可转债市场周观察：在震荡与分化中等待配置机会

报告发布日期 在震荡与分化中等待配置机会 可转债市场周观察 齐晟执业证书编号：S0860521120001香港证监会牌照：BXF200qisheng@orientsec.com.cn010-66210535杜林执业证书编号：S0860522080004dulin@orientsec.com.cn010-66210535 研究结论 ⚫本周可转债跟随权益小幅下跌，但日均成交额小幅下行至864.16亿元。全周中证转债指数下跌0.28%，转债平价中位数下跌2.2%至93.0元，转股溢价率中位数上行3.2个百分点至44.5%。风格表现上，本周高评级、小盘转债表现较好，高价、中高评级品种跌幅较大。 ⚫本周转债市场跟随A股呈现结构分化，防御型、平衡型品种及新券在低位有所修复，而前期热门的高波动个券则出现调整。估值层面，百元溢价率并未随指数回调，反而小幅上行，但已处于近期高位。因此，操作上需警惕“高溢价+正股波动”可能带来的双重压力。 权益横盘震荡，转债把握波段机会：可转债市场周观察2026-06-04螺蛳壳里做道场——资产配置视角下的固收资产2026-06-01权重品种回落，市场高波动下精选标的：可转债市场周观察2026-05-27 ⚫资金面当前压力不大，转债ETF近期仍保持净申购，规模稳步抬升，公募产品转债仓位较轻，若外盘科技板块调整继续传导，转债指数不排除出现阶段性快速回调，但中期视角下调整空间有限，结构性的机会仍然大于风险。 ⚫本周A股延续结构分化，周期、资源等低估值方向阶段性充当资金避风港，科技主线成交与换手则明显走弱，整体呈缩量调整、风险偏好回落；指数回调幅度不算深，但内部分化严重——增量资金有限，存量主要在热门赛道里轮动，导致“指数不差、持仓体验较差”的撕裂感。短期降温因素：一方面央行净回笼，压制想象空间；另一方面，监管打击蹭热点及妖票炒作行为，治理公募产品风格漂移。当前外部冲击：美国经济数据超预期，令市场撤回对降息的押注，美股受挫将对国内科技板块造成冲击。 ⚫展望后市，我们认为科技主线远未到变盘时点，回调是拥挤度和外部冲击叠加的必要换手，短期回调不改变整体趋势的判断。重点关注周期与AI制造两大主线，聚焦农业、化工、有色、煤炭、电力等受益地缘涨价的周期板块，以及新能源、军工装备、通信电子等国家安全与AI硬科技制造领域的中盘蓝筹标的。 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期 目录 1可转债观点：在震荡与分化中等待配置机会................................................4 2可转债回顾：转债小幅跟跌，溢价率继续走高.............................................6 2.1权益指数多数收跌，成交额下行...................................................................................62.2转债成交额小幅下行，高评级、小盘转债表现较好......................................................7 风险提示........................................................................................................8 图表目录 图1：百元溢价率上行..................................................................................................................4图2：转债价格中位数下行...........................................................................................................4图3：中等价位转债占比上升.......................................................................................................4图4：YTM为正转债数量持续低位（只）....................................................................................4图3：中等评级转债溢价率中位数显著上行..................................................................................5图4：次新券溢价率下行..............................................................................................................5图5：高评级、小盘转债表现较好................................................................................................5图6：各宽基指数多数下行...........................................................................................................6图7：申万一级行业7涨24跌.....................................................................................................6图8：华特转债、祥和转债、洁美转债涨幅居前...........................................................................7图9：洁美转债、春23转债、泰坦转债最为活跃........................................................................7图10：平价中枢下行，转股溢价率中枢上行................................................................................7图11：上交所公募基金持仓继续下行（亿元）.............................................................................8图12：深交所公募基金持仓下行（亿元）...................................................................................8图13：转债平价中枢下行（元）..................................................................................................8图14：转股溢价率中枢上行（%）...............................................................................................8 1可转债观点：在震荡与分化中等待配置机会 本周转债市场跟随A股呈现结构分化，防御型、平衡型品种及新券在低位有所修复，而前期热门的高波动个券则出现调整。估值层面，百元溢价率并未随指数回调，反而小幅上行，但已处于近期高位。因此，操作上需警惕“高溢价+正股波动”可能带来的双重压力。 资金面当前压力不大，转债ETF近期仍保持净申购，规模稳步抬升，公募产品转债仓位较轻，若外盘科技板块调整继续传导，转债指数不排除出现阶段性快速回调，但中期视角下调整空间有限，结构性的机会仍然大于风险。 本周A股延续结构分化，周期、资源等低估值方向阶段性充当资金避风港，科技主线成交与换手则明显走弱，整体呈缩量调整、风险偏好回落；指数回调幅度不算深，但内部分化严重——增量资金有限，存量主要在热门赛道里轮动，导致“指数不差、持仓较差”的撕裂感。短期降温因素：一方面央行净回笼，压制想象空间；另一方面，监管打击蹭热点及妖票炒作行为，治理公募产品风格漂移。当前外部冲击：美国经济数据超预期，令市场撤回对降息的押注，美股受挫将对国内科技板块造成冲击。 展望后市，我们认为科技主线远未到变盘时点，回调是拥挤度和外部冲击叠加的必要换手，短期回调不改变整体趋势的判断。重点关注周期与AI制造两大主线，聚焦农业、化工、有色、煤炭、电力等受益地缘涨价的周期板块，以及新能源、军工装备、通信电子等国家安全与AI硬科技制造领域的中盘蓝筹标的。 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 2可转债回顾：转债小幅跟跌，溢价率继续走高 2.1权益指数多数收跌，成交额下行 本周权益市场延续分化走势，行业轮动特征明显，周期资源板块成为资金避风港。北证50上涨4.42%，中证2000下跌0.12%，中证转债下跌0.28%，中证1000下跌0.81%，上证指数下跌1.00%，中证500下跌1.30%，沪深300下跌1.54%，深证成指下跌1.67%，上证50下跌1.89%，创业板指下跌1.98%，科创50下跌4.74%。行业涨跌前三分别为，煤炭上涨6.36%，通信上涨3.87%，机械设备上涨2.33%；电力设备下跌5.14%，建筑材料下跌4.97%，综合下跌4.65%。日均成交额下行2643.96亿元至2.94万亿元。 上周涨幅前十转债分别为华特转债、祥和转债、洁美转债、立昂转债、阳谷转债、声迅转债、电化转债、冠中转债、锡振转债、兴瑞转债。成交方面，洁美转债、春23转债、泰坦转债、立昂转债、声迅转债、甬矽转债、华特转债、联瑞转债、山玻转债、珂玛转债等较为活跃。 图8：各宽基指数多数下行 图9：申万一级行业7涨24跌 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 2.2转债成交额小幅下行，高评级、小盘转债表现较好 本周可转债跟随权益小幅下跌，但日均成交额小幅下行至864.16亿元。全周中证转债指数下跌0.28%，转债平价中位数下跌2.2%至93.0元，转股溢价率中位数上行3.2个百分点至44.5%。风格表现上，本周高评级、小盘转债表现较好，高价、中高评级品种跌幅较大。 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 风险提示 政策变化超预期：本文假设行业发展导向、信用债发行融资等方面的政策保持相对平稳，如政策出现超预期转向，将对市场行为产生巨大变化； 货币政策变化超预期：本文假设央行货币政策保持稳健，但超预期放松和收紧的可能性均存在，将影响报告预演结果； 经济基本面变化超预期：本文假设国内经济增速较为平稳，而经济增长超预期回落和超预期复苏的可能性均存在； 信用风险暴露超预期：本文假设转债信用风险整体稳定，个别主体信用风险事件不会对整体信用环境产生影响，而一旦出现超预期违约主体将给市场带来较大影响； 分析师申明 每位