本周观点
节前补库持续，产地及港口煤价上涨，但临近周末小幅回调，预计节前煤价震荡盘整。展望节后，供给方面，内蒙古超产核查落地，供给收缩预期加强，预计减量规模达2.3亿吨，加上4亿吨转为“储备产能”的减量，供应收缩有望持续；需求方面，电煤需求转入淡季，非电需求节后有望快速提升，煤化工受益旺季及替代性增强，对煤炭形成新的需求支撑；库存方面，港口库存实现淡季去库，已显著低于去年同期。供给减量影响下，煤价淡季回调提前结束，后续供给强收缩将进一步增强涨价动能，预计年底煤价或回到900元/吨以上。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更充足，山西省受“限超产”影响最小，建议关注山西标的。
国际局势
国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。煤炭板块受中美贸易冲突影响较小，高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性，防御价值凸显，同时利用充沛现金低成本扩张或通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性。近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。
本周市场行情回顾
本周中信煤炭板块周跌幅1.4%，同期沪深300周涨幅1.1%。各子板块中，其他煤化工子板块跌幅最小，焦炭子板块跌幅最大。本周大有能源涨幅最大，安泰集团跌幅最大。
本周行业动态
8月份，印度动力煤进口量降至自2022年12月以来的最低水平，冶金煤进口量环比下降10%。印尼对190家矿业公司实施行政处罚，责令其业务暂停运营。8月俄罗斯太平洋铁路煤炭装载量创新纪录，同比增长5.9%。安徽淮南煤田新探明煤炭资源7.6亿吨。市场人士称短期内印度不太可能提高低品位铁矿石出口关税。8月份，全社会用电量同比增长5.0%。中国动力煤进口量同比下降7.31%，炼焦煤进口量同比下降5.0%。澳大利亚生产商QCoal公司关闭其位于昆士兰州的库克煤矿一部分。全球海运动力煤进口量同比增长3.12%，亚洲地区是带动全球进口反弹的主要驱动力。印尼已探明煤炭储量为319.5亿吨，年均产量约为7亿吨，预计仅够开采45年左右。印尼正推动煤炭下游加工以提升附加值，并积极采用清洁煤技术。全球70个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量同比增长0.3%。波兰煤炭产量累计为5233.52万吨，较上年同期下降6.0%。中钢协数据显示，重点统计钢铁企业钢材库存量环比减少53万吨，下降3.4%。日本粗钢产量环比降4.1%，同比降3.4%。世界钢铁协会数据显示，全球生铁产量同比下降0.8%，中国生铁产量同比降1.1%。全国累计发电装机容量同比增长18.0%。美国煤炭产量同比增加3.26%，环比增长3.59%。俄罗斯煤炭产量环比增0.4%，同比降1.0%。俄罗斯萨哈林地区煤炭产量和出口量将增加到每年2000万吨。
上市公司动态
兰花科创与上海盘毂动力科技股份有限公司签订战略合作协议。安源煤业变更为江西江钨稀贵装备股份有限公司，证券简称由“安源煤业”变更为“江钨装备”。苏能股份募投项目乌拉盖#1机组（1000MW）投产。广汇能源2025年8月担保实施进展。新大洲A与牙克石市人民政府纠纷案立案。平煤股份控股股东拟实施战略重组。甘肃能化收购储运公司股权，下属窑煤公司三矿改建项目实施。
煤炭数据跟踪
产地煤炭价格：山西、陕西、内蒙古、河南煤炭价格均上涨。中转地煤价：京唐港山西产主焦煤价格上涨，秦皇岛港Q5500动力末煤价格上涨。国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤、澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价上涨。库存监控：秦皇岛港、广州港库存下降。下游需求追踪：冶金焦价格持平，螺纹钢、热轧板卷、高线价格下跌。运输行情追踪：煤炭运价指数下跌，BDI指数上涨。
投资建议
推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能；2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份；3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际；4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业；5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。
风险提示
1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌风险；3）政策变化风险。
