煤炭周报：现货市场供需两弱，港口持续去库蓄力煤价上涨

现货市场供需两弱，港口持续去库蓄力煤价上涨 2025年08月30日 ➢现货市场供需两弱，港口持续去库蓄力煤价上涨。供给侧，一方面国内产量及进口量对低煤价的负反馈被反复验证，另一方面产地生产核查及安监趋严致使超产矿井自发减量，后续伴随上级部门核查及产能核减政策跟进力度有望加大，同时近期伴随产地暴雨，露天矿生产运输受限，产区供应进一步收紧。当前铁路发运及港口调入调出仍以长协煤为主，现货市场存在观望情绪、供需两弱。需求侧，当前电厂日耗见顶，刚需持续，后续逐渐转入电煤淡季，但同时“金九银十”将至，现货煤价主力非电需求有望逐步释放，其中煤化工耗煤需求年初以来基本维持10%以上同比增速，5月以来攀升至15%以上，后续“反内卷”政策推动炼油行业落后产能出清，煤化工凭借其低成本优势对油头化工的替代性有望增强，盈利能力提升，对煤炭形成新的需求支撑。从库存角度来看，港口库存受减产影响实现淡季去库，当前煤价处于700元/吨关口，且逢淡旺季交界，贸易商拿货情绪较低，我们预计未来一到两周煤价或保持小幅震荡，但伴随港口库存持续下降，叠加供给在查超产政策下继续收缩，基本面持续改善下煤价将再次进入上行通道，有望淡季延续涨势，回到24Q3水平。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 推荐 维持评级 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@glms.com.cn 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@glms.com.cn 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn分析师卢佳琪 执业证书：S0100525060003邮箱：lujiaqi@glms.com.cn ➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 相关研究 1.煤炭行业事件点评：新煤矿企业安全生产许可证实施办法推出，监管更加细化-2025/08/292.煤炭周报：7月主产地产量全面收缩，煤价后市弹性充足-2025/08/243.煤炭周报：供给收缩显现，港口库存再度下滑，煤价弹性充足-2025/08/164.煤炭周报：供减需强、现货趋紧，煤价上涨加速，预计重回“8”字头-2025/08/105.煤炭行业事件点评：新版《煤矿安全规程》公布，管理更加严格-2025/08/05 ➢风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................3 2.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................6 表格目录..................................................................................................................................................................25 1本周观点 现货市场供需两弱，港口持续去库蓄力煤价上涨。供给侧，一方面国内产量及进口量对低煤价的负反馈被反复验证，另一方面产地生产核查及安监趋严致使超产矿井自发减量，后续伴随上级部门核查及产能核减政策跟进力度有望加大，同时近期伴随产地暴雨，露天矿生产运输受限，产区供应进一步收紧。当前铁路发运及港口调入调出仍以长协煤为主，现货市场存在观望情绪、供需两弱。需求侧，当前电厂日耗见顶，刚需持续，后续逐渐转入电煤淡季，但同时“金九银十”将至，现货煤价主力非电需求有望逐步释放，其中煤化工耗煤需求年初以来基本维持10%以上同比增速，5月以来攀升至15%以上，后续“反内卷”政策推动炼油行业落后产能出清，煤化工凭借其低成本优势对油头化工的替代性有望增强，盈利能力提升，对煤炭形成新的需求支撑。从库存角度来看，港口库存受减产影响实现淡季去库，当前煤价处于700元/吨关口，且逢淡旺季交界，贸易商拿货情绪较低，我们预计未来一到两周煤价或保持小幅震荡，但伴随港口库存持续下降，叠加供给在查超产政策下继续收缩，基本面持续改善下煤价将再次进入上行通道，有望淡季延续涨势，回到24Q3水平。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口及产地煤价下跌。煤炭资源网数据显示，截至8月29日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于692元/吨，周环比下跌10元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于546元/吨，周环比下跌29元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于544元/吨，周环比下跌11元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于490元/吨，周环比下跌20元/吨。 大秦线运量周环比持平，北方港库存同环比下降。本周大秦线周内日均运量环比持平于110.9万吨；唐呼线周内日均运量环比上升20.6%至23.9万吨。截至8月29日，北方港口库存2081万吨，周环比减少94万吨(-4.3%)，同比减少137万吨(-6.2%)。 电厂周均日耗环比上升、可用天数增加，化工需求环比微增。据CCTD数据，8月28日二十五省电厂日耗为602.7万吨，周环比下降40.0万吨，同比下降2.5 万吨；周均日耗617.9万吨，周环比上升3.7万吨，同比下降13.7万吨；可用天数19.8天，周环比增加1.1天，同比增加0.2天。截至8月29日当周化工行业合计耗煤692.08万吨，同比增长16.0%，周环比微增0.1%。 供需双弱，焦煤价格短期震荡，后续仍有上行空间。本周焦煤价格偏稳运行，因产地超产核查、事故等影响，焦煤供应再度缩减；下游焦钢企业同步限产，短期对焦煤需求形成制约，焦炭八轮提涨暂缓，焦钢博弈下市场偏稳。后续下游限产结束叠加供给端有收缩预期，预计焦煤价格仍有上行空间。 港口及产地焦煤价格持稳。据煤炭资源网数据，截至8月29日，京唐港主焦煤价格为1610元/吨，周环比持平。截至8月28日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为200.35美元/吨，周环比下跌2.65美元/吨。产地方面，山西低硫、山西高硫、柳林低硫、灵石肥煤、济宁气煤、长治喷吹煤周环比持平。 八轮提涨暂缓，焦炭市场偏稳运行。本周焦炭八轮提涨暂未落地，近期焦企利润好转下开工上移，但受受重大事件影响，周边省份开启限产，整体供应小幅收缩；需求方面，钢材价格震荡下行，但钢厂盈利尚可，铁水产量高位维持，“金九银十”将至，终端需求提升幅度有待观察。焦炭供需偏紧格局持续，短期偏稳运行。 焦炭价格持稳。据Wind数据，截至8月29日，唐山二级冶金焦市场价报收于1430元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1265元/吨，周环比持平。港口方面，8月29日天津港一级冶金焦价格为1660元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至8月29日，本周中信煤炭板块周跌幅3.1%，同期沪深300周涨幅2.7%，上证指数周涨幅0.8%，深证成指周涨幅4.4%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年8月25日-8月29日 截至8月29日，中信煤炭板块周跌幅3.1%，沪深300周涨幅2.7%。各子板块中，焦炭子板块跌幅最小，周环比持平；无烟煤子板块跌幅最大，周跌幅3.9%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年8月25日-8月29日 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周安源煤业涨幅最大。截至8月29日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：安源煤业上涨16.67%，电投能源上涨6.41%，云维股份上涨4.40%，开滦股份上涨3.16%，盘江股份上涨2.40%。 本周陕西煤业跌幅最大。截至8月29日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：陕西煤业下跌7.32%，中煤能源下跌5.81%，晋控煤业下跌5.63%，淮北矿业下跌5.53%，昊华能源下跌4.96%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年8月25日-8月29日 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年8月25日-8月29日 3本周行业动态 8月25日 8月25日，中国煤炭资源网报道，世界钢铁协会最新发布的数据显示，2025年7月份，全球70个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.50亿吨，同比下降1.3%。7月全球前十大粗钢生产国包括中国、印度、日本、美国、俄罗斯、韩国、土耳其、德国、巴西和伊朗。数据显示，7月份，中国粗钢产量7970万吨，同比降4.0%；印度粗钢产量1400万吨，同比增14.0%；日本粗钢产量为690万吨，同比降2.5%；美国粗钢产量710万吨，同比增4.8%。同期，俄罗斯粗钢产量为570万吨（估计值），同比降2.4%；韩国粗钢产量为530万吨，同比降4.7%；土耳其粗钢产量为320万吨，同比增4.2%。德国粗钢产量为270万吨，同比降13.7%；巴西粗钢产量为290万吨（估计值），同比降5.5%；伊朗粗钢产量为220万吨，同比降29.7%。1-7月份，全球粗钢产量累计10.86亿吨，同比降1.9%。 8月25日，中国煤炭经济研究会报道，据印度商工部（Ministry of Commerceand Industry）最新发布的煤炭进口数据显示，2025年1-6月，印度煤炭进口量累计为131249.2万吨，较上年同期减少183.6万吨，同比下降1