铝产业链周报

核心观点与关键数据

宏观环境：美伊局势僵持，霍尔木兹海峡通行受限；欧盟或对华开启贸易战，美国再次发起关税战；美国5月非农数据大超预期，市场转向交易加息，10年期美债收益率上破4.5%，市场出现恐慌情绪。

铝系盘面：伦铝及0-3月差高位回落，沪铝宽幅震荡，contango结构未改善，持仓量回落，主流地区现货维持贴水。

铝产业现货及价差：电解铝去库拐点确认，但去库斜率较弱，三大主流地区基差贴水；海外现货溢价高位，日欧地区三季度溢价有所下调；氧化铝现货价格底部震荡，过剩格局不变；铝合金精废差显示原料废铝供应偏紧，A00-AD价差逐步收敛。

铝土矿：几内亚CIF报价反弹至70美元/吨，海运费高企压制FOB，部分高成本矿山发运意愿受影响；几内亚铝土矿出口政策未落地，市场猜测较多，国内企业矿石库存充裕；国内铝土矿产量同比基本持平。

氧化铝：新产能投放加剧过剩压力，负反馈减产体量有限，累库趋势不改，累库斜率依然高企；下半年累库斜率可能进一步上台阶；盘面在矿石成本预期抬升和供需过剩加剧的分歧中交易。

电解铝：国内稳中有增，内蒙古扎铝二期及辽宁忠旺投产进行中；海外印尼泰景项目进入通电环节，美伊协议未达成，尾部风险仍需警惕；国内电解铝行业加权平均完全利润7964元/吨；国内原铝进口同比增长，自俄罗斯进口量下降；海外供应扰动风险未完全消除。

需求端：国内下游加工行业开工率64%，铝型材、铝板带、铝线缆开工率稳定，原生铝合金开工率上升，再生铝合金开工率下降；1-4月未锻轧铝材出口同比+5.6%，内外比价走弱利好出口。

库存：国内铝锭去库2.3万吨至137.8万吨，去库斜率偏弱；铝棒去库2.4万吨至16.6万吨，已至季节性中性水平；LME仓单库存继续下降。

研究结论：内外比价仍能拉动国内出口订单增长，但价格上无反弹驱动，叠加宏观情绪悲观，预计铝价偏弱震荡。