压缩机行业月度追踪：预计冰箱新国标牵引VIP板放量，转子压缩机延续承压态势

预计冰箱新国标牵引VIP板放量，转子压缩机延续承压态势 压缩机行业月度追踪 核心观点 ⚫空调压缩机：内销排产持续承压，下游整机去库存拖累上游景气。6月空调压缩机行业景气延续承压态势，下游整机库存高企制约上游排产。据产业在线数据，中国家用空调终端市场低迷，量价走弱，4月销量同比-9.2%。由于终端需求不振，且成本和经销商渠道库存压力较大，头部品牌收缩排产计划，6月排产较前期规划累计下调超200万台，行业加速进入控产去库周期。其中，内销排产同比-23.3%，出口排产同比-20.8%，618的临近也难以扭转收缩趋势，内外排产同时大幅下降凸显行业承压。作为零部件的转子压缩机，相关数据反映行业偏弱。据产业在线数据，4月转子压缩机生产2699.8万台，同比-10.7%，销售2874.7万台，同比-5.6%。从企业角度，大部分企业考虑原材料成本和需求后采用“按需定产”的保守策略，而从内外需求角度，下游整机销量下滑、存量饱和与海外需求的不明确拖累市场需求，销量预计延续下滑态势，行业景气拐点仍需观察。 曲世强执业证书编号：S0860525100004qushiqiang@orientsec.com.cn021-63326320 李汉颖执业证书编号：S0860525100006lihanying@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫冰箱压缩机：6月新能效标准正式实施，上游需求阶段性受扰，但中长期升级逻辑不改。冰箱整机端受新能效标准落地影响明显，据产业在线数据，6月冰箱总排产783万台，同比实绩-4.0%，其中内销排产同比-13.6%，主要受新能效标准落地压制生产节奏、换新政策拉动效应减弱等因素影响；外销韧性相对较强，同期出口排产同比+2.4%。从压缩机端来看，2026年一季度全封活塞压缩机行业呈现增长态势，由于欧洲补库需求、美国关税小幅下调、新兴市场需求增长及应对原材料价格上升的提前生产，一季度压缩机生产上涨，内销销量同比+4.1%，且外销同比增幅略高于内销，出口同比+6.5%。2025年全球全封活塞压缩机行业已进入格局调整期，产量同比增长1%至3.4亿台，相比2024年12%的高增速大幅回落，产业在线预计2026年出现产量下降。政策端，新版GB 12021.2-2025《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》国家标准于2026年6月1日正式实施，整体能效门槛较旧版抬高30%-40%；新标准首次将“容积利用率”纳入考核体系，要求在不扩大机身尺寸的前提下提升冰箱内部有效容积。在此标准下，压缩机、隔热材料、制冷系统、控制逻辑等方面均需实现系统性技术突破。这标志着冰箱压缩机行业从短期排产扰动逐步进入中长期技术升级驱动的结构性变革。 市场需求持续快速增长，反倾销下龙头加速全球产能布局：割草机行业动态追踪2026-06-09618首轮数据稳健，对美关税小幅提升2026-06-07白 电 销 售 有 所 回 稳 ， 原 材 料 价 格 高 位 运行：家电行业W23数据周报2026-06-07 ⚫冰箱新国标正式落地，真空绝热板(VIP)渗透率有望加速，关注再升科技与赛特新材的受益节奏。随着6月1日冰箱能效新国标正式实施，其带来的材料端升级需求正加速兑现。新国标大幅收紧各能效等级耗电量限定值，以500升对开门冰箱为例，一级能效日耗电量从0.92度降至0.55度，降幅达40%，同时新增容积利用率要求，将容积利用率纳入基准耗电量公式。在此背景下，VIP由于具有更优的绝热性能、更薄的厚度、更好的降耗效果等性能优势，完美契合新国标对节能与容积效率的双重要求。当前国补聚焦一级能效产品，促进低能耗冰箱的消费，进一步强化下游整机企业选用VIP材料的意愿。再升科技、赛特新材是国内真空绝热板行业龙头企业，新国标下，VIP材料性能优势高度契合新规要求，预计其在冰箱生产中的渗透率提升，产业链受益节奏有望在2026年下半年逐步在订单和业绩端得到体现。 投资建议与投资标的 1）冰箱新国标正式落地，真空绝热板(VIP)材料应用完美契合新国标对节能与容积效率的双重要求，其渗透率有望加速。相关标的：再升科技(603601，未评级)、赛特新材(688398，未评级)； 2）冰箱压缩机中长期升级逻辑不改。相关标的：海容冷链(603187，未评级)、长虹华意(000404，未评级)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、原材料成本波动、新国标落地进度不及预期。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。