本周观点
短期煤价上涨方向不改、涨势暂缓，静待需求兑现。本周产地煤价偏弱，港口煤价延续涨势，后半周涨幅收窄企稳。基本面来看：
- 供给端：沁源事故对煤炭行业的核心影响在于安监形势升级带来的在产煤矿常态化超产减量，炼焦煤受益短期供应收紧，动力煤中长期受益更大。事故后安监力度或持续加强，国内产量负增速有望继续扩大。进口煤受国内价格上涨、印尼减产及政策影响，进口量有望延续较低位。
- 需求端：电厂日耗提升、尚未达峰，今夏全国大部地区气温较常年同期偏高，用电负荷有望再创新高，市场旺季需求预期较强。
- 库存端：近期北方港累库速度加快，多以长协为主，发运持续倒挂，港口现货煤货源有限，进口煤持续缩量，伴随旺季需求逐步兑现，港口库存将逐步去化。
短期煤价上涨方向不改，涨势暂稳，6月中下旬后旺季需求释放，现货煤价仍有较强上涨动能。全年煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望回升至800-1000元/吨区间季节性震荡运行。考虑煤炭供需格局稳健、板块业绩与现金流环比有望明显改善，建议关注配置价值。
能源安全与煤化工
未来煤化工耗煤有望继续保持高增速，美以与伊朗的地缘政治冲突凸显了保障国内能源安全的必要性。基于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋，未来预计会进一步强化国内能源安全战略，加大煤炭占比是降低石油对外依存度，解决能源安全问题较为可行的方式，因此煤化工未来前景广阔。近期化工品价格大涨，煤化工公司除有望实现盈利提升外，国内煤化工审批新建速度加快背景下，亦有望因较好的成长预期实现估值提升，建议重视煤化工标的投资机会。
国际局势与煤炭价值
国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。
市场行情回顾
本周中信煤炭板块周涨幅7.0%，同期沪深300周跌幅1.5%，上证指数周跌幅1.0%，深证成指周跌幅1.7%。各子板块中，炼焦煤子板块涨幅最大，周涨幅10.4%；其他煤化子板块涨幅最小，周环比持平。本周大有能源涨幅最大，电投能源跌幅最大。
行业动态
- 印尼煤炭出口正式启动向集中式出口系统的过渡。
- 印尼减产及指定国有企业统一出口等政策影响，进口量有望延续较低位。
- 晋中介休当地复产进度较上周有所加快。
- 国际能源署（IEA）最新发布的2026年度《世界能源投资报告》预测，2026年全球能源投资总额将达到3.4万亿美元，其中中国占全球煤炭供应投资的近70%。
- 新疆铁路疆煤外运量达4100多万吨，同比增长9.1%。
上市公司动态
- 淮北矿业发布2025年年度权益分派实施公告，每股派发现金红利0.25元。
- 电投能源发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金。
- 恒源煤电发布关于回购公司股份的进展公告。
- 陕西煤业发布关于子公司所属企业办理融资租赁业务暨关联交易的公告。
- 兖矿能源发布关联交易公告和关于调整回购股份价格上限的公告，拟以现金164.15亿元收购控股股东山能集团两家权属公司股权。
煤炭数据跟踪
- 产地煤炭价格：山西、陕西、内蒙古、河南煤炭价格涨跌互现。
- 中转地煤价：秦皇岛港Q5500动力末煤价格较上周上涨，京唐港主焦煤价格较上周上涨。
- 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价较上周上涨，理查德RB动力煤现货价周环比持平，欧洲ARA港动力煤现货价周环比持平，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价周环比上涨。
- 库存监控：秦皇岛港场存量较上周下降，广州港场存量较上周上升。
- 下游需求追踪：焦炭价格较上周上涨，钢铁价格较上周下跌。
- 运输行情追踪：中国海运煤炭CBCFI指数较上周下跌，波罗的海干散货指数BDI指数较上周下跌。
投资建议
- 高现货比例弹性标的：潞安环能、昊华能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。
- 行业龙头业绩稳健：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
- 受益焦煤供给收缩：山西焦煤、淮北矿业、平煤股份。
风险提示
1）下游需求不及预期。
2）煤价大幅下跌风险。
3）政策变化风险。
