银河期货研究所 股指研报 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 股 指 期 货日报 2 0 1 9年2月18日 星期二 市场行情 A股三大股指今日集体收涨，其中创业板指涨逾1%，再创2016年12月以来的逾三年新高。两市合计成交9999.5亿元，行业板块多数收涨，科技类股票强势领涨。北向资金今日净流出26.54亿元。具体来看，沪指收盘上涨0.05%，收报2984.97点；深成指上涨0.58%，收报11306.49点；创业板指上涨1.15%，收报2170.95点。 国务院总理李克强2月18日主持召开国务院常务会议，部署不误农时切实抓好春季农业生产；决定阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策，多措并举稳企业稳就业。 当前疫情形势出现积极变化，稳经济目标的重要性不断提高，预计未来会有更多包括货币、财政、短期非常规政策以及资本市场改革举措接力，而且本周复工进入关键验证期，政策全面发力下生产缓慢恢复可期。往前看，在经济下行压力增大的情况下，我们认为积极的政策会更快的推出，尤其是降息周期会继续且步伐更快。今年投资的主逻辑仍是政策宽松，并不是经济企稳，这一点并没有被疫情改变，反而被疫情加强了。而在流动性持续宽松的作用下，市场大概率会呈现结构性的行情演绎。 宏观基本面 2月11日财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额市场再度集体收涨，阶段性政策稳就业 股指期货指数及持仓量： 上证50 2800.00002810.00002820.00002830.00002840.00002850.00002860.00002870.00002880.00002890.00002900.00002910.000020500.000021000.000021500.000022000.000022500.000023000.000023500.000024000.000024500.000025000.000025500.0000持仓量上证50期货合约上证50指数 沪深300 3840.00003860.00003880.00003900.00003920.00003940.00003960.00003980.00004000.000052,000.000054,000.000056,000.000058,000.000060,000.000062,000.000064,000.0000持仓量沪深300合约沪深300指数 中证500 5200.00005250.00005300.00005350.00005400.00005450.00005500.000061000.000062000.000063000.000064000.000065000.000066000.000067000.000068000.0000持仓量中证500合约中证500指数 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 8480亿元。政治局常委会公报提出“要加大宏观政策调节力度”，“努力实现全年经济社会发展目标任务”。市场对于财政政策是否较年初“提质增效”的偏审慎立场有所调整存在争议，我们认为短期而言财政政策或无明显调整。 2018年底全国人大常委会授权国务院在2019年及以后年度，在前一年新增地方政府债务限额的60%以内，可以提前下达当年新增地方债限额（包括一般债务限额和专项债务限额），主要是为了避免每年3月才召开的两会拖累年初财政支出安排。2019年1月国务院提前下达了1.39万亿地方债额度，占2018年地方债新增额度2.18万亿的约六成。近期财政部在去年11月提前下达专项债务1万亿元的基础上，再次下达2020年新增地方债务限额8480亿（含一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元）。两批总计1.85万亿的新增债务限额正好占2019年地方债新增限额3.08万亿的60%，并无特殊之处。 财政赤字进度或有所前移，粗略估计2020年名义GDP约为107万亿（较去年增长约8%）。今年总提前下达的1.85万亿新增地方债额度约占GDP的1.7%，而2019年提前下达的1.39万亿新增地方债额度占全年GDP（99万亿）的1.4%。这意味着今年提前下达的新增地方债限额可以支持两会召开之前更高的赤字率，同时也可以帮助弥补地方政府在疫情发生期间收入的缺口。此外，在时间上来看，2019年1月一次性提前下达了所有额度，今年两次提前下达分别在2019年11月和2020年2月，下达的 mNnQmRxOnNsPnQpNmOqNnR7N8Q6MnPmMoMmMjMpPsRlOrRqO8OrQtNvPqRqOuOqQnP 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 时间也更早一些。两方面因素都可能支持2020年的财政赤字较2019年节奏上实现前移，以对抗疫情、稳定经济增长。 财政政策总量短期或难有较大调整。从去年年底的中央经济工作会议和今年年初的财税部门座谈会“提质增效”、“以收定支”的说法来看，2020年财政政策整体的基调并不是显著扩张。而2月12日政治局常委会公报在抗击疫情的同时“努力实现全年经济社会发展目标任务”的表述，引发了一些投资者关于财政政策是否进一步调整以刺激经济增长的关切。 目前看来，短期而言财政政策或仅有节奏和结构性的微调。实际上，政治局会议的详细表述是“更好发挥积极的财政政策作用”，“优化地方政府专项债券投向”，“出台阶段性、有针对性的减税降费措施”，更侧重于结构调整，并无显著扩张的含义。然而，今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。考虑小康社会GDP翻番的经济目标，如果疫情冲击超出预期，对第一、二季度经济打击较大，下半年财政政策是否会进行调整以实现5.5%以上的全年经济增长目标，还需要进一步观察。 市场指数 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000050,000,000,000100,000,000,000150,000,000,000200,000,000,000250,000,000,000300,000,000,000350,000,000,000400,000,000,000450,000,000,0002014-12-082015-12-082016-12-082017-12-082018-12-082019-12-08上证50成交额收盘价01,0002,0003,0004,0005,0006,0000100,000,000,000200,000,000,000300,000,000,000400,000,000,000500,000,000,000600,000,000,000700,000,000,000800,000,000,000900,000,000,0001,000,000,000,0002014-12-082015-12-082016-12-082017-12-082018-12-082019-12-08沪深300成交额收盘价 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0000100,000,000,000200,000,000,000300,000,000,000400,000,000,000500,000,000,000600,000,000,0002014-12-082015-12-082016-12-082017-12-082018-12-082019-12-08中证500成交额收盘价 股指成交持仓 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002019-05-102019-06-102019-07-102019-08-102019-09-102019-10-102019-11-102019-12-102020-01-102020-02-10股指期货成交量期货成交量:中证500股指期货期货成交量:上证50股指期货期货成交量:沪深300指数期货0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.00股指期货持仓量期货持仓量:中证500股指期货期货持仓量:上证50股指期货期货持仓量:沪深300指数期货 资金流入 -1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002018-12-062019-01-062019-02-062019-03-062019-04-062019-05-062019-06-062019-07-062019-08-062019-09-062019-10-062019-11-062019-12-062020-01-062020-02-06A股资金净流入（日） 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002012-07-022013-07-022014-07-022015-07-022016-07-022017-07-022018-07-022019-07-02坐标轴标题融资融券余额0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002016-05-202016-06-202016-07-202016-08-202016-09-202016-10-202016-11-202016-12-202017-01-202017-02-202017-03-202017-04-202017-05-202017-06-202017-07-202017-08-202017-09-202017-10-202017-11-202017-12-202018-01-202018-02-202018-03-202018-04-202018-05-202018-06-202018-07-202018-08-202018-09-202018-10-202018-11-202018-12-202019-01-202019-02-20新增投资者数量 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银