天风电子 易德龙 两存扩产带动下持续加单 业务释放10倍弹性

#把握两存机遇-射频主控板三年十倍增量 公司射频电源主控板业务深度受益两存扩产，需求对应国内存储设备资本开支提升。该业务穿透下为两存，去年营收7000万元，近两个月下游持续加单，今年已调至翻倍预期。 未来三年，伴随两存持续资本开支扩产，该业务收入有望实现十倍增长，对应确定营收提升空间10亿+。主控板占射频电源价值量约10%，穿透到终端半导体设备价值占比2%-3%，充分享受两存产业红利。 #深度受益北美数据中心-风机放量提速 公司为全球头部风机厂商提供主控板及风机整机组装服务，产品用于数据中心内外热量交换，算力密度越高散热需求越刚性。下游核心客户为维谛、江森自控、开利，公司间接覆盖北美近五成数据中心终端市场。业务此前以传统基建配套为主，近两年全面切入高景气北美AI数据中心。 公司去年相关营收不足2亿，连续两年预期翻倍，对应确定营收提升空间十五亿+，利润弹性更大。此前下游风机客户自身库存储备充足，当前行业需求爆发导致各家库存普遍不足，持续向公司追加订单，进一步打开增长空间。 #AI业务占比快速提升-成长空间打开 公司两大核心AI相关业务快速放量，预计明年AI属性业务营收占比将提升至40%以上，业务结构全面向高景气赛道切换。当前市场对公司估值尚未充分反映两存设备、北美算力散热两大增量逻辑，随着AI业务占比持续提升，公司具备200亿的成长空间。 天风电子团队 李双亮/冯浩凡