煤炭周报：煤价超预期上涨，供给收缩下后市涨价动能持续

煤价超预期上涨，供给收缩下后市涨价动能持续 2025年10月18日 ➢供给收缩逐步印证，政策持续加码。截至10月12日当周，晋陕蒙442家煤矿周度产量2677万吨，同比-4.1%，环比-1.0%，连续四周同环比持续下滑，印证产地供给收缩。继内蒙超产核查通报后，应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查，本周陕西省应急管理厅发布关于强化四季度防范遏制煤矿事故措施的通知，其中提到“对上级交办检查发现的重大隐患，要按照五落实要求，10月底前动态清零”。2025年7月以来，全国原煤产量单月同比降幅均超过3%，内蒙古超产核查落地预计后续供给也将减量，11月巡查组进驻的背景下，预计供给端收缩的预期进一步加强。 推荐 维持评级 ➢煤价加速上涨，淡季反弹超预期，后市涨价动能持续。国庆节前市场普遍认为煤价的反弹主要由于传统季节性因素，夏季用煤高峰结束后价格理应回落。但节后价格快速反弹，价格表现超出市场预期，其主要原因在于供给端的收缩。展望后市，10月处于淡旺季的过渡期，电煤需求转淡，非电需求有望快速提升，其中煤化工有望受益旺季及对油头化工替代性增强，从而实现盈利提升并对煤炭形成新的需求支撑，此外叠加大秦铁路10月7日至10月26日秋季检修，港口库存进一步去化，蓄力煤价上涨。近期北方部分地区提前启动供暖，至11月中旬北方将全面进入供暖季，即进入需求旺季，此时安全生产考核巡查或在一定程度上影响供给，或将进一步助力煤价的上涨，我们预计年底煤价或回到900元/吨以上。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@glms.com.cn 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@glms.com.cn 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn分析师卢佳琪 执业证书：S0100525060003邮箱：lujiaqi@glms.com.cn 相关研究 ➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 1.煤炭周报：安全生产考核巡查将开启，助力煤价反弹-2025/10/122.煤炭行业事件点评：安全生产考核巡查将开启，助力煤价反弹-2025/10/093.煤炭周报：节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续-2025/09/274.煤炭周报：煤价淡季回调结束，供给强收缩下后市涨价动能持续-2025/09/215.煤炭行业事件点评：内蒙古超产核查落地，原煤产量理论同比减少6117万吨-2025/09/17 ➢风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................3 2.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................6 表格目录..................................................................................................................................................................21 1本周观点 供给收缩逐步印证，政策持续加码。截至10月12日当周，晋陕蒙442家煤矿周度产量2677万吨，同比-4.1%，环比-1.0%，连续四周同环比持续下滑，印证产地供给收缩。继内蒙超产核查通报后，应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查，本周陕西省应急管理厅发布关于强化四季度防范遏制煤矿事故措施的通知，其中提到“对上级交办检查发现的重大隐患，要按照五落实要求，10月底前动态清零”。2025年7月以来，全国原煤产量单月同比降幅均超过3%，内蒙古超产核查落地预计后续供给也将减量，11月巡查组进驻的背景下，预计供给端收缩的预期进一步加强。 煤价加速上涨，淡季反弹超预期，后市涨价动能持续。国庆节前市场普遍认为煤价的反弹主要由于传统季节性因素，夏季用煤高峰结束后价格理应回落。但节后价格快速反弹，价格表现超出市场预期，其主要原因在于供给端的收缩。展望后市，10月处于淡旺季的过渡期，电煤需求转淡，非电需求有望快速提升，其中煤化工有望受益旺季及对油头化工替代性增强，从而实现盈利提升并对煤炭形成新的需求支撑，此外叠加大秦铁路10月7日至10月26日秋季检修，港口库存进一步去化，蓄力煤价上涨。近期北方部分地区提前启动供暖，至11月中旬北方将全面进入供暖季，即进入需求旺季，此时安全生产考核巡查或在一定程度上影响供给，或将进一步助力煤价的上涨，我们预计年底煤价或回到900元/吨以上。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口及产地煤价加速上涨。煤炭资源网数据显示，截至10月17日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于740元/吨，周环比上涨37元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于625元/吨，周环比上涨50元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于613元/吨，周环比上涨46元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于555元/吨，周环比上涨51元/吨。 大秦线运量周环比下降，北方港库存下降。本周大秦线周内日均运量环比下降17.6%至88.4万吨；唐呼线周内日均运量环比上升16.1%至26.9万吨。截至10月17日，北方港口库存2195万吨，周环比减少161万吨(-6.8%)，同比减少58.6 万吨(-2.6%)。 电厂周均日耗环比提升、可用天数增加，化工需求环比下降。据CCTD数据，10月16日二十五省电厂日耗为518.8万吨，周环比下降29.8万吨，同比上升4.3万吨；周均日耗537.7万吨，周环比上升25.9万吨，同比上升27.7万吨；可用天数24.6天，周环比增加1.3天，同比减少0.6天。截至10月17日当周化工行业合计耗煤705.37万吨，同比增长7.2%，周环比下降3.5%。 刚需较强，后续供给收缩焦煤价格仍有上行空间。本周假期及事故停产矿井恢复生产，焦煤供应缓慢回升，下游部分焦钢企业补库，带动市场情绪升温，煤价强势上涨。当前焦钢企业刚需表现较强，后续供给受超产产能减量及产能退回影响收缩，叠加“金九银十”旺季到来，预计焦煤价格仍有上行空间。 港口及产地焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至10月17日，京唐港主焦煤价格为1710元/吨，周环比上涨80元/吨。截至10月10日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为204.25美元/吨，周环比下跌2.60美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨20元/吨，山西高硫周环比上涨31元/吨，柳林低硫周环比上涨30元/吨，灵石肥煤周环比上涨30元/吨，长治喷吹煤周环比上涨5元/吨，济宁气煤周环比持平。 刚需有支撑，焦炭价格偏稳运行。受原料煤价格上涨影响，焦企利润受挫，开工下移，供应有所下滑；钢厂铁水产量维持高位，但钢材价格偏弱运行下利润表现一般。本周末主流焦企二轮提涨已开启，能否落地仍需观察铁水产量及钢厂利润情况，短期焦炭价格或偏稳运行。 焦炭价格持稳。据Wind数据，截至10月17日，唐山二级冶金焦市场价报收于1380元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1215元/吨，周环比持平。港口方面，10月17日天津港一级冶金焦价格为1610元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至10月17日，本周中信煤炭板块周涨幅4.3%，同期沪深300周跌幅2.2%，上证指数周跌幅1.5%，深证成指周跌幅5.0%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年10月13日-10月17日 截至10月17日，中信煤炭板块周涨幅4.3%，沪深300周跌幅2.2%。各子板块中，动力煤子板块涨幅最大，周涨幅6.6%；炼焦煤子板块跌幅最大，周跌幅0.4%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年10月13日-10月17日 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周大有能源涨幅最大。截至10月17日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：大有能源上涨53.13%，安泰集团上涨25.32%，宝泰隆上涨22.32%，郑州煤电上涨15.93%，中煤能源上涨11.68%。 本周金能科技跌幅最大。截至10月17日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：金能科技下跌7.32%，美锦能源下跌2.02%，永东股份下跌1.98%，金瑞矿业下跌1.89%，山西焦煤下跌0.82%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年10月13日-10月17日 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年10月13日-10月17日 3本周行业动态 10月13日 10月13日，中国煤炭经济研究会报道，海关总署统计数据显示，2025年1-9月，全国煤炭进口总量累计为34588.5万吨，较上年同期38910.0万吨减少4321万吨，同比下降11.1%。其中，9月份全国煤炭进口量为4600.3万吨，同比下降3.3%，环比增长7.7%。 10月13日，中国煤炭资源网报道，印尼9月煤炭出口量环比下降7.14%至4368万吨，虽较8月高位有所回落，仍位居年内第二。对亚洲地区出口占比达95.4%，其中对华出口1720万吨，同比环比双降；对印度出口8