南华外汇周报：超级央行周来临20260614

超级央行周来临 潘响（投资咨询证号：Z0021448）联系邮件：panxiang@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月12日 主要观点 本周美元指数震荡偏弱，行情由通胀数据与美伊地缘消息共同主导。5月通胀数据验证油价暂未传导至核心物价体系，不足以支撑美联储进一步收紧货币政策，削弱美元上行动力。但市场并未彻底消除通胀反弹风险，若后续油价持续上行并向核心通胀渗透，仍将带来新的物价压力。此外，地缘缓和信号一度打压美元指数，让美元指数在周内呈现震荡运行态势。人民币汇率韧性凸显，受益5月出口大幅超预期，推动人民币呈现震荡偏强走势。 下周迎来超级央行周，核心聚焦沃什首次主持美联储议息会议，市场预期将维持利率不变。基准预期下，沃什或将维持当前货币政策框架不变，表态现有利率水平适配当下经济环境。英央行料维持利率，日央行加息对日元提振有限，难显著扰动美元。人民币方面，下周国内经济数据将验证基本面走势，短期数据冲击有限，但若经济持续走弱将压制汇率；后续重点跟踪市场结售汇行为。 下周重点关注： 1）美伊冲突新进展2）中国消费、生产等重要经济数据3）美联储利率决议4）英国、日本央行利率决议 风险提示：地缘冲突超预期、国内经济修复不及预期、海外政策超市场预期 一、一周行情回顾及展望 1.1 外汇市场行情回顾 截至6月12日，本周美元指数整体呈区间震荡偏弱走势，行情走势主要由两大核心因素主导：其一为美国通胀数据公布后市场降息预期产生波动，其二是地缘冲突局势超预期缓和，带动市场风险情绪发生切换。欧元、英镑、日元汇率走势均与美元指数同步震荡。欧洲央行本周如期完成加息操作，但此次决议对外汇市场冲击有限，市场此前已充分消化本轮加息预期；叠加欧元区基本面偏弱，未能为欧元提供显著上行支撑。英镑本周无重磅经济数据出炉，行情走势跟随美元指数波动。美元兑日元持续高位区间震荡，当前日本通胀压力尚未消退，市场已提前计价日本央行上调政策利率的预期，但日本经济增长前景承压，制约日元走强，日元升值动能偏弱。 1.2 美元兑人民币走势复盘及展望 1.2.1 美元指数维持震荡偏弱运行 本周美元指数整体维持区间震荡偏弱，行情主要受两大因素牵引：一是美国通胀数据落地带来的预期波动，二是地缘局势超预期缓，引发的市场情绪变化。 本周公布美国 CPI、PPI 数据，两项指标同比均创下年内新高，但核心物价读数全线低于市场预期。数据指向本轮油价上行带来的冲击尚未扩散至广泛物价领域，通胀升温压力有限，难以推动美元走强。 除此之外，周四晚间地缘层面出现关键转向信号，特朗普表态取消 对伊朗打击计划，市场解读美伊存在达成和平协议的可能性，原油与通胀担忧同步降温，美元指数盘中显著走弱。 通胀数据拆解：高油价向核心通胀传导力度偏弱 5月美国CPI同比升至4.2%，较前月上行0.4个百分点，创下三年新高；CPI环比录得0.5%，较前月回落0.1个百分点。核心CPI同比小幅上行0.1个百分点至2.9%，环比回落0.3个百分点至0.1%。整体来看，CPI整体读数符合市场预期，但核心CPI环比不及一致预期。数据公布后，美债收益率跌至日内低点，美元短期下行、黄金价格冲高；不过该组数据并未改变市场中长期交易逻辑，交易员依旧押注美联储10月加息。受加息预期支撑，美元指数后续收复全部日内跌幅，黄金再度承压。 从分项结构拆解，能源分项是拉动CPI上行的核心动力，其余物价分项走势平稳。能源分项同比增速23.5%，较前月提升5.6个百分点。数据结构显示，本轮油价上涨带来的物价压力仅集中在能源板块，尚未向全品类商品扩散；核心商品、核心服务环比涨幅同步收窄，剔除食品、住房、能源、二手车及卡车价格的超级核心通胀也保持平稳运行。 综合判断，本次通胀数据验证油价暂未传导至核心物价体系，不足以支撑美联储进一步收紧货币政策。但市场并未彻底消除通胀反弹风险，若后续油价持续上行并向核心通胀渗透，仍将带来新的物价压力。后续霍尔木兹海峡通航进展、逐月通胀数据变化，是跟踪通胀演化的核心线索。 下周核心观察：美联储新任主席沃什议息会议首秀 下周将迎来美联储议息会议，叠加前期超预期非农、CPI同比持续走高，当前美国经济基本面并不支持美联储降息。市场一致预期本次会议维持现有利率水平不变，降息概率极低，基准情景为美联储保持货币政策稳定。本次会议核心看点并非利率决议本身，而是沃什首次主持议息会议释放的政策信号，以及市场对其表 态的定价解读。与鲍威尔过往沟通风格不同，沃什较少释放明确前瞻指引，本次会议可落地的政策前瞻信息或将偏少，市场解读空间更大。 1）基准情景：延续现有政策框架，保持利率不变。基准行情下，沃什或将维持当前货币政策框架不变，表态现有利率水平适配当下经济环境，短期内既无加息必要性、也无降息空间，同时持续关注关税、原油价格对物价的潜在冲击。 2）两种概率偏小情景： 超预期鹰派/鸽派表态。如果沃什在此次会议上呈现明显鹰派，强调关注通胀，未来加息的可能性，那么，很可能进一步强化市场的加息预期，给美元指数带来一定支撑。而若沃什在此次会议中呈现明显的鸽派，短期可能会给美元指数造成一定扰动，但市场或认为美联储将落后利率曲线，难以制约通胀的上涨，并不一定会给美元指数带来趋势性的压力。 综上，本次议息会议沃什的讲话是关键变量，也是市场与新任美联储主席首次大规模政策沟通窗口，市场将重新校准美联储政策反应函数，需重点跟踪。 1.2.2 人民币汇率：出口超预期支撑汇率保持韧性 本周美元指数震荡调整期间，人民币兑美元小幅升值，汇率走强核心依托出口数据超预期带来的基本面支撑。5月国内出口增速达19.4%，较前月提升5.3个百分点，大幅超出市场预期。此前国内新出口订单、港口货物吞吐量均边际走弱，市场前期对出口表现预期偏弱，本次出口高增具备较强超预期属性。出口韧性主要来自两方面支撑： 1）关税拖累效应基本出清。美国、东盟为本次出口主要拉动市场，去年同期关税压制导致对美出口基数偏低，低基数助推本期对美出口大幅回暖。当前我国对美出口、转口贸易增速已与其他海外市场增速基本同步，意味着此前拖累出口的关税负面影响已基本消散。2）海外整体经济景气度维持高位。美国经济修复态势明确，5月制造业PMI大幅回升1.3个百分点至54%，创2022年6月以来新高；服务业PMI上行至57.7%，整体景气度偏强。美国制造业PMI连续五个月站稳荣枯线上方，制造业筑底复苏趋势确立。同时全球制造业PMI持续处于荣枯线以上，海外旺盛需求是国内出口高增的重要基础。 尽管，当前出口仍旧表现偏强，但当前新出口订单已边际走弱，若后续新出口订单持续下滑、港口高频吞吐量持续低于去年同期，出口增速存在下行压力。整体来看，强劲出口夯实人民币升值基本面，当前人民币走势偏强、市场一致预期仍存。后续人民币运行节奏，需重点跟踪市场结售汇意愿变化。 1.2.3下周展望 下周进入超级央行周，全球多家央行召开利率会议，各类政策信号将扰动外汇市场。海外央行主线美联储议息会议仍是决定美元指数走势的核心变量，基准情景为维持利率不变，核心关注沃什政策表态；英国央行市场预期维持现有利率不变；市场定价日本央行将实施一次加息，但本轮加息很难带动日元显著升值，对美元指数整体扰动有限。人民币汇率方面，下周将公布国内多项宏观经济数据，数据将验证国内经济是否延续边际走弱态势。短期单月数据很难立刻反映至人民币汇率定价；但若经济基本面连续多月持续下行，中长期将对人民币形成贬值压力。 二、人民币市场观测 2.1政策工具跟踪-逆周期因子 截至最后一个交易日，美元兑人民币汇率中间价报6.8109，较上周最后一个交易日升48个基点。从逆周期因子走势来看，央行对汇率的态度偏贬值。 2.2 投资者预期及情绪跟踪 2.2.1 企业部门预期 国家外汇管理局统计数据显示，2026年4月，银行结汇17673亿元人民币，售汇14920亿元人民币。2026年1-4月，银行累计结汇70948亿元人民币，累计售汇58526亿元人民币。按美元计值，2026年4月，银行结汇2573亿美元，售汇2172亿美元。2026年1-4月，银行累计结汇10237亿美元，累计售汇8449亿美元。2026年4月，银行代客涉外收入57143亿元人民币，对外付款52889亿元人民币。2026年1-4月，银行代客累计涉外收入210427亿元人民币，累计对外付款200166亿元人民币。2026年4月，银行代客涉外收入57143亿元人民币，对外付款52889亿元人民币。2026年1-4月，银行代客累计涉外收入210427亿元人民币，累计对外付款200166亿元人民币。 受外部扰动影响，3月跨境资金出现一定净流出，4月恢复净流入。综合3月和4月情况看，跨境资金月均净流入149亿美元，银行月均净结汇280亿美元，低于去年末和今年初的月度顺差规模。涉外交易保持活跃。4月，企业、个人等非银行部门跨境收支合计1.6万亿美元，同比增长15%。外汇市场交易量为3.7万亿美元，继续处于较高水平。 国家外汇管理局表示，近一段时期，地缘政治局势引发国际金融市场波动，我国外汇市场运行总体稳健。企业汇率风险管理能力逐步增强，外汇交易更趋理性。今年前4个月，企业外汇衍生品交易规模同比增长22%，外汇套保率为33.6%，较2025年提高3.7个百分点。企业汇率风险管理意识提升，有助于推动其更加理性地开展外汇交易。4月，企业结汇意愿稳中有降，外汇收入结汇率环比回落，显示市场预期保持基本稳定。 2.2.2 海外投资者预期 截至最后一个交易日，从离岸与在岸人民币价差来看，显示相较于前一周最后一个交易日，海外投资者对人民币偏贬值。 2.2.3 专业投资者预期 截至最后一个交易日，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价录得6.609。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）指向市场对人民币升贬值情绪偏向于贬值。 2.3 衍生品市场跟踪 ∗近端交易逻辑：美伊冲突降温、重启和谈，地缘避险溢价快速消退，市场对地缘风险消息敏感度显著钝化，地缘扰动逐步退居次要地位。美元指数或将告别地缘单边驱动，转向美国经济基本面驱动。当前美国就业市场平稳、通胀仍处于观察期，短期暂无大幅降息条件，支撑美元指数高位震荡，但也需要关注欧、英央行政策预期、地缘尾部风险给美元指数所带来的扰动。 ∗远端交易预期 ：中长期来看，汇率走势核心取决于三大因素：国内经济基本面、出口韧性、美元指数走势。若未来国内经济持续修复、出口保持较强韧性，同时美元指数未出现大幅走强，人民币长期升值趋势难以改变。 *行情定位：受美国通胀预期持续升温支撑，美元指数整体或将维持偏强运行态势，同时叠加市场季节性购汇需求释放，后续需重点警惕人民币汇率存在的阶段性贬值压力。 *策略建议：进出口企业方面，出口企业可考虑在美元指数上行动力较强时期进行结汇。此外，出口企业还可以在远期结汇的基础上，买入看跌期权，锁定最低结汇价并保留更优结汇的机会；进口企业可尝试低成本的领口期权策略。 2.3.1 香港人民币期货市场状况 2.3.2 新加坡人民币期货市场状况 三、重点关注数据及事件 四、国际相关行情 4.2 大类资产联动 4.3 资金面 4.4 中美利差 4.5 人民币汇率指数 4.6 全球经贸摩擦跟踪