铝产业链周报

2026年6月7日 铝产业链周度报告 报告要点： 创元研究 宏观：美伊局势继续僵持，周末伊朗革命卫队打击美军基地，作为美方此前行动的报复，双方距离达成协议仍有距离，霍尔木兹海峡通行依然受限；本周宏观扰动较多，周内消息称欧盟或对华开启贸易战，以及美国基于301法案再次发起关税战，周五美国5月非农数据大超预期，市场从不降息转为交易加息，股期均出现大幅下跌，10年期美债收益率再次上破4.5%，市场又出现一定恐慌情绪； 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F03105791 铝：供应端，国内内蒙古扎铝二期及辽宁忠旺投产进行中，海外方面，印尼泰景项目近期进入通电环节，但当前美伊并未达成协议、霍尔木兹海峡仍未完全恢复，尾部风险但仍需警惕；需求端，下游初加工端变化不大，国内月度表需来看依然较乏力，但内外比价的大幅走弱仍继续利好出口利润，预计出口拉动将至少延续到7月；伦铝单边及0-3月差均出现高位回落，美国地区现货溢价依然较高，但日欧地区三季度溢价有所回落，沪铝继续在宽幅区间中震荡，contango结构没有改善迹象，持仓量有所回落，主流地区现货维持贴水，铝锭库存确认拐点但去库斜率较差，目前内外比价仍能拉动国内出口订单增长，但对应到价格处于下有出口托底但上无反弹驱动的状态，叠加近期宏观情绪转向偏悲观，预计价格偏弱震荡，仅供参考。 氧化铝：目前几内亚铝土矿CIF报价反弹至70美元/吨，海运费高企挤压FOB，影响部分高成本矿山的发运意愿，但近日运费出现小幅回落迹象；关于出口政策目前矿山企业均未收到政府政府的通知，市场上多个小作文流传但无官方出处，目前政策预期完全处于市场猜测当中，目前国内企业矿石库存十分充裕，暂时不影响正常生产；而氧化铝自身供需来看仍是新产能投放在加剧过剩压力，负反馈体量仍然十分有限，累库趋势不改且累库斜率依然高企，若仍未发生规模化负反馈，则随着新产能释放、下半年累库斜率将进一步上台阶；盘面在矿石成本预期抬升和供需过剩加剧的分歧中来回交易，后续继续关注几内亚政策消息，等待政策明朗后再参与，仅供参考。 目录 目录..............................................................2 1.1铝系盘面................................................................31.2铝产业现货及价差........................................................5 二、铝土矿：高海运费压制FOB，几内亚政策仍未落地....................7 四、电解铝：国内稳中有增，海外仍存尾部风险........................10 5.2铝型材.................................................................12 5.3铝板带.................................................................13 5.4铝线缆.................................................................14 5.7出口：1-4月未锻轧铝材出口同比+5.6%.....................................15 六、库存：国内铝锭去库斜率较弱，铝棒表现较好......................15 一、周度行情回顾 1.1铝系盘面 美伊局势继续僵持，周末伊朗革命卫队打击美军基地，作为美方此前行动的报复，双方距离达成协议仍有距离，霍尔木兹海峡通行依然受限；本周宏观扰动较多，周内消息称欧盟或对华开启贸易战，以及美国基于301法案再次发起关税战，周五美国5月非农数据大超预期，市场从不降息转为交易加息，股期均出现大幅下跌，10年期美债收益率再次上破4.5%，市场又出现一定恐慌情绪； 伦铝单边及0-3月差均出现高位回落，沪铝继续在宽幅区间中震荡，contango结构没有改善迹象，持仓量有所回落；铝合金单边跟随铝价宽幅波动；氧化铝方面，几内亚铝土矿出口政策迟迟不见落地，盘面重新回归过剩交易。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2铝产业现货及价差 电解铝方面，自5月中旬确认去库拐点以来，去库斜率较弱，三大主流地区基差仍贴水，本周铝价走弱、现货贴水幅度有所收窄；海外方面现货溢价依然在高位，但日本及欧洲地区三季度溢价出现下调迹象； 氧化铝方面，现货价格底部震荡，期现空间影响短期节奏，但过剩格局依然不变； 铝合金方面，当前精废差显示原料废铝供应依然偏紧，A00-AD价差如期在逐步收敛中； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、铝土矿：高海运费压制FOB，几内亚政策仍未落地 国产矿近期无动态，价格走弱，2026年5月我国铝土矿产量537.12万吨，同比基本持平。 海外方面，几内亚CIF报价近期反弹至70美元/吨附近，海运费较高挤压FOB，对部分高成本矿山形成压力，影响其发运意愿，但目前几内亚至中国的运费开始有回落迹象；关于几内亚铝土矿出口政策的跟踪，目前矿山企业暂未收到政府政府的通知，市场上多个小作文流传，但均无官方出处，目前国内企业矿石库存十分充裕，暂时不影响正常生产； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、氧化铝：新产能投放加剧过剩压力 本周全国氧化铝运行产能9645万吨，建成产能增至11852万吨，开工率81.4%，近期产能变动仍以新产能增量为主，广西地区近800万吨新产能目前已顺利投产340万吨并实现量产，剩余项目也在顺利推进中，而负反馈减产体量仍然十分有限，过剩压力加剧，当前累库趋势仍在继续、累库斜率不减，若仍不发生规模化的减产，则随着新产能的释放，下半年累库斜率还会再上一个台阶。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ALD、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：IAI、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 四、电解铝：国内稳中有增，海外仍存尾部风险 成本利润方面，氧化铝价格底部震荡，动力煤价格因煤矿事故及夏季用电高峰也在反弹，6月华东预焙阳极价格环比继续下降21元/吨至7362.5元/吨，当前国内电解铝行业加权平均完全利润7964元/吨。 国内供应稳中小幅增长，辽宁忠旺项目自3月重新启动，内蒙古扎铝二期35万吨新产能顺利推进中，预计6月全面投产，本周钢联周度产量86.9万吨（持平），2026年5月底国内运行产能达到4550万吨，开工率98.5%，电解铝产量386.4万吨，1-5月累计同比+2.2%，5月铝水比例回升至 2026年4月国内原铝进口26.5万吨，同比增长5.9%，1-4月累计进口同比增长9.2%；3月以来内外比价回落明显，进口亏损加深，且市场消息称部分俄铝或将流向日本地区，为国内进口分流，4月我国自俄罗斯进口量23.5万吨，同比去年-4.23%。 海外方面，印尼泰景铝业30万吨近期进入通电调试阶段，中东地区未发生更多供应扰动，但之前受影响的产能目前也仍未恢复，目前美伊仍未达成协议，尾部风险仍需警惕。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、需求端：内需乏力、出口提振 5.1国内下游加工行业开工率64%（-0.1%） 本周下游加工行业开工率64%（-0.1%），其中铝型材本周开工率57.6%（不变），本周全国铝棒周产量33.55万吨（-0.05）；铝线缆本周开工率68%（不变），铝板带本周开工率72%（-0.2%），铝箔本周开工率73.3%（-0.3%），原生铝合金本周开工率59.4%（+1.2%），再生铝合金本周开工率53.9%（-1%）。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.2铝型材 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 5.3铝板带 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.4铝线缆 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.5铝合金 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.7出口：1-4月未锻轧铝材出口同比+5.6% 2026年4月未锻轧铝及铝材出口量为59.8万吨，同比+15%，1-4月累计同比+5.6%，1-4月铝制品出口125.1万吨，同比增长12%，当前内外比价持续走弱利好出口利润，刺激出口表现。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 六、库存：国内铝锭去库斜率较弱，铝棒表现较好 本周铝锭去库2.3万吨至137.8万吨，去库趋势确认但去库斜率偏弱，本周铝棒去库2.4万吨至16.6万吨，已经来到季节性中性水平；海外方面，LME仓单库存继续下降，截止上周五仅33.32万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨