铜产业链策略展望：矿端仍紧但定价转向利率，电解铜市场观望加剧考验10万支撑

宏观因素方面，美国5月CPI超预期至4.2%，就业数据与CPI在利率政策方向上存在背离，市场对年内加息的预期加剧，地缘政治风险也对利率定价产生影响。铜精矿端，TC指数持续刷新历史低位至约-115美元/干吨，矿山与冶炼厂持续僵持，优质矿源偏紧，定价权向矿山倾斜，供需呈现紧平衡状态。电解铜市场，铜价重新锚定利率，成交呈现“低买不追高”特点，06合约交割临近导致可流通货源偏紧，上海现货贴水持续收敛，但高价压制终端订单，下游以刚需补库为主。下游需求方面，表观开工回升主要依赖前期订单，新增边际需求放缓，部分企业因成品累库压力开始压机控产，整体需求呈现脉冲式逢低采购特征。

一、电解铜市场价格 1.1上游铜矿问题加剧，TC指数持续刷新历史低位至约-115美元/干吨，优质矿源偏紧，定价权向矿山倾斜。 1.2期现市场铜价受利率预期和交割影响，上海现货贴水收敛，成交“低买不追高”，06合约交割临近致货源偏紧。 1.3外盘铜持仓显示投机多头重返市场。

二、电解铜生产与库存 2.1进口铜精矿快速缩减，TC维持深度负值，矿山与冶炼厂僵持。 2.2电解铜生产受国内冶炼厂检修影响，产量边际承压，库存端国内社库温和去化，LME去库但SHFE仓单变化不大。

三、宏观数据与下游消费 3.1美元指数与美债利率实际利率大幅回升，加剧市场对加息的预期。 3.2美国经济数据显示通胀与就业矛盾，政策转向不确定性增加。 3.3中国经济数据保持稳定，但下游消费结构性弱修复。 3.4中国铜下游消费数据，铜箔开工维持同期高位，但精铜杆、线缆开工依赖前期订单，观望情绪浓厚。

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