铜产业链周度报告

范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.5万人，失业率持平于4.3%，时薪环比上涨0.3%，均符合预期。同时，3月和4月非农数据合计上修9.3万人，使得过去三个月的就业增幅创下逾两年来最强表现。 （2）5月CPI同比增长4.2%，创2023年4月以来新高，符合预期的4.2%，前值为3.8%；核心CPI同比涨幅升至2.9%，但环比涨幅放缓至0.2%。受能源价格大幅上涨推动，5月PPI同比涨幅达6.5%，创2022年11月以来最高，超出预期的6.4%。 市场焦点 宏观方面，亮眼的非农数据基本打消了市场对美联储近期降息的预期，甚至开始消化年底可能加息的预期，加之5月CPI同比继续走高，流动性预期趋于紧张。与此同时，美伊局势依然紧张，能源价格居高不下，在特朗普相关言论扰动下，市场情绪有所转变。随着美联储议息会议临近，市场对加息预期已有充分定价。下周将迎来美联储新主席沃什的首次会议，市场重点关注其政策倾向及点阵图信号。 主要观点 交易策略 多空因素分析（铜） PART 03数据分析 非农爆表打消降息预期，核心PPI意外温和；美伊局势逆转油价跌，聚焦下周美联储新主席会议 美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.5万人，失业率持平于4.3%，时薪环比上涨0.3%，均符合预期。同时，3月和4月非农数据合计上修9.3万人，使得过去三个月的就业增幅创下逾两年来最强表现。上周初请失业金人数增加4000人至22.9万人，超出市场预期的22万人，攀升至2月以来最高水平；前一周续请失业金人数也增加2.4万人，至179.5万人。 通胀方面，5月CPI同比增长4.2%，创2023年4月以来新高，符合预期的4.2%，前值为3.8%；核心CPI同比涨幅升至2.9%，但环比涨幅放缓至0.2%。受能源价格大幅上涨推动，5月PPI同比涨幅达6.5%，创2022年11月以来最高，超出预期的6.4%。 美国5月非农数据表现亮眼，基本打消了市场对美联储近期降息的预期，叠加5月CPI同比继续走高，流动性预期趋于紧张。不过，5月PPI整体符合预期，核心PPI甚至略低于预期，为通胀压力带来一丝缓和信号。与此同时，美伊冲突上演戏剧性翻转，原油价格应声下挫，有助于缓解部分输入性通胀压力。下周将迎来美联储新主席沃什的首次会议，市场重点关注其政策倾向及点阵图信号，以判断未来利率路径的更多线索。 PART 03数据分析 美伊从军事对峙转向和谈曙光，市场避险降温、油价回落 6月11日，美军对伊朗境内多个目标发动新一轮打击。伊朗与美国在海上发生冲突后，伊朗最高联合军事指挥部宣布关闭霍尔木兹海峡，禁止任何类型船只（包括油轮和商船）通行。 随后，美国总统特朗普称已取消对伊朗的打击计划，并透露协议已基本定稿，得到伊朗各方批准，或于本周末在欧洲签署。然而，伊朗外交部回应称，尚未就伊美协议达成最终结论。以色列方面则表示，特朗普承诺协议中包含移除伊朗浓缩铀的内容。此外，阿联酋与伊朗据称进行了战后首次面对面会谈。 美伊和谈上演戏剧性翻转，从战争边缘到和平协议曙光，市场避险情绪迅速降温，油价回落、美联储加息预期降温、美元指数走弱，关注后续谈判进展。 PART 03数据分析 全球货币政策收紧预期升温：欧洲央行加息25个基点日本央行下周料将跟进 欧洲央行宣布加息25个基点，为2023年9月以来首次加息，也是全球首个因中东冲突而加息的主要央行。欧洲央行未就特定利率路径做出预先承诺，但指出若能源价格持续高企并带来第二轮效应，可能进一步收紧政策。 目前，市场普遍预计日本央行将在下周会议上加息25个基点，植田缺席会议不太可能对利率决策产生实质性影响。据日本央行初步统计，5月日本企业物价指数同比上涨6.3%，创2023年3月以来新高，也明显高于市场预期。受日元贬值影响，以日元计价的进口物价指数同比上涨25.5%，涨幅创2022年11月以来新高。关注日本央行下周如果加息对流动性的影响。 PART 03数据分析 物价温和、PPI加速上行，发改委定调：发挥存量增量政策集成效应，加快AI+行动 国家统计局数据显示，5月份，CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同，核心CPI同比上涨1.1%；PPI同比上涨3.9%，连续3个月同比上涨，涨幅比4月扩大1.1个百分点，创2022年8月以来新高。国家发改委召开经济形势专家座谈会表示，将用好用足宏观政策，发挥好存量政策和增量政策集成效应；加快建设现代化产业体系，全面实施“人工智能+”行动；深入整治“内卷式”竞争；抓紧研究储备一批针对性、操作性强的政策工具。 PART 03数据分析 智利铜产量降至多年同期低位矿石品味下降影响较大 智利国家统计局数据显示，智利4月铜产量为399954吨，环比下滑7.9%，同比下降13.81%。主要受去年同期基数偏高，以及主要矿企的矿石品位下降影响。智利是全球最大的铜生产国，也是中国铜精矿第一大供应国，据海关总署数据，去年智利对中国铜精矿输送量超过900万吨，占总进口量的31%，因此智利铜产量变化可能间接影响国内铜矿供应。回顾今年以来智利铜产量数据，前4个月单月产量都处于近几年同期低位，2月份甚至落至378554吨，为2017年3月以来单月最低。今年智利铜产量下降无疑是矿石品位下滑、设备维护、供应链问题及天气因素等多重因素叠加的结果，此外，受中东地缘局势和国内硫酸出口政策调整影响，海外硫酸价格高企，智利硫酸供应受限，当地湿法铜产能原料端供应不稳定性增加。秘鲁4月铜产量数据公布，虽然同比小幅增加，但环比出现回落至23万吨，后续仍需关注能源紧急法令是否对矿业生产造成冲击。 PART 03数据分析 中国4月铜精矿进口环比下降 据海关总署最新数据，2026年4月我国铜精矿进口量235.16万吨,环比减少10.59%，同比减少19.59%。2026年1-4月铜精矿累计进口量991.51万吨，累计同比小幅减少1.17%，自2020年12月以来，中国铜精矿进口量累计同比一直维持正增长，本次为五年多来首次出现下滑。 PART 03数据分析 铜精矿现货加工费持续下跌海外矿端脆弱性加剧 由于海外铜矿供应持续偏紧，今年以来国内铜精矿现货加工费持续下滑，上周My steel标准干净铜精矿TC周指数为-115.3美元/干吨，较此前一周跌8.1美元/干吨，矿紧局面仍在延续，且海外干扰难言平息。 PART 03数据分析 检修影响与原料收紧交织：5月电解铜产量环比下滑6月预计续降 5月SMM电解铜产量录得116.94万吨，环比下滑0.81%，同比上升2.73%；1-5月累计产量为587.61万吨，累计同比上升7.66%。从原料端口来看，5月铜精矿指数继续下行，已经跌破-100美元/干吨，现报价至-108.63美元/干吨。因硫磺仍较为紧缺，故而冶炼酸起到了补充作用，5月硫酸价格总体保持上行，5月电解铜采购铜精矿现货冶炼收益（含硫酸）仍有1084.04元/吨。且5月铜价走高令精废价差继续走扩，阳极板供应相对宽松，部分冶炼厂产量较上个月走高。5月冶炼厂检修影响仍存，但新投产冶炼厂增速尚可，5月整体产量下修幅度有限。 6月电解铜产量预计116.84万吨，环比下降0.09%。6月电解铜冶炼厂仍然处于集中检修期间，影响量持续放大。但6月存在一家新的企业爬产，以及5月检修结束的电解铜企业产量逐渐恢复，故而6月产量较5月仅小幅下降。 PART 03数据分析 4月铜板带产量微落但高于去年同期 My steel调研数据显示，2026年4月国内铜板带产量环比减少1.05%至21.6万吨，同比微增0.3%。金三银四铜板带产量整体回升，高于去年同期。 PART 03数据分析 精废价差回升4月精铜杆产量微落 据Mysteel调研国内63家精铜杆样本企业，涉及产能1649万吨（样本覆盖率86.56%），2026年4月国内精铜杆产量为94.88万吨，环比减5.71%。据Mysteel调研国内77家再生铜杆样本企业，总涉及产能846万吨（筛除长期闲置产能覆盖率82.80%），2026年4月国内再生铜杆产量为14.18万吨，环比增8.91%。4月精废价差不断回升，精铜杆产量略有回落，再生铜杆产量微增。 PART 03数据分析 4月废铜进口同比增长票据紧张推升进口依赖但盈利空间收窄 据海关总署统计，2026年4月我国进口铜废碎料21.17万实物吨，环比下降6.96%，同比增长3.41%。2026年1-4月铜废碎料累计进口83.96万实物吨，累计同比增长8.05%，泰国、日本、韩国、西班牙为前四大来源国，四国合计进口9.56万吨，占当月进口总量的45.16%。 4月废铜进口量同比增长3.41%，延续了年内以来的增长态势。核心驱动力在于国内再生铜原料的结构性供应缺口，再生铜全面实施“反向开票”政策后，带票废铜货源流通持续偏紧，浙江等地票点维持在10%以上，合规铜企对进口货源的依赖度上升，短期内，海外挺价情绪与国内下游价格接受度之间的博弈仍将持续；票据紧张问题未见明显缓解前，合规铜企对进口货源的刚性需求将维持，但盈利空间的收窄可能抑制后续进口增量的释放。需持续关注铜价走势、国内外价差变化以及国内票据政策的演进。 PART 03数据分析 销售额降幅收窄一线城市房价企稳信号显现 2026年1-4月份，全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%，其中，住宅投资18464亿元，下降13.1%。1-4月份，新建商品房销售面积25258万平方米，同比下降10.2%，降幅比1-3月份收窄0.2个百分点；其中住宅销售面积下降12.2%。新建商品房销售额23000亿元，下降14.6%，降幅收窄2.1个百分点；其中住宅销售额下降15.7%。 4月国内重点城市楼市延续修复态势。国家统计局公布70城房价数据显示，4月份，一线城市二手房价环比上涨0.4%，为连续第二个月上涨，二、三线城市环比跌幅收窄；一线城市新房房价环比上涨0.1%，二三线城市房价同比降幅收窄或持平。值得一提的是，上海4月新房价格环比上涨0.4%，同比上涨3.7%。 展望未来，核心城市得益于政策和需求支撑，市场活跃度有望延续；但全国市场的整体回稳，仍有赖于宏观环境的进一步改善和居民信心的持续修复。 多重因素叠加4月光伏新增装机容量创三年同期新低 PART 03数据分析 国家能源局发布1-4月份全国电力统计数据显示，截至2026年1-4月光伏累积新增装机容量为50.91GW，同比下降51.48%。2026年4月光伏新增装机容量为9.52GW，同比下降78.95%，这一数据不仅创下近三年同期新低，且相比2025年同期出现了大幅下滑。 1-4月装机数据的大幅下滑是2025年高基数效应、机制电价低位运行、电网消纳瓶颈等多重因素叠加的结果。同时，数据也表明，中国光伏产业已经告别了单纯追求规模扩张的阶段，目前正处于“去产能、调结构、重消纳”的深度调整期。 2025年光伏新增装机总体呈现前高后低的特点。前三季度各类型装机“脉冲式”变化，集中式、工商业分布式、户用分布式各类装机类型在二季度爆发式增长，三季度剧烈回落。去年的光伏装机增量主要体现在上半年，年度最高点出现在5月。 政策助力汽车业稳内需扩外贸铜正迎来结构性增量 PART 03数据分析 中国汽车工业协会11日公布的数据显示，4月份，中国新能源汽车产销量分别为132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%。整体来看，前4月，汽车产销分别完成961.4万辆和957.4万辆，其中新能源汽车产销分别完成428.5万辆和430.4万辆；汽车出口312.7万辆，同比增长61.5%，其中新能源汽车出口138.4