煤炭周报：节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续

节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续 2025年09月27日 ➢节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续。本周节前补库持续、逐渐接近尾声，产地及港口煤价继续上涨，临近周末小幅回调，我们预计节前煤价震荡盘整为主。展望节后市场，供给方面，2025年7月以来，全国原煤产量单月同比降幅均超过3%，内蒙古超产核查落地进一步加强供给收缩预期，我们测算全国生产核查带来的超产矿井减量规模为2.3亿吨左右，因缺乏核增手续转为“储备产能”的供给减量约4亿吨，供应收缩有望持续；需求方面，电煤需求已转入淡季，非电需求节后有望快速提升，其中煤化工有望受益旺季及对油头化工替代性增强，从而实现盈利提升并对煤炭形成新的需求支撑；库存方面，港口库存实现淡季去库，当前已显著低于去年同期，为后续煤价上涨蓄力。在供给减量影响下，煤价淡季回调提前结束，后续供给强收缩将进一步增强涨价动能，我们预计年底煤价或回到900元/吨以上。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 推荐 维持评级 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@glms.com.cn 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@glms.com.cn ➢节前补库助推焦煤价格上涨，后续仍有上行空间。本周焦煤供应继续回升，下游焦钢企业节前积极补库，焦煤价格继续上涨。短期下游补库结束，以及焦企利润收缩、终端需求尚未明显提升，焦煤价格上涨动能或有所减弱，后续供给受超产产能减量及产能退回影响收缩，叠加“金九银十”旺季到来，预计焦煤价格仍有上行空间。 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn分析师卢佳琪 执业证书：S0100525060003邮箱：lujiaqi@glms.com.cn ➢成本及需求支撑较强，焦炭价格节前稳中偏强运行。本周原料煤价格上涨压缩焦企利润，但同时钢厂补库需求增加，综合影响焦企整体供应下移，节前补库需求仍存，叠加钢厂利润尚可，铁水产量继续增长，在成本和需求支撑偏强下，焦炭开启首轮提涨。我们预计节前焦炭价格稳中偏强运行，节后关注需求恢复及库存变动。 相关研究 1.煤炭周报：煤价淡季回调结束，供给强收缩下后市涨价动能持续-2025/09/212.煤炭行业事件点评：内蒙古超产核查落地，原煤产量理论同比减少6117万吨-2025/09/173.煤炭周报：煤价企稳反弹，基本面改善下有望延续涨势-2025/09/134.煤炭周报：陕西推动保供产能向储备产能转化，看好供给收缩驱动煤价上涨-2025/09/075.煤炭行业2025年半年报总结：上半年业绩承压，下半年回暖可期-2025/09/05 ➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 ➢风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................3 2.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................6 表格目录..................................................................................................................................................................22 1本周观点 节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续。本周节前补库持续、逐渐接近尾声，产地及港口煤价继续上涨，临近周末小幅回调，我们预计节前煤价震荡盘整为主。展望节后市场，供给方面，2025年7月以来，全国原煤产量单月同比降幅均超过3%，内蒙古超产核查落地进一步加强供给收缩预期，我们测算全国生产核查带来的超产矿井减量规模为2.3亿吨左右，因缺乏核增手续转为“储备产能”的供给减量约4亿吨，供应收缩有望持续；需求方面，电煤需求已转入淡季，非电需求节后有望快速提升，其中煤化工有望受益旺季及对油头化工替代性增强，从而实现盈利提升并对煤炭形成新的需求支撑；库存方面，港口库存实现淡季去库，当前已显著低于去年同期，为后续煤价上涨蓄力。在供给减量影响下，煤价淡季回调提前结束，后续供给强收缩将进一步增强涨价动能，我们预计年底煤价或回到900元/吨以上。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口及产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至9月26日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于703元/吨，周环比上涨4元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于595元/吨，周环比上涨19元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于601元/吨，周环比上涨3元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于534元/吨，周环比上涨13元/吨。 大秦线运量周环比上升，北方港库存同比下降。本周大秦线周内日均运量环比上升1.2%至106.9万吨；唐呼线周内日均运量环比下降4.9%至25.4万吨。截至9月26日，北方港口库存2076万吨，周环比增加19万吨(+0.9%)，同比减少214.6万吨(-9.4%)。 电厂周均日耗环比下降、可用天数增加，化工需求环比提升。据CCTD数据，9月25日二十五省电厂日耗为511.6万吨，周环比下降50.3万吨，同比下降66.7万吨；周均日耗521.2万吨，周环比下降35.4万吨，同比下降49.5万吨；可用天数24.6天，周环比增加2.6天，同比增加4.1天。截至9月26日当周化工行业合计耗煤691.30万吨，同比增长7.8%，周环比增长1.6%。 节前补库助推焦煤价格上涨，后续仍有上行空间。本周焦煤供应继续回升，下游焦钢企业节前积极补库，焦煤价格继续上涨。短期下游补库结束，以及焦企利润收缩、终端需求尚未明显提升，焦煤价格上涨动能或有所减弱，后续供给受超产产能减量及产能退回影响收缩，叠加“金九银十”旺季到来，预计焦煤价格仍有上行空间。 港口及产地焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至9月26日，京唐港主焦煤价格为1750元/吨，周环比上涨80元/吨。截至9月25日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为204.90美元/吨，周环比上涨1.50美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨87元/吨，山西高硫周环比上涨39元/吨，柳林低硫周环比上涨100元/吨，灵石肥煤周环比上涨80元/吨，长治喷吹煤周环比上涨70元/吨，济宁气煤周环比持平。 成本及需求支撑较强，焦炭价格节前稳中偏强运行。本周原料煤价格上涨压缩焦企利润，但同时钢厂补库需求增加，综合影响焦企整体供应下移，节前补库需求仍存，叠加钢厂利润尚可，铁水产量继续增长，在成本和需求支撑偏强下，焦炭开启首轮提涨。我们预计节前焦炭价格稳中偏强运行，节后关注需求恢复及库存变动。 焦炭价格暂稳。据Wind数据，截至9月26日，唐山二级冶金焦市场价报收于1330元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1165元/吨，周环比持平。港口方面，9月26日天津港一级冶金焦价格为1560元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至9月26日，本周中信煤炭板块周跌幅1.4%，同期沪深300周涨幅1.1%，上证指数周涨幅0.2%，深证成指周涨幅1.1%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年9月22日-9月26日 截至9月26日，中信煤炭板块周跌幅1.4%，沪深300周涨幅1.1%。各子板块中，其他煤化工子板块跌幅最小，周环比持平；焦炭子板块跌幅最大，周跌幅3.3%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年9月22日-9月26日 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周大有能源涨幅最大。截至9月26日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：大有能源上涨7.41%，平煤股份上涨1.86%，盘江股份上涨1.15%，江钨装备上涨0.69%，电投能源上涨0.59%。 本周安泰集团跌幅最大。截至9月26日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：安泰集团下跌6.38%，潞安环能下跌5.87%，云维股份下跌5.56%，山西焦煤下跌4.04%，陕西黑猫下跌3.87%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年9月22日-9月26日 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年9月22日-9月26日 3本周行业动态 9月22日 9月22日，中国煤炭经济研究会报道，BigMint数据显示，2025年8月份，印度动力煤进口量降至自2022年12月以来的最低水平，当月进口量为1087万吨，环比下降7%，同比下降17%；冶金煤进口量为550万吨，环比下降10%。 9月22日，中国煤炭资源网报道，印尼能源与矿产资源部近日发布的一份文件显示，将对190家矿业公司实施行政处罚，责令其业务暂停运营。在9月18日由印尼能矿部部长特里·维纳诺代表该部签署的1533/MB.07/DJB.T/2025号信函中指出，这190家矿企因未能按照相关规定提供复垦和采矿后担保，在收到三次警告无果后，因而给予停运的行政处罚。此次停产期限最长为60天，若企业能够提交复垦计划文件并获批，并承诺在2025年前完成复垦，则可恢复运营，否则其采矿许可证可能会被永久撤销。 9月22日，中国煤炭经济研究会报道，8月俄