月初资金波动，基金加久期——流动性与机构行为跟踪

——流动性与机构行为跟踪 2026年06月08日 证券研究报告/固收定期报告 报告摘要 分析师：吕品执业证书编号：S0740525060003Email：lvpin@zts.com.cn分析师：严伶怡执业证书编号：S0740525070001Email：yanly@zts.com.cn联系人：苏鸿婷Email：suht@zts.com.cn 本周（6.1-6.5）关注要点：本周资金利率分化，大行融出日均环比下行，基金杠杆下降；存单到期减少，存单到期收益率上移；现券成交来看，买盘主力来自其他，净买入存单和1年以内利率债为主，货基为主力卖盘，抛出存单，基金和保险净买入20-30Y利率债，大行加仓1-10Y利率债。 货币资金面 本周（6.1-6.5，下同）共有9089亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购110、2、0、0、2150亿元，期间累计投放2262亿元逆回购，6月5日有8000亿元买断式逆回购到期以及5000亿元买断式逆回购投放，全周净回笼流动性9827亿元。 本周资金价格分化。截至6月5日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.39%、1.39%、1.34%、1.38%，较5月29日分别变动-0.25BP、-0.9BP、0.59BP、0.13BP，分别位于19%、6%、18%、3%历史分位数。 相关报告 1、《两融资金出现结构性净流出，外资和ETF资金继续流出》2026-06-072、《基金、中小行买卖分歧加大》2026-06-023、《两融持续上升，外资和ETF资金流出》2026-06-01 大行融出日均环比下行。6月1日-6月5日大行融出规模合计19.08万亿元，单日最高融出规模4.1万亿元，日均融出规模3.8万亿元，环比前一周日均值减少0.02万亿元。 同业存单与票据 本周（6.1-6.5，下同）同业存单发行规模环比减少，净融资额增加。总发行量为6674.9亿元，较上周减少2505.8亿元；到期总量4127.2亿元，较前一周减少5382.7亿元。净融资额为2547.7亿元，较上周增加2876.9亿元。 本周存单到期收益率曲线上移。截至6月5日，评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为1.37%、1.37%、1.41%、1.43%、1.45%，较5月29日分别变动9.5BP、2BP、3BP、1.75BP、1.5BP。 本周票据利率下行。截至6月5日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为0.64%、0.48%、0.73%、0.69%，较5月29日分别变动-13BP、-19BP、-7BP、-8BP。 机构行为跟踪 广义基金杠杆率下行。截至6月5日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为102.6%、220.5%、124.7%、103.9%，环比5月29日分别变动0.27BP、3.13BP、-0.79BP、-0.14BP，截至6月5日分别位于1%、68%、36%、0%历史分位数水平。 基金净买入久期环比上行，保险久期延续回落。截至6月5日，基金净买入加权平均久期（MA=10）为9.24年，较5月29日的8.09年回升，位于100%的历史分位数水平；理财净买入加权平均久期（MA=10）为2.04年，较5月29日表现下降，位于75%的历史分位数水平；证券净买入加权平均久期（MA=10）为3.13年，较5月29日表现回升，位于98%的历史分位数水平；保险净买入加权平均久期（MA=10）为11.89年，较5月29日表现下降，位于80%历史分位数水平。 风险提示：1）央行超预期收紧货币政策；2）流动性超预期变化；3）机构行为大幅趋同形成正反馈；4）第三方数据失真；5）数据更新不及时。 内容目录 1.货币资金面.............................................................................................................32.同业存单与票据.....................................................................................................53.机构行为跟踪.........................................................................................................8风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图表1：公开市场操作（亿元）................................................................................3图表2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）......................................................3图表3：资金利率与7天逆回购利率（%）.............................................................4图表4：资金利率本周（6.1-6.5）变化（BP）......................................................4图表5：大行融出（亿元）.......................................................................................4图表6：质押回购成交量（亿元）............................................................................4图表7：隔夜回购成交占比（%）............................................................................4图表8：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）...........................................5图表9：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）..................................................5图表10：本周（6.1-6.5）同业存单发行、到期、净融资（亿元）........................6图表11：同业存单周度到期规模（亿元）...............................................................6图表12：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）.........................................7图表13：不同期限同业存单发行利率（%）...........................................................7图表14：SHIBOR利率（%）.................................................................................7图表15：SHIBOR利率曲线（%）..........................................................................7图表16：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）........................................7图表17：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）.................................7图表18：票据利率（%）.........................................................................................8图表19：银行间杠杆率（%）..................................................................................9图表20：分机构杠杆率水平（%）..........................................................................9图表21：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）............................9图表22：证券净买入加权平均久期（年）...............................................................9图表23：保险净买入加权平均久期（年）...............................................................9图表24：基金净买入加权平均久期（年）.............................................................10图表25：理财净买入加权平均久期（年）.............................................................10图表26：中长期纯债型基金测算久期（年，%）..................................................10图表27：短期纯债型基金测算久期（年，%）......................................................10 1.货币资金面 本周（6.1-6.5，下同）共有9089亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购110、2、0、0、2150亿元，期间累计投放2262亿元逆回购，周五6月5日有8000亿元买断式逆回购到期以及5000亿元买断式逆回购投放，全周净回笼流动性9827亿元。 来源：iFinD，中泰证券研究所注：下周一至下周五为6月8日-6月12日 来源：iFinD，中泰证券研究所 本周资金价格分化。截至6月5日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.39%、1.39%、1.34%、1.38%，较5月29日分别变动-0.25BP、-0.9BP、0.59BP、0.13BP，分别位于19%、6%、18%、3%历史分位数。 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 大行融出日均环比下行。6月1日-6月5日大行融出规模合计19.08万亿元，单日最高融出规模4.1万亿元，日均融出规模3.8万亿元，环比前一周日均值减少0.02万亿元。 来源：iFinD，中泰证券研究所；注：数据口径包含大行、政策行及股份行数据 质押式回购交易量上行。日均成交量为6.79万亿元，单日最高达7.05万亿元，较上周日均值增加3.75%，截至6月5日位于86.6%分位数。隔夜回购成交占比也上行。日均占比为88.9%，单日最高达90.9%，较前一周的日均值上行2.32个百分点，截至6月5日位于72.4%分位数。 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 2.同业存单与票据 本周（6.1-6.5，下同）同业存单发行规模环比减少，净融资额增加。总发行量为6674