核心观点
- 供给端：本周铁水产量小幅增加，日均铁水产量增0.1万吨至239.6万吨，钢材产量略降，其中螺纹钢产量回落的同时热卷产量增加。国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.8%，环比+0.04pct，同比-0.4pct。国内247家钢厂日均铁水产量为239.6万吨，环比+0.05%，同比-0.3%。国内电炉产能利用率为55.4%，环比-0.1pct，同比+4.0pct。五大品种钢材周产量为855.3万吨，环比-0.4%，同比-2.0%。螺纹钢周度产量为213.1万吨，环比-1.1%，同比-7.0%。热卷周度产量为302.6万吨，环比+0.3%，同比-3.7%。
- 库存端：钢材总库存周环比回落2.7%，降幅较上周扩大0.6pct，社会库存降幅大于钢厂库存。五大品种钢材周社会库存为1294.2万吨，环比-3.0%，同比+15.1%。螺纹钢周社会库存601.3万吨，环比-3.0%，同比+12.9%。热卷周社会库存339.9万吨，环比-2.5%，同比+17.3%。钢厂库存环比回落：五大品种钢材周钢厂库存为470.5万吨，环比-1.8%，同比+2.3%。螺纹钢周钢厂库存200.6万吨，环比-3.3%，同比+0.1%。热卷周钢厂库存80.1万吨，环比+0.9%，同比-5.6%。
- 需求端：五大品种钢材表需小幅增加，螺纹钢需求显著复苏，建筑钢材成交周均值为11.4万吨，环比增加13.6%。五大品种钢材周表观消费为903.6万吨，环比+0.8%，同比-4.8%。螺纹钢周表观消费238.4万吨，环比+4.0%，同比-12.9%。热卷周表观消费310.7万吨，环比-0.6%，同比-4.1%。
- 原料端：铁矿方面：本周铁矿现货价格走强，澳洲巴西发运量增加，到港量环比回落，港口库存下降；当前“反内卷”政策加速推进，关注后续钢厂生产节奏，矿价中长期或偏弱运行。焦炭方面：本周港口焦炭价格环比持平，独立焦企产能利用率环比略降，加总库存增加，焦炭钢厂可用天数略增，关注后续供给端政策影响，双焦价格受影响或将偏弱运行。
- 价格与利润：现货价格方面：本周综合钢价指数上涨，随着“反内卷”产业政策的推进，行业基本面有望持续改善，带动钢价偏强运行。成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利及原料滞后三周吨钢毛利环比改善，电炉方面，废钢价格与上周持平，短流程吨钢毛利变动不大。
关键数据
- 2026年3月我国粗钢产量8704万吨，同比下降6.3%；钢材产量13098万吨，同比下降2.3%。
- 1-3月份，中国粗钢产量24755万吨，同比下降4.6%；钢材产量35144万吨，同比下降1.7%。
- 2026年1-2月国内火电投资完成额为260.1亿元，同比增长46.8%，核电投资完成额245.2亿元，同比增长35.4%。
- 2026年一季度我国货物贸易进出口11.84万亿元，同比增长15%，其中出口6.85万亿元，增长11.9%。
研究结论
- 本周市场峰回路转，市场交易美伊冲突朝缓和的方向发展，霍尔木兹海峡有望恢复通航，高企的原油价格出现回落，未来全球经济衰退的风险下降。但目前海峡通航依然有不确定性，需要继续关注。
- 国内公布了一季度经济数据，GDP同比增长5%，高于去年下半年同比增速。近年来中国转型期政策追求行稳致远，聚焦结构调整。去年宽松财政政策和宽松货币政策有延续性，但今年短期稳增长的考量下降，长远和改革的考量上升，而改革会造成一定财政收缩的效果，实际的财政宽松程度会较2025年下降。在财政支出节奏上和去年类似，也是靠前发力，同时外需出口依然保持强劲，内外双循环保障了一季度总量上的稳定。
- 贵金属冲击之后开始恢复，美国今年财政赤字较去年大概率进一步扩大。由于在康波萧条期国家之间国力相对的此消彼长，主导国债务周期末期货币体系贬值和结构性重组会提高人民币资产和贵金属的吸引力。如果是基于货币体系的担忧，那产生泡沫最好的载体之一就是黄金。只不过主导国在衰败的过程中的挣扎，导致未来的颠簸是可以预期的。
- 黑色金属近阶段价格乏善可陈，需求稳定的情况下，供给端是黑色金属后期演变的核心要素。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。如果行业反内卷政策得以严格执行，会进一步提高资本回报，板块也会有超额收益。
- 短期随着国内钢铁消费季节性旺季来临，当冲突缓和后可以关注标的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
