策略专题研究：资金跟踪系列之二十八，趋势交易者的“折返跑”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 策略专题研究 资金跟踪系列之二十八：趋势交易者的“折返跑” 2022年06月27日 [Table_Summary]  宏观流动性：上周(20220620-20220624)美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期小幅回落。对于海外，Ted利差继续走阔，仍处于高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；对于国内，银行间资金面边际有所收紧，但整体仍较宽松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。  交易热度与波动：市场交易热度有所下降，汽车、煤炭板块的交易热度仍处于历史高位，但均环比下降；电新、煤炭、石油石化板块的波动率处于历史高位。  机构调研：电子、食品饮料、建材、农林牧渔、军工、银行、纺服、医药、家电、有色板块调研热度居前。农林牧渔、汽车、传媒、电力及公用事业等板块调研热度上升较快。公募重仓股调研热度回落、上证50的调研热度小幅上升。  分析师预测：分析师小幅上调了全A今年/明年的净利润预测。行业上，钢铁、化工、军工、电新、煤炭、电力及公用事业、纺服、银行等板块今明两年的净利润预测均有所上调。指数上，创业板指今年/明年净利润预测均被上调，上证50则均被下调；沪深300、中证500今年的净利润预测均被下调，而明年的净利润预测则均被上调。风格上，大盘/小盘成长板块今明两年的净利润预测均被下调；中盘成长、大盘/中盘价值板块今年/明年净利润预测均被上调。  北上配置/交易盘均先整体流出后回流，交易盘是北上回流的主要力量。上周(20220620-20220624)北上配置盘净买入A股31.34亿元，北上交易盘净卖出A股16.15亿元。日度上，北上配置盘先整体卖出后逐步买入；北上交易盘则先大幅卖出后大幅买入。行业上，两者共识在于净买入医药、计算机、食品饮料、机械、农林牧渔等板块，同时净卖出电子、石油石化、建筑、钢铁、消费者服务、商贸零售等行业。风格上，配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、净卖出小盘价值，而在其他板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入贵州茅台35.33亿元，分别净卖出宁德时代、美的集团12.61亿元、5.70亿元。分市值看，配置盘在电子等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。  两融活跃度小幅回落，为年内次高水平。上周(20220620-20220624)两融净买入99.06亿元，主要净买入电子、有色、化工、电新、机械、汽车等板块，主要净卖出非银、地产、交运等板块。银行、石油石化、电力及公用事业、钢铁、电子、医药、化工等板块的融资买入占比环比上升，其中，除化工外，其他板块的两融活跃度均处于历史中枢以下水平。风格上，两融仅净卖出大盘价值板块。  主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民小幅净赎回基金。基于二次规划法测算：上周(20220620-20220624)偏股混合/普通股票基金仓位继续回升，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓有色、化工、银行、石油石化、TMT、交运、煤炭、电力及公用事业等板块，主要减仓电新、汽车、军工、机械、家电、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金与中盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块的相关性上升，与大盘成长、小盘价值板块的相关性下降。上周以个人持有为主的ETF被小幅净赎回，其中，与科技、医药、周期、消费、军工等板块相关的ETF被主要净申购，与新能源、建筑建材板块相关的ETF则被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入TMT、医药、周期、金融地产等板块，同时卖出新能源等板块，而在消费、军工、建筑建材等板块存在分歧。综合来看，上周市场整体共识度有所下降，在计算机、农林牧渔、医药等板块的买入共识度相对较高，在电力及公用事业、传媒、化工、银行、通信、有色等板块次之。值得一提的是，上周趋势交易者(两融、北上交易盘)先卖出后明显回流，而偏长线的北上配置盘仍在缓慢流入，这意味着上周市场交易拥挤度在经历短暂回落后再次回升，未来“趋势交易”力量对于市场脆弱性的影响仍需要关注。  风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师： 牟一凌 执业证号： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 研究助理： 梅锴 执业证号： S0100121120017 邮箱： meikai@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.资金跟踪系列之二十七：上升的“趋势交易”力量 2.资金跟踪系列之二十六：“合力”背后的“隐患” 3.资金跟踪系列之二十五：十字路口的“徘徊” 4.资金跟踪系列之二十四：通胀与“边际”之争 5.资金跟踪系列之二十三：“反复”中的“确定性” 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 策略专题研究 目 录 1 美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期小幅回落；Ted利差继续走阔，仍处于历史高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；银行间资金面边际有所收紧，但整体仍较宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 ............................. 4 1.1 美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期小幅回落 .............................................................................. 4 1.2 Ted利差继续走阔，整体仍处于历史相对高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；银行间资金面边际有所收紧，但整体仍较宽松，流动性分层有所加剧，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 .......................................................................................................... 5 2 汽车、煤炭等板块的交易热度处于历史相对高位，但两者的交易热度均环比下降；电新、煤炭、石油石化等板块的波动率处于历史较高水平 .................................................................................................................................................... 6 3 电子、食品饮料、建材、农林牧渔、军工、银行、纺服、医药、家电、有色等板块调研热度居前，农林牧渔、汽车、传媒、电力及公用事业等板块的调研热度环比上升较快。公募前100大重仓股的调研热度明显回落、上证50小幅上升 .. 8 4 分析师小幅上调了全A今年/明年的净利润预测。结构上，钢铁、化工、军工、电新、煤炭、电力及公用事业、纺服、银行等板块今明两年的净利润预测均有所上调 .............................................................................................................. 9 4.1 全A今年净利润预测上调/下调组合占比分别回落/上升，而明年净利润预测上调/下调组合占比则继续上升/回落。分析师上调了全A今年/明年的净利润预测，其中，对全A明年的净利润预测上调幅度较大 ..................................................... 9 4.2 行业上，钢铁、化工、军工、电新、煤炭、电力及公用事业、纺服、银行等板块今明两年的净利润预测均有所上调 ..................................................................................................................................................................................................................... 10 4.3 创业板指今年/明年净利润预测均被上调，上证50则均被下调；沪深300、中证500今年的净利润预测均被下调，而明年的净利润预测则均被上调 .......................................................................................................................................................... 12 4.4 风格上，大盘/小盘成长板块今明两年的净利润预测均被下调；中盘成长、大盘/中盘价值板块今年/明年净利润预测均被上调；小盘价值板块的今年净利润预测被下调、明年净利润预测被上调 ........................................................................... 12 5 北上配置/交易盘均先整体流出后回流，北上交易盘是北上回流的主要力量 ............................................................ 14 5.1 北上配置盘整体净流入，交易盘整体净流出，两者共识在于净买入医药、计算机、食品饮料、机械、农林牧渔等板块，同时净卖出电子、石油石化、建筑、钢铁、消费者服务、商贸零售等行业 ............................................................................... 14 5.2 北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长板块，同时净卖出小盘价值板块，而在其他板块存在明显分歧 ................. 15 5.3 北上配置盘净买入贵州茅台，净卖出宁德时代、美的集团 ..................................................................................................... 16 5.4 北上配置盘在电子板块主要挖掘500亿元市值以下的标的.................................................................................................... 16 6 两融活跃度小幅回落，年内仅次于上上周 .............................................................................................................. 19 6.1 两融主要净买入电子、有色、化工、电新、机械、汽车等板块，主要净卖出非银、地产、交运等板块 ..................... 19 6.2 银行、石油石化、电力及公用事业、钢铁、电子、医药、化工等板块的融资买入占比在环比上升，其中，除化工外，其他板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平 ......................................................................................................................... 19 6.3 两融净卖出大盘价值板块，净买入其他各类板块净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值) ......... 20 7 主动偏股基金股票仓位继续回升，基民小幅净赎回基金 ..........................