铜产业链策略展望：矿端仍紧但定价转向利率，电解铜市场观望加剧考验10万支撑

-铜产业链策略展望2026年06月11日 李英杰从业编号：F3040852投资咨询：Z0010294手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cn 孙皓从业编号：F03118712投资咨询：Z0019405sunhao@thqh.com.cnwww.thqh.com.cn 宏观因素：CPI数据最新报4.2%，今年能否加息成谜；地缘方面仍旧是僵持状态，目前仍有大量货轮被困于海峡内，美伊双边的人为因素过重，近期对于利率的定价博弈加剧；昨晚最新CPI报4.2%，超出原先的市场预期，就业与CPI两个数据在利率方面的指导方向相左，也使得资金对于利率的交易成交加剧，年底是否加息尚待更清晰的数据指引。 铜精矿：TC维持深度负值，矿山炼厂持续僵持；截至6月5日，进口铜精矿现货TC指数落在约-115美元/干吨，持续刷新历史低位，成交在-118～-126美元/干吨，优质干净矿货源偏紧，现货成交偏淡，市场越来越多采用指数扣减计价来替代固定TC。供给端扰动叙事未退，而国内冶炼厂进入检修高峰，产量边际承压但仍靠硫酸等高副产收益支撑，整体铜精矿供需呈现紧平衡，且定价权向矿山倾斜的状态。。 电解铜：铜价重新锚定利率，成交有明显低买不追高特点；随着临近06合约交割、近月C结构月差阶段性收窄，可流通货源偏紧，上海现货贴水持续收敛，但高价仍压制终端订单，下游以刚需逢低补库为主，成交放量主要靠回落段触发。库存端呈国内社库温和去化、LME延续去库但SHFE仓单变化不大的组合。 下游需求：表观开工回升，新增边际需求放缓；周度开工抬升，更多靠前期在手订单集中排产支撑，新接订单仍不给力，铜价一高就"点价停、观望起"，只有回落到相对低位才触发一波刚需逢低补库；同时部分区域铜材企业因成品累库压力已开始压开机、控排产。 市场小结： 最近一周铜市在宏观利率、矿端收紧、消费弱修复的三重拉扯下高位震荡，宏观面美国5月CPI同比4.2%超预期，与就业数据在政策走向上明显背离，叠加中东地缘僵局导致大量货轮滞留海峡、美伊人为干预加剧，市场对年内是否加息、何时转向分歧扩大，利率定价交易显著升温，矿端定价权全面向矿山倾斜；中游电解铜受06合约交割临近及近月C结构月差收窄影响，可流通货源偏紧，上海现货贴水持续收敛，呈现典型“低买不追高”特征；下游消费结构性弱平衡，精铜杆、线缆开工多靠前期在手订单集中排产支撑，观望情绪浓厚，仅回落阶段触发刚需补库，整体需求呈现脉冲式逢低采购、难有持续性放量的特征。 一、电解铜市场价格 1.1电解铜上游市场价格–铜矿问题愈发严重 1.2电解铜期现市场价格 1.3外盘铜持仓数据–投机多头重返市场 二、电解铜生产与库存 2.1电解铜上游供应–进口快速缩减 2.2电解铜生产与库存 三、宏观数据与下游消费 3.1美元指数与美债利率–实际利率大幅回升 3.2美国经济数据 3.2美国经济数据 3.3中国经济数据 3.3中国经济数据 3.4中国铜下游消费数据–铜箔开工维持同期高位 分析师承诺 本人(或研究团队)以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人(或研究团队)的研究观点。本人(或研究团队)不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。