乙二醇：终端小幅补库不改负反馈

一、美伊局势及油价：美伊冲突持续，但协议尚未达成，油价处于“近乎封锁”到“有限放行”的过渡阶段，回调幅度有限，高油价常态化。布伦特原油现货价在100美元/桶附近震荡，石脑油价格下跌至738.5美元/吨，石脑油制乙二醇成本跌至774.3美元/吨，乙二醇现货价跌至4656.67元/吨，石脑油制乙二醇亏损收窄至199.3美元/吨；动力煤价格及煤制乙二醇成本上涨，煤制乙二醇亏损维持在400-500元/吨。煤制乙二醇负荷延续小幅回升。

二、乙二醇库存：乙二醇港口库存和社会库存同步大幅去化，港口库存去化至近五年同期季节性最低水平，社会库存下降6.3万吨。

三、聚酯产品利润：聚酯产品利润全线压缩，长丝短纤及瓶片利润均压缩或亏损加剧，瓶片利润连续三周压缩至700元以下。

四、乙二醇供需及平衡表：乙二醇到港预报仍在低位，聚酯再度降负，乙二醇开工率微幅下降，需求端聚酯负荷降至78.63%。中东停车装置一套重启，近洋装置多套装置近期重启，但到港量4周移动求和仍在低位，进口量低点预计在4-5月份，6-7月进口回升预计有限。终端小幅补库，预计后续三周仍消耗原料库存为主，负反馈延续。2026年6-8月预计仍延续大幅去库格局，本期去库幅度环比上期延续扩大。

五、乙二醇观点：高油价常态化，石脑油底部基本确认，油煤成本分化，需求端负反馈延续至6月底。大方向仍认为有向上空间，节奏把握需要关注环比变化。

六、风险提示：乙二醇国内外供应阶段性分化，需求受抑制和进口减量同时发生，需关注平衡表预期环比变化；中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪；油煤成本分化，关注国内油制装置负荷是否提升；海外阶段性裂解装置负荷提升需关注。