仓单持平 图7：美国SPDR及iShares黄金ETF持仓1275.00吨 图8：COMEX白银库存周度环比-0.2% 图9：SHFE白银库存周度环比+6.34% 铝：12月1日,长江有色铝现货平均价18660元/吨，周度环比-1.11%；LME铝现货结算价2147.5美元/吨，周度环比-1.45%。 图10：12.1国内现货铝价18660元/吨，周度环比-1.11% 图11：国内铝现货价格整体略低于2022年同期 图12：LME铝现货价2147.5美元/吨，周度环比-1.45% 图13：LME铝现货价低于2022年同期 铜：12月1日,长江有色电解铜现货平均价69490元/吨，周度环比+1.09%；LME铜现货结算价8532美元/吨，周环比+1.56%。 图14：12.1国内现货铜价69490元/吨，周度环比+1.09% 图15：国内铜现货价格略高于2022年同期 图16：LME铜价8532美元/吨，周环比+1.56% 图17：LME铜价整体高于2022年同期 锡：12月1日,长江有色锡锭现货平均价19.64万元/吨，周环比-2.50%；LME锡现货结算价23250美元/吨，周度环比-3.33%。 图18：12.1国内现货锡价19.64万元/吨，周环比-2.50% 图19：国内锡现货价格高于2022年同期 图20：LME锡结算价23250美元/吨，周度环比-3.33% 图21：LME锡价高于2022年同期 4、行业新闻：Bauxite Hills矿场创纪录，铝土矿销售目标轻易 实现 Bauxite Hills矿场创纪录，铝土矿销售目标轻易实现。Metro Mining Limited近期公布了一份重要的产量报告。报告显示，其位于Bauxite Hills矿场创纪录的产量使公司的销售目标得以轻松实现。2023年8月和9月，分公司的铝土矿产量阶段扩大至500万湿公吨，这一重要突破帮助Bauxite Hills矿场实现了450-500万吨的年度销售目标。截至2023年第三季度，该矿山的总出货量为161万湿公吨。此外，报告还提到，公司的铝土矿扩建项目正在顺利推进。公司计划在2024年第二季度将产能由400万吨提升至700万吨。这一重要的产能提升计划进一步显示了Metro Mining对未来市场的乐观预期和坚定信心。（长江有色） Lake Resources阿根廷Kachi锂盐项目锂资源量提升至1065万吨碳酸锂当量。 澳大利亚锂开发商Lake Resources宣布，他们已经提高对阿根廷Kachi锂盐项目的资源估计。该项目探明和控制资源量从6月份的290万吨碳酸锂当量(LCE)增加了151%，达到730万吨LCE。其中包括304万吨的至400米深度的探明资源量和426万吨的至600米深度控制资源量。此外，在探明和控制资源量周围，推断资源量达到了335万吨碳酸锂当量，使总资源估计达到了惊人的1065万吨。（长江有色） 巴拿马最高法院裁定First Quantum签订的Cobre铜矿合同违宪。据mining消息，巴拿马最高法院周二裁定，第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）与巴拿马科布雷铜矿（Cobre Panama）签订的巨型铜矿运营合同违宪。巴拿马Cobre矿的铜产量约占全球铜产量的1.5%，该矿约占巴拿马国内生产总值的5%，占巴拿马货物出口的75%，直接和间接支持了至少4万个工作岗位。（上海有色） Dundee Pr