中辉有色观点

金银：地缘升级，流动性危机叠加，金价破位 盘面表现：COMEX黄金期货报4094.10，COMEX白银期货跌至报63.50美元/盎司。美通胀走高，地缘冲突升级、欧美加息预期急剧升温，沪金破900，盘面压力较大。 基本逻辑：①美国通胀喜忧参半。美国5月CPI同比涨4.2%（前值3.8%），为2023年初以来最高，环比0.5%；核心CPI同比涨2.9%（前值2.8%），环比仅0.2%，显著低于前值。整体通胀走高主因伊朗战争引发的能源价格冲击。数据公布后美债收益率小幅走低，市场对年底前累计加息预期维持在约26个基点。美国实际工资出现2023年4月以来首次同比负增长，购买力承压。 ②地缘骤然升级。美国中央司令部发布消息称，美国中央司令部部队于美东时间10日17时15分开始对伊朗境内的多个目标实施所谓“自卫打击。伊朗当天对位于霍尔木兹海峡的美国船只发起打击。伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部发表声明称，鉴于本地区安全局势动荡，霍尔木兹海峡即日起对包括油轮和商船在内的所有类型船只关闭，任何试图通过该海峡的船只都将受到攻击。特朗普表示伊朗将为拖延谈判“付出代价”。市场焦点转向6月17-18日的FOMC会议。本周若通胀数据继续偏强，美联储维持鹰派姿态，将对全球风险资产构成压制。 ③贵金属近期下跌逻辑。近期压力来自于：美元加息预期重燃，强势美元压制金价；前期涨幅过大，获利盘兑现；地缘冲突推高油价加剧通胀担忧，避险属性阶段性失效；AI赛道资金虹吸，黄金ETF持续净流出；央行购金边际走弱。黄金跌穿关键技术位后，短线资金加速撤离，白银因兼具工业属性而跌幅更大。长期看，全球债务、地缘动荡、抗通胀及去美元化购金构成托底。 ④策略提醒。黄金短期关注能否持续止跌，白银弹性大波动幅度更大，黄金长线仍值得配置，后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，工业需求与金融属性交织，关注宏观氛围的边际变化情况。风险提示：伊朗局势反复，流动性危机。 铜：美通胀数据走高，铜承压测试支撑 行情回顾 铜区间震荡 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，霍尔木兹海峡航运受阻，中国硫酸禁止出口，目前的减产主要影响边际高成本矿山。如果冲突持续半年以上，全球湿法铜减产总量理论上限在70万吨左右，并将在三季度集中爆发。市场正在博弈美国6月底关于精炼铜进口关税的裁决，托克集团从伦敦金属交易所搬走了5.1万吨铜，总价值超过7亿美元。5月国内电解铜产量为116.94万吨，环比下滑，预计6月检修增加产量将继续回落。终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。 策略推荐 中东局势恶化，美国5月通胀录得4.2%，为2023年初以来最高，环比0.5%；核心CPI同比涨2.9%（前值2.8%），环比仅0.2%，显著低于前值。美联储鹰声再起，市场情绪谨慎，赞比亚冶炼厂检修停产，国内5月铜产量下滑，基本面对铜价强支撑。如果6月底美国关税落地、叠加硫酸断供导致减产兑现，铜价很可能迎来新一轮上涨。建议回调逢低试多，不要盲目追高，中长期对铜继续看好。短期沪铜关注区间【102500，105500】元/吨，伦铜关注区间【13200，13800】美元/吨 锌：市场情绪转冷，伦锌跌超2% 行情回顾 锌震荡偏弱 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，秘鲁能源紧急状态威胁矿山生产，嘉能可Kazzinc、Nexa冶炼厂发生火灾停产。SMMZn50国产周度TC均价环比下降100元/金属吨至50元/金属吨，续创新低，5-6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。4月锌矿砂及其精矿进口量为44.8万吨，同比-9.6%，环比下降17.95%。精炼锌企业亏损扩大至3398元/吨。5月国内锌锭产量58.15万吨，同比增加5.8%，环比下降0.4%。终端基建需求偏弱，中下游畏高谨慎采购。 策略推荐 宏观和板块情绪疲软，隔夜沪锌跌破震荡区间下沿，伦锌跌超2%，关注下方整数关口支撑，谨慎追空，等待止跌企稳。沪锌关注区间【24000，24500】，伦锌关注区间【3450，3550】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：宏观逆风，铝承压盘整 行情回顾 铝价承压盘整，氧化铝区间震荡 产业逻辑 中东局势反复，美国通胀数据走高，美元走强有色承压。产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大量减产导致供应缺口扩大。5月国内未锻轧铝及铝材出口63.24万吨，环比增加3.48万吨，相比去年同期的54.69万吨同比增长15.62%，时隔一年半后重回60万吨上方。国内铝出口或继续增加，弥补海外铝短缺。阿拉丁（ALD）统计数据显示，截至5月底，国内电解铝行业运行产能降至4528.6万吨，环比下降1万吨。国内需求疲软，4月新增装机同比-79%，1-4月新增装机50.9GW，同比-51.5%。 策略推荐 铝短期承压盘整，等待企稳反弹，氧化铝技术性反弹，谨慎追多。主力运行区间【23500-24200】，氧化铝关注区间【2850，2950】。风险提示：美联储政策，需求不足 镍：宏微共振，镍震荡偏弱 行情回顾 镍价承压 产业逻辑 美国5月通胀走高，美元走强，有色承压。根据SMM消息，印尼正考虑适度放宽煤炭与镍的生产配额，前提是国际价格维持高位，这标志着该国此前严控产量、托举市场价格的策略或将出现微调。国内镍库存日度增加明显，需求疲软拖累镍价。下游不锈钢厂对高价镍铁接受度低，企业利润承压，真实需求难以承接政策预期的溢价，新能源电池刚需虽然存在，但难以消化持续累积的库存。6月三元材料排产环比持平，不锈钢耗镍小幅下降，不锈钢淡季叠加终端疲软，对镍价的支撑有限。 策略推荐 短期镍震荡回落，库存大增叠加宏观逆风，短期建议反弹逢高空，不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000-140000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：仓单仍在高位，多单逢高止盈 行情回顾 主力合约LC2609高开高走，盘中涨超2%。 产业逻辑 产量维持高位，尽管锂辉石端前期检修产线陆续复产，但盐湖并未如期放量。盘面仓单持续创新高，隐性库存显性化使市场对供应宽松的预期不断强化。6月磷酸铁锂排产环比增长约3%，下游刚需仍有支撑，但采购节奏稳定，以逢低刚需补库为主，缺乏追涨动能。从平衡表来看，6月仍将以去库为主，但5-6月去库预期已经推动价格涨至20万以上，目前价格的下跌逐步计价市场的利空因素，跌至半年线后若不再创新低或有反弹行情。 策略推荐 多单逢高止盈【165000-172000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号