乘国产算力芯片之风，平台型模拟龙头展DrMOS宏图

乘国产算力芯片之风，平台型模拟龙头展DrMOS宏图 2026年06月14日 证券分析师陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn证券分析师谢文嘉执业证书：S0600525120001xiewenjia@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼专注模拟芯片设计与虚拟IDM模式，构筑稳定供应链体系。杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，专注 于电源管理及信号链芯片的研发与销售。公司拥有自主BCD工艺平台，与国内龙头晶圆厂深度合作，实现工艺协同与供应链国产化，具备稳定的制造保障与成本优势。前期公司的亏损主因较高的研发投入，但前期研发储备已转变成为当下完备的料号产品，为未来业绩贡献提供坚实基础。我们预计26-28年，公司营收将进入放量期，且研发费用率逐渐下降，看好后续公司盈利情况的显著改善。 市场数据 收盘价(元)117.31一年最低/最高价28.68/129.86市净率(倍)42.32流通A股市值(百万元)52,827.23总市值(百万元)52,827.23 ◼下游应用需求复苏与国产替代双轮驱动，成长空间广阔。模拟芯片下游覆盖消费电子、汽车电子、工业控制、通信、计算存储等多领域。随着消费电子政策刺激回暖、汽车电动化智能化加速、AI服务器与5G基站建设推进，模拟芯片市场持续扩容。目前海外厂商仍占主导，国产替代政策加码为公司带来结构性成长机遇。 基础数据 每股净资产(元,LF)2.77资产负债率(%,LF)72.10总股本(百万股)450.32流通A股(百万股)450.32 ◼产品矩阵完善，多领域实现客户突破与技术落地。公司覆盖AC-DC、DC-DC、线性电源、电池管理及信号链芯片全品类。 在多相电源、汽车DrMOS、高边驱动、GaN控制等高端领域已实现量产导入，客户包括各下游行业龙头，产品竞争力持续提升。 相关研究 ◼多相电源与汽车电子重点布局，助力高性能计算与电动化转型。公司推出国产首套Intel服务器CPU多相电源解决方案，JWH7079智能功率级与JWH6376多相控制器性能对标国际领先水平。汽车电子方面已量产车规DrMOS、LDO、预驱动芯片等，覆盖EPB、车灯、USB充电等应用，受益于新能源汽车渗透率提升。我们看好27、28年公司DrMOS产品在国产算力客户的份额提升，同时跟随国产算力客户同步放量。 ◼盈利预测与投资评级：公司在模拟芯片全品类布局完善，虚拟IDM模式保障供应链稳定，下游多领域客户资源优质。我们预测公司2026-2028年营业收入为44.51/75.77/121.66亿元；归母净利润为-4.9/6.2/21.4亿元，对应当前PS估值为12/7/4倍。随着产品结构优化、高端芯片上量、行业需求回暖，盈利能力有望逐步修复。建议关注其在高性能计算、汽车电子等领域的成长动能，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：产品研发与技术迭代风险；宏观经济环境风险；存货跌价风险；地缘政治与贸易限制风险。 内容目录 1.杰华特：国产领先模拟芯片设计企业，具有稳定供应链体系......................................................4 1.1.公司专注模拟芯片设计，覆盖宽领域的产品布局.................................................................41.2.采用虚拟IDM经营模式，上下游稳定...................................................................................61.3.前期专注研发扩品类，26年进入放量期................................................................................8 2.行业分析：需求回暖叠加终端创新，模拟芯片有望迈入新一轮成长周期................................11 2.1.下游新兴应用多点开花，模拟芯片市场规模持续增长.......................................................112.2.国产替代乘势纵深突破，自给率提升与整合共筑成长动能...............................................14 3.公司分析：产品矩阵完善，成长空间广阔....................................................................................16 3.1.打造自主知识产权体系，产品多元化布局、多领域应用...................................................163.2.多相电源领域持续发力，提供稳定高效算力解决方案.......................................................163.3.汽车电气化智能化趋势，模拟芯片技术提供稳定支持.......................................................18 4.盈利预测与投资建议........................................................................................................................19 4.1.盈利预测...................................................................................................................................194.2.投资建议...................................................................................................................................21 图表目录 图1：公司产品简介...............................................................................................................................5图2：主要产品及对应下游领域...........................................................................................................6图3：IDM、Fabless、虚拟IDM模式比较.........................................................................................6图4：IDM与Fabless模式具体各环节差异........................................................................................7图5：2022年上半年前五大供应商占比情况......................................................................................7图6：2022-2025年各营销模式营收情况（单位：亿元）................................................................8图7：2022年上半年前五大客户占比情况..........................................................................................8图8：公司2021-2026Q1营业收入及同比增长（单位：亿元）......................................................9图9：公司2025年各产品营收百分比情况.......................................................................................10图10：公司2021-2026Q1研发费用及与营收占比（单位：亿元）..............................................10图11：公司2021-2026Q1归母净利润（单位：亿元）..................................................................11图12：公司2021-2026Q1毛利率和净利率情况..............................................................................11图13：中国大陆智能手机市场出货量（2023年Q1至2026年Q1）...........................................12图14：2019Q1-2026Q2 ADI工业业务营收及同比（亿美元）.......................................................12图15：2015-2024年新能源汽车销售情况及渗透率（万量）........................................................13图16：2021-2026年中国AI服务器市场规模(亿元，含预测).......................................................13图17：中国5G基站规模（单位：万个）........................................................................................14图18：2023年全球模拟厂商排名......................................................................................................15图19：新港海岸公司股权结构（截至2026年6月11日）...........................................................15图20：多相电源示意图.......................................................................................................................17图21：DrMOS相数扩展示意图.........................................................................................................17图22：杰华特JWH7079方案.......................................................................................................