国债日报：国债集体回落

市场分析

宏观面

1. 宏观事件：4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性，央行下调再贷款利率，政府工作报告设定赤字率4%左右，拟发行1.3万亿特别国债。
2. 通胀：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。

资金面

1. 财政：1-4月财政平稳开局，收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%，资源税及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。
2. 金融：4月社会融资规模增量同比少增，企业债券融资显著多增，人民币贷款减少100亿元，M1同比增速5.0%。
3. 央行：6月10日开展1590亿元7天逆回购操作。
4. 货币市场：主要期限回购利率较前日变化不大。

市场面

1. 价格：6月10日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.55元、106.17元、108.84元、113.07元，涨跌幅分别为-0.05%、-0.13%、-0.17%、-0.36%。
2. 价差：TS、TF、T和TL净基差均值较前日变化分别为+0.016元、+0.038元、+0.051元、-0.134元。

综述：国债期货收盘全线回落，主要受供给端压力加大、资金面边际收紧、外部约束强化三重因素叠加驱动。6月专项债发行提速对债市形成供给冲击，银行间回购利率持续上行，美债收益率上行带动中美利差维持高位。央行MLF净投放1000亿元释放流动性呵护信号，但债市情绪整体承压，中长久期品种调整更为明显。

策略

• 单边：关注6月风险下2609合约的反弹机会。
• 套利：关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险 流动性快速紧缩风险。