煤炭周报：煤价持续上涨，短期或涨势暂缓、蓄力旺季涨价动能

煤价持续上涨，短期或涨势暂缓、蓄力旺季涨价动能 2025年10月26日 ➢煤价持续上涨，短期或涨势暂缓、蓄力旺季涨价动能。本周港口煤价持续上涨，后半周涨势略有放缓。回顾本轮煤价上涨，核心驱动是生产核查带来的供给收缩，从而实现10月电煤需求淡旺季过渡期的超预期反弹。展望后市，继内蒙超产核查通报后，应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查；陕西省应急管理厅发文要求“对上级交办检查发现的重大隐患，要按照五落实要求，10月底前动态清零”；近期产地安全环保检查亦趋于严格。2025年7月以来，全国原煤产量单月同比降幅分别达到3.8%/3.2%/1.8%，11月巡查组进驻的背景下，预计供给端收缩的预期进一步加强。需求端，伴随南方气温下降，电厂日耗即将触底进入上行通道，近期北方部分地区提前启动供暖，至11月中旬北方将全面进入供暖季，即进入需求旺季，届时叠加安全生产考核巡查或致供给进一步收缩，煤价上涨动能将更加充足。短期来看，当前发运成本倒挂严重，大秦线检修结束后港口到港量增幅或有限，煤价下行可能性较低，需求过渡期间涨价速度或有所放缓，待迎峰度冬旺季需求释放，我们预计年底煤价或回到900元/吨以上。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 推荐 维持评级 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@glms.com.cn 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@glms.com.cn 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn分析师卢佳琪 ➢供给扰动加剧，焦煤价格偏强运行。本周乌海地区多数露天矿受边坡治理及资源重组等原因停产，叠加环保检查趋严，影响产量下滑，此外山西临汾和吕梁地区因搬迁工作面、安全及检修等因素停减产的煤矿增多，产地供应再度收紧；下周焦炭二轮涨价落地，后续仍有提涨预期，铁水产量仍保持相对高位，短期炼焦煤刚需仍在。供需错配下，焦煤价格仍有上行空间。 执业证书：S0100525060003邮箱：lujiaqi@glms.com.cn 相关研究 ➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、兖矿能源。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 1.煤炭周报：煤价超预期上涨，供给收缩下后市涨价动能持续-2025/10/182.煤炭周报：安全生产考核巡查将开启，助力煤价反弹-2025/10/123.煤炭行业事件点评：安全生产考核巡查将开启，助力煤价反弹-2025/10/094.煤炭周报：节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续-2025/09/275.煤炭周报：煤价淡季回调结束，供给强收缩下后市涨价动能持续-2025/09/21 ➢风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................3 2.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................6 表格目录..................................................................................................................................................................22 1本周观点 煤价持续上涨，短期或涨势暂缓、蓄力旺季涨价动能。本周港口煤价持续上涨，后半周涨势略有放缓。回顾本轮煤价上涨，核心驱动是生产核查带来的供给收缩，从而实现10月电煤需求淡旺季过渡期的超预期反弹。展望后市，继内蒙超产核查通报后，应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查；陕西省应急管理厅发文要求“对上级交办检查发现的重大隐患，要按照五落实要求，10月底前动态清零”；近期产地安全环保检查亦趋于严格。2025年7月以来，全国原煤产量单月同比降幅分别达到3.8%/3.2%/1.8%，11月巡查组进驻的背景下，预计供给端收缩的预期进一步加强。需求端，伴随南方气温下降，电厂日耗即将触底进入上行通道，近期北方部分地区提前启动供暖，至11月中旬北方将全面进入供暖季，即进入需求旺季，届时叠加安全生产考核巡查或致供给进一步收缩，煤价上涨动能将更加充足。短期来看，当前发运成本倒挂严重，大秦线检修结束后港口到港量增幅或有限，煤价下行可能性较低，需求过渡期间涨价速度或有所放缓，待迎峰度冬旺季需求释放，我们预计年底煤价或回到900元/吨以上。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口及产地煤价延续涨势。煤炭资源网数据显示，截至10月17日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于768元/吨，周环比上涨28元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于638元/吨，周环比上涨13元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于640元/吨，周环比上涨27元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于587元/吨，周环比上涨32元/吨。 大秦线运量周环比上升，北方港库存上升。本周大秦线周内日均运量环比上升13.6%至100.4万吨；唐呼线周内日均运量环比上升9.8%至29.5万吨。截至10月24日，北方港口库存2238万吨，周环比增加43万吨(+2.0%)，同比减少94.7万吨(-4.1%)。 电厂周均日耗环比下降、可用天数减少，化工需求环比下降。据CCTD数据，10月23日二十五省电厂日耗为533.5万吨，周环比上升14.7万吨，同比上升34.6万吨；周均日耗528.9万吨，周环比下降8.8万吨，同比上升27.8万吨；可 用天数24.0天，周环比减少0.5天，同比减少2.1天。截至10月24日当周化工行业合计耗煤696.59万吨，同比增长7.2%，周环比下降1.2%。 供给扰动加剧，焦煤价格偏强运行。本周乌海地区多数露天矿受边坡治理及资源重组等原因停产，叠加环保检查趋严，影响产量下滑，此外山西临汾和吕梁地区因搬迁工作面、安全及检修等因素停减产的煤矿增多，产地供应再度收紧；下周焦炭二轮涨价落地，后续仍有提涨预期，铁水产量仍保持相对高位，短期炼焦煤刚需仍在。供需错配下，焦煤价格仍有上行空间。 港口及产地焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至10月24日，京唐港主焦煤价格为1760元/吨，周环比上涨50元/吨。截至10月23日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为207.80美元/吨，周环比上涨3.55美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨59元/吨，山西高硫周环比上涨50元/吨，柳林低硫周环比上涨50元/吨，灵石肥煤周环比上涨50元/吨，济宁气煤周环比上涨20元/吨，长治喷吹煤周环比上涨5元/吨。 焦炭二轮提涨或下周落地，供需偏紧格局下偏强运行。本周受原料煤价格强势上涨影响，部分焦企已亏损，限产幅度增加，供应整体下滑；终端消费疲弱下钢厂利润欠佳，铁水产量周环比小幅下降但仍维持高位，焦炭刚需有支撑。焦钢企业持续博弈后，焦炭二轮提涨或于下周一落地，焦炭供需偏紧格局下后市有望延续偏强运行。 焦炭价格持稳。据Wind数据，截至10月24日，唐山二级冶金焦市场价报收于1380元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1215元/吨，周环比持平。港口方面，10月24日天津港一级冶金焦价格为1610元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、兖矿能源。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至10月24日，本周中信煤炭板块周涨幅1.5%，同期沪深300周涨幅3.2%，上证指数周涨幅2.9%，深证成指周涨幅4.7%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年10月20日-10月24日 截至10月24日，中信煤炭板块周涨幅1.5%，沪深300周涨幅3.2%。各子板块中，动力煤子板块涨幅最大，周涨幅1.7%；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年10月20日-10月24日 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周大有能源涨幅最大。截至10月24日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：大有能源上涨37.27%，云煤能源上涨9.46%，陕西黑猫上涨7.01%，上海能源上涨5.65%，新集能源上涨4.72%。 本周宝泰隆跌幅最大。截至10月24日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：宝泰隆下跌6.75%，安泰集团下跌3.37%，潞安环能下跌3.19%，江钨装备下跌1.22%，兖矿能源下跌0.60%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年10月20日-10月24日 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年10月20日-10月24日 3本周行业动态 10月20日 10月20日，中国煤炭新闻网报道，国家统计局10月20日发布的最新数据显示，2025年9月份，全国原煤产量4.12亿吨，同比下降1.8%，降幅比8月份收窄1.4个百分点。2024年7月（包含）以来连续第三个月同比下降。9月日均产量1372万吨，较8月份的1260万吨增加112万吨，较去年同期的1381.5万吨减少9.5万吨。2025年1-9月份，全国累计原煤产量35.70亿吨，同比增长2.0%，增幅较1-8月收窄0.8个百分点。 10月20日，中国煤炭新闻网报道，俄罗斯媒体援引一位专家在2025年俄罗斯能源周一场会议上讲的话报道称，俄罗斯煤