美国5月CPI数据落地与美债展望：数据落地，震荡延续

2026-06-11 国联民生证券杜佛光

市场在经历月初非农就业和通胀数据的负面冲击后，美债市场持续受到扰动。5月CPI数据基本符合市场预期，环比降温，同比通胀率仍高达4.2%，达三年多来的最高水平。核心通胀降温或缓解市场担忧，预计美债收益率短期内将小幅修复性下行，但下行空间和幅度有限，债券市场可能迎来短暂修正而非趋势性反转。

通胀内部结构显示，核心驱动力主要来自原油价格高企的输入性通胀，航空机票、医疗保健和休闲娱乐等领域价格上涨。权重项汽车价格分化及耐用品价格回落，共同促成了核心环比数据的走软。总体而言，通胀数据基本肯定了市场预期，即在输入性通胀不加码的情况下，通胀上升势头已缓解，对货币政策的冲击可能至年末有所冲淡。

后市展望方面，债市短期内以小幅震荡为主。模型显示未来1个月10年期美债预测方向为震荡（正负2bp以内），利空因子主要为消费信心和景气类，利多因子主要为利率基数、资金与汇率、成本与需求类。市场多空格局短期内暂不明朗，共同指向后续微幅震荡的走势。

风险提示：地缘冲突加剧、消费意外强劲、历史规律对未来失效。

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