宏观面
- 政策事件：4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行于2026年1月19日下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元。
- 经济数据：1-5月全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，环比下降1.91%。
- 通胀数据：5月CPI同比上升1.2%，PPI同比上涨3.9%。
资金面
- 财政数据：1-5月财政收入同比增长4%，支出同比增长0.8%，资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长88.8%，个人所得税同比增长12.2%，增值税增长6.2%。
- 金融数据：5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增约2600亿元，存量增速回落至7.7%。政府债券融资达1.22万亿元，占比超五成；企业债券融资新增1700亿元，环比回落。5月人民币贷款新增约5200亿元，居民贷款仍待修复。M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%。
- 央行操作：2026-06-30开展695亿元7天逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.360%、1.458%、1.462%和1.426%。
市场面
- 价格：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.65元、106.45元、109.22元、113.71元，涨跌幅分别为-0.02%、-0.07%、-0.09%、-0.49%。
- 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.059元、0.076元、0.050元和0.096元。
综述
- 国债期货收盘集体回落，主要受权益市场上涨、经济景气水平总体保持扩张、居民信贷修复乏力等因素影响。
- 超长期特别国债和专项债进入下半年集中发行与资金使用期，前期政策储备有望加速转化为实物工作量。
- 需关注美国核心PCE反弹与GDP超预期对全球央行利率预期的引导，以及海外市场潜在的扰动因素。
策略
- 单边：关注6月风险下2609合约的反弹机会。
- 套利：关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
