换热器龙头全面拥抱热管理

核心观点

同星科技是国内头部热交换器供应商，主要产品包括换热器等制冷零部件及产品、汽车空调系统零部件等，下游应用领域涵盖轻商制冷设备、家用制冷设备、热泵干衣机、汽车、数据中心、冷链物流等，与海尔集团、海信集团、美的集团、LG 电子、长安汽车等建立长期合作关系。2025年进一步切入机器人赛道。公司位于轻商制冷设备热交换器头部地位，2021-2025 年收入增速 CAGR 为 13%，归母净利润 CAGR 为 12%。

关键数据

• 2021-2025 年收入增速 CAGR 为 13%
• 2021-2025 年归母净利润 CAGR 为 12%
• 2025 年实现营业收入 12.9 亿元，同比增长 13%
• 2026Q1 收入增长 16%至 3.44 亿元
• 2025 归母净利润下滑 14%至 1.09 亿元
• 2026Q1 归母净利润下滑 39%至 0.22 亿元

研究结论

公司传统业务稳中有增，新业务积极拓展，预计 2026-28 年归母净利润同比+5.9%/+22.4%/+19.6%至 1.15/1.41/1.68亿元，对应 EPS 为 0.68/0.83/0.99 元，对应 PE 为 54/45/37 倍。通过多角度估值，预计公司合理估值 33.73-44.38 元之间，市值区间为 57-75亿元，对应 2026 年 PE 为 50-61 倍，首次覆盖，给予“优于大市”评级。