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南美龙头油企，依托低成本盐下资源扩产

2026-06-10 庄怀超环球富盛理财杨建江

核心观点：巴西石油依托巴西桑托斯盆地盐下优质油气资源，通过低成本扩产和技术优势，持续提升油气产量，同时积极布局低碳能源，实现绿色转型。
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- 扩产计划：2026-2030年资本开支七成以上投入盐下油田，分批落地多座22.5万桶/日级大型FPSO，2028年油气当量总产量峰值有望达270万桶油当量/日；布齐奥斯等主力油田持续贡献增量，赤道边缘新区勘探打开长期储量增长空间。
- 技术优势：掌握全套超深水、盐层开采专利技术，配套海底高压分离、二氧化碳回注封存工艺，油田碳排放指标优于同业，构筑技术护城河。
- 全产业链扩产：投资1090亿美元扩充全产业链产能，上游重点开发桑托斯盐下油田，规划五年内落地8座全新标准化FPSO；同步扩建天然气、炼化加工设施提升成品油与伴生气产出规模。
- 低碳能源布局：聚焦四大核心赛道落地规模化项目：碳封存（CCUS）累计实现千万吨级二氧化碳回注封存；生物燃料板块投入超42亿美元扩建生物精炼厂，2030年生物燃料供给量提升65%；海上风电规划累计开发超7GW近海风电装机；绿氢业务布局多座示范项目，开发低成本绿氢为炼化、化工板块提供低碳原料。
- 长期目标：锚定2050年运营端碳中和目标，低碳投资占整体资本开支比重提升至约15%，平衡油气盈利与长期绿色转型需求。
公司概况：巴西石油为南美洲规模最大油气集团，完整覆盖油气勘探开采、储运炼化、油品销售、天然气发电及低碳新能源全产业链，核心资产集中于巴西桑托斯、坎波斯盆地盐下优质油气田，同时布局海外多国区块。
财务与分红：实行标准化季度分红政策，总债务低于750亿美元红线时，每年拿出45%经营自由现金流用于分红；2025年全年分红总额4120亿雷亚尔，股息率7.9%；2026-2030年五年分红总额预期4500至5000亿美元，年均股息率中枢11.8%-13.1%。
成本优势：上游整体盈亏平衡油价仅25美元/桶，显著低于全球大型石油同业；盐下油田单桶开采提升成本控制在6美元以内，预计2026-2030年全桶综合生产成本约30.4美元/桶，较上一轮规划下降6美元/桶。
风险提示：政治与治理风险、油价与汇率波动风险、海上项目经营与投产风险、财务与资本开支压力的风险。