山石网科（688030.SH）：网络安全领军企业，坚定推进「ASIC+AI」双A战略

2026年6月8日 山石网科（688030.SH） 深度分析报告 2026年6月8日 横向通用软件行业 网络安全领军企业，坚定推进“ASIC+AI”双A战略 核心观点： 山石网科通信技术股份有限公司（下文简称“山石网科”，或者公司），是中国网络安全行业的技术创新领导厂商，已实现ASIC芯片核心技术研发落地和AI核心能力持续突破，业务已覆盖基础设施安全、云安全、数据安全、应用安全、安全运营、工业互联网安全、信息技术应用创新、AI安全、安全服务、安全教育等10大类产品及服务，形成50余个行业场景解决方案。 公司坚定推进以自研ASIC安全专用芯片和AI技术为核心的“双A战略”，通过硬件与智能技术的深度融合构建全域安全防护体系。 公司成长逻辑一：自研ASIC芯片进入市场销售阶段，将持续驱动公司业绩修复与价值提升 自2026年公司ASIC产品正式推向市场以来，市场反馈远超预期，客户侧测试结果可喜，产品竞争力与性价比优势凸显，渠道侧对ASIC产品切换的接受度和积极性极高，为产品规模化推广奠定了坚实基础。2026年初，公司已中标多个项目；商业层面，自3月也已经陆续落单交付，逐步兑现商业价值。在毛利率方面，从第一季度的销售样本来看，ASIC产品相比传统同类产品的毛利率整体提升了约16个百分点。目前公司ASIC产品商机储备充裕，多个千万级重点项目稳步推进，中长期增长动能充足。 公司成长逻辑二：海外收入保持高增速势头，港澳及东南亚市场出海进展顺利 出海是公司长期核心战略，海外市场毛利率高、现金流健康，业务出海可以更好的优化整体收入结构，分散单一市场风险，为公司开启更广阔的增量空间。2025年，公司在香港地区设立研发中心，为东南亚市场业务拓展提供技术和服务支撑，深化当地市场布局。国际事业群特别是港澳事业部的2025全年销售额同比保持高速增长，并且全年与香港地区某单一客户的合作规模更是突破了千万量级，出海业务保持高速增长的势头。 公司成长逻辑三：公司组织优化基本完成，费用管控和毛利结构双改善 公司通过调整组织结构、优化人员配置、改善考核机制等措施推动公司盈利质量与经营效率稳步提升，2025年费用同比明显下降。2025年公司销售人员人均产出基本持平，销售费用同比下降约19.45%，期间费用同比下降约10.62%。同时，公司深化事业部制改革，2026年起全面推行毛利考核机制，坚持收入规模与利润水平并重发展，叠加产品竞争力和性价比提升，有效改善过往投入产出效率偏低的问题，推动公司盈利质量与经营效率稳步提升。 公司成长逻辑四：数据安全业务打开业绩增长空间，与传统防火墙业务形成双轮驱动格局 山石网科将数据安全及服务打造为第二增长曲线，通过数据安全治理与安全服务介入客户顶层设计，提升单一客户价值与合作粘性。公司将精准匹配教育、医疗等行业的合规与安全需求，形成稳定的业绩补充。公司数据安全及服务业务在2025年度取得可喜成绩，连续两年实现高速增长。 公司成长逻辑五：技术壁垒持续深化，前瞻性布局抗量子密码领域 公司自2025年起即前瞻性捕捉到抗量子加密的市场需求，率先启动抗量子密码相关产品的研发工作。目前已完成自主可控的抗量子密码软件研发与适配工作，可与海外主流安全产品对接，完全适配国际通用标准，能够满足企业出海、跨境交易等场景的合规需求。同时，公司正密切跟踪国内抗量子密码标准的出台节奏，待国内标准正式发布后，依托成熟的国际标准适配经验，快速完成产品的迭代升级，适配国内标准要求。依托在抗量子密码领域的提前布局优势，公司在外资安全产品替代、国央企出海安全服务等场景中，有助于形成业内领先的差异化竞争优势，持续卡位高端安全市场。 风险提示： 新产品研发和市场开拓不及预期；下游需求不及预期等；上游原材料价格波动风险；国内外政策变化风险。 目录 一、公司概况..........................................................................................................................................................-4-1.1公司简介..................................................................................................................................................-4-1.2主营业务及经营状况..............................................................................................................................-6-二、行业情况..........................................................................................................................................................-8-2.1行业情况..................................................................................................................................................-8-三、公司增长及看点简析....................................................................................................................................-12-3.1扎实的技术能力...........................................................................................................................................-12-3.2公司成长逻辑..............................................................................................................................................-15-四、小结................................................................................................................................................................-19-4.1小结...............................................................................................................................................................-19-五、风险提示........................................................................................................................................................-21- 一、公司概况 1.1公司简介 山石网科通信技术股份有限公司（下文简称“山石网科”，或者公司），是中国网络安全行业的技术创新领导厂商，已实现ASIC芯片核心技术研发落地和AI核心能力持续突破，业务已覆盖基础设施安全、云安全、数据安全、应用安全、安全运营、工业互联网安全、信息技术应用创新、AI安全、安全服务、安全教育等10大类产品及服务，形成50余个行业场景解决方案。 山石网科的发展历程清晰勾勒出一家网络安全企业从初创到深耕技术的成长路径，公司聚焦网络安全主业，坚定推进以自研ASIC安全专用芯片和AI技术为核心的“双A战略”，通过硬件与智能技术的深度融合构建全域安全防护体系。公司前身于2007年由行业技术骨干在北京创立，2011年成立苏州研发中心与全球技术支持中心，2012-2018年间陆续推出高性能数据中心防火墙等业界领先产品，在金融、政府等高端市场站稳脚跟。2019年，山石网科登陆科创板，成为“科创板网络安全第一股”，同期布局信创领域；2023年起，公司进入技术突破与业务转型阶段，启动自研ASIC安全芯片研发，并引入神州数码为第一大股东；2025年完成组织优化，ASIC安全专用芯片成功落地，相关新产品于2026年初陆续中标，正以“双A战略”为核心，开启新一轮高质量发展。 资料来源：公司官网，公司公告，同花顺金融研究院 公司股权结构较为分散，无实际控制人，持股比例较大的股东为神州数码和三六零，对公司业务具有赋能和协同作用。神州数码通过全资子公司神州云科于2023年入股，现持有公司12.96%的股权，是公司第一大股东。神州数码系国内IT分销龙头，具备多级分销代理网络与客户下沉触达能力，入股后协助山石网科营销体系进行“大客户+区域管理”重构，推动“科技+信创+生态圈”外部营销体系建设，补齐“技术强、市场转化弱”的短板。同时神州数码也推荐资深高管担任公司管理层，输出精细化运营与人效管理，优化组织经营架构与流程，提升运营效率与投入产出比。三六零自公司2019年IPO时参股，后又逐渐增持，目前通过旗下三六零数字安全和北京奇虎持有公司股权合计9.99%，参股山石旨在完善B端/政企安全产品与服务生态并协同开拓市场。其余的几个大股东田涛、宜兴光控为公司IPO前股东。 资料来源：公司公告，同花顺金融研究院 公司当前核心管理层团队经验互补、背景多元。叶海强（董事长、总经理）：拥有北京大学工商管理硕士学位，此前长期任职于神州数码集团，曾任常务副总裁、副董事长等职，具备丰富的企业管理与生态合作经验。2023年加入山石网科，历任董事、副总经理、COO，2025年2月起担任董事长兼总经理，主导公司战略转型与组织优化。尚喜鹤（董事会秘书、财务负责人）：会计学专业背景，2011年加入山石网科，历任财务负责人等职，2025年11月至今任董事会秘书，深度参与公司上市与规范治理全过程，兼具财务管理与资本运作经验，是公司稳健运营的重要保障。蒋东毅（首席技术官）：清华大学双学士、硕士，拥有近30年网络安全与软件开发经验，曾任职于JuniperNetworks等国际企业，2012年加入山石网科，历任研发副总裁、副总经理，长期主导核心技术研发，牵头推进ASIC安全专用芯片等关键技术突破，2026年2月起担任首席技术官。 1.2主营业务及经营状况 营收结构：根据2025年报数据，公司营收结构（按产品分）中：边界安全产品实现营收6.74亿元，占总营收73.95%；云安全产品与服务实现营收0.79亿元，占总营收8.72%；其他安全产品与服务实现营收1.56亿元，占总营收17.10%。 资料来源：公司公告，iFinD，同花顺金融研究院 边界安全：公司以“双A战略”为核心持续深耕边界安全领域，完善产品组合与功能模块，形成多场景、多层级、多形态的防护解决方案，首批集成自研ASIC芯片的防火墙产品成功发布，显著提升国产替代和信创市场竞争力。 云安全：公司聚焦打造“云安全原子级防护能力”，推进云工作负载全方位防