信达消费众鑫股份继续推荐泰国基地Q2均价环比平稳成本平稳

泰国基地：Q2均价环比平稳、成本平稳（其中原材料略涨/管理&制造费用&生产效率持续提升）、吨盈利平稳；产销方面，目前7.5万吨产能开工率维持高位、2.5万吨持续爬坡，Q2产销环比改善，#7月起整体10万吨产能均有望保持较高开工率。 此外，高伴随产能利用率提升/降本措施持续落地，#Q3起吨盈利有望环比继续提升。 国内基地：Q2均价明确筑底，成本 【信达消费】众鑫股份继续推荐 泰国基地：Q2均价环比平稳、成本平稳（其中原材料略涨/管理&制造费用&生产效率持续提升）、吨盈利平稳；产销方面，目前7.5万吨产能开工率维持高位、2.5万吨持续爬坡，Q2产销环比改善，#7月起整体10万吨产能均有望保持较高开工率。 此外，高伴随产能利用率提升/降本措施持续落地，#Q3起吨盈利有望环比继续提升。 国内基地：Q2均价明确筑底，成本持续优化（开工率提升/转产至高毛利基地），#吨盈利环比提升。 目前国内广西基地平均成本已基本优于泰国，且新产能仍有下降空间。 同行竞对普遍亏损，#后续格局有望优化。 产能规划：#崇左二期3万吨预计27Q1投产（成本更低），来宾众鑫处于设计规划中（为28/29年做准备）；#泰国最高可提升至12万吨产销；除泰国外东南亚基地正在筹备（为27H2/28/29年准备）。 美国2万吨预计27Q3投产。 新品规划：自有产品延申，通过优化工艺持续降低成本，且拓展纸塑的覆膜、喷涂技术，在保障使用体验的同时扩大限塑场景的覆盖范围（#未来可适配液体+中餐等）。 此外，将围绕客户需求完善一站式供应链（不会进行大规模投入）。 业绩进入高增通道：根据我们测算，考虑到国内外基地产能爬坡+降本落地+价格筑底，#公司26Q2利润体量有望增至1.2+亿元（同比+180%）、Q3/Q4环比持续走强（同比延续高增），全年利润体量维持接近6亿预期；此外，27/28年产能持续落地，公司仍在增长区间，我们预计利润体量分别有望达到8/10亿元（#对应PE估值仅8.4X/6.7X）。 此外，公司表示考虑适时回购推出股权激励计划，发展信心充沛。