国债日报：国债期货集体收涨

市场分析

宏观面

1. 宏观事件：
   • 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性，央行下调再贷款、再贴现利率，政府工作报告设定赤字率4%左右，发行1.3万亿元超长期特别国债。
   • 4月经济数据：固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产后项目投资同比增长1.3%。
2. 通胀：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。

资金面

1. 财政：一季度财政支出同比增长2.6%，进度近五年最快，证券交易印花税等增长显著，政府性基金收入受土地出让拖累同比下降16.2%，专项债“自审自发”试点扩大。
2. 金融：4月社会融资规模增量同比少增，存量增速回落至7.8%，企业债券融资显著多增，人民币贷款减少100亿元，M1同比增速5.0%，金融总量增速仍高于名义GDP。
3. 央行：开展10亿元7天逆回购操作。
4. 货币市场：主要期限回购利率小幅波动。

市场面

1. 价格：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.65元、106.47元、108.96元、112.80元，涨跌幅分别为0.03%、0.07%、0.09%、0.08%。
2. 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.013元、0.010元、0.023元和-0.223元，较前日变化+0.002元、+0.010元、+0.036元、-0.249元。

综述

• 国债期货集体收涨，5月LPR连续11个月不变，MLF缩量续作2000亿元，4月金融数据偏弱，基本面支撑债市。
• 海外方面，美国4月CPI升至3.8%，加息预期升温，10年期美债收益率突破4.59%。
• 市场预计积极财政政策窗口临近，需关注海外利率预期及国内稳增长政策落地。

策略

• 单边：2606合约中性对待。
• 套利：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。