美国5月CPI数据落地与美债展望：数据落地，震荡延续

glmszqdatemark2026年06月11日 市场在历经本月初非农就业与上月通胀数据的连环负面打击后，对美债市场形成了持续扰动。在本次数据发布前，市场已提前开始定价通胀大超预期的担忧。美东时间2026年6月10日8:30，5月CPI数据正式出炉：CPI环比为0.5%（预期0.5%，前值0.6%），核心CPI环比为0.2%（预期0.3%，前值0.4%）；CPI同比为4.2%（预期4.2%，前值3.8%），核心CPI同比为2.9%（预期2.9%，前值2.8%）。整体数据基本符合市场预期，环比边际降温，同比数据进一步上行的动能有所减弱，或正处阶段性高位区间。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn研究助理黄涵静 而本次核心通胀的降温，或有所缓解此前的担忧情绪。由此预计，美债收益率在短期内有望展现一波小幅的修复性下行。不过，由于同比通胀率依然高达4.2%，达三年多来的最高水平，且参考4月CPI超预期后10年期美债单日上行4bp的反例，本次数据落地后若收益率向4.3%-4.4%区间回落，或已充分定价短期缓和，因此利率下行的空间和幅度预计将会相对有限，债券市场或更倾向于迎来短暂的修正，而非趋势性的反转。 执业证书：S0590125110075邮箱：huanghanjing@glms.com.cn 相关研究 1．地方债策略：地方债机构行为领先指标与量化择时-2026/06/082．信用债周策略20260608：后续市场二永债供给还有压力吗？-2026/06/083．海外利率周报20260608：美国就业真的回暖了吗？-2026/06/084．债券策略周报20260607：如何做好超长债策略-2026/06/075．转债周策略20260607：6月预判转债走强的逻辑-2026/06/07 从通胀的内部结构和拉动因素来看，本次数据核心驱动力主要仍来自原油价格高企的负面扰动。中东局势的持续紧张由此引发的国际高油价与能源成本大幅增加，贡献较大。受此影响，航空机票价格在5月份环比大幅上涨了2.7%，这一部分反映航空燃油成本大幅增加的直接转嫁，也部分源自于夏季旅游旺季的强劲季节性需求，同时医疗保健和休闲娱乐等服务业领域也普遍见涨。而权重项如期偏软，稳定了核心通胀表现。CPI权重项的汽车在5月份展现分化：汽车保险价格环比下降1.7%，新车价格环比下降0.3%，二手车价格小幅上行0.1%，再次证实弱消费主导下通胀的内生动能较弱，加之家具等耐用品价格的回落，共同促成核心环比数据的走软。 总体而言，本次通胀数据基本肯定了此前市场的通胀预期构想，即在输入性通胀不加码的基础上，通胀的上升势头已有所缓解，我们认为对货币政策的冲击也可能至年末有所冲淡。 对于后市的展望，我们认为近期债市表现仍以小幅震荡为主：截至6月9日的模型显示，未来1个月10年期美债预测方向为震荡（正负2bp以内）。其中，利空因子主要为：消费信心类、景气类；利多因子主要为：利率基数、资金与汇率、成本与需求类。市场多空格局短期内暂不明朗，或共同指向后续微幅震荡的走势。 风险提示：地缘冲突加剧，消费意外强劲，历史规律对未来失效。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室