宏观：内外分化下静待流动性拐点
- 市场资讯：中东局势动荡，伊以冲突反复；美国5月非农就业数据超预期，引发市场对美联储年内加息预期升温；国家数据局发布《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》，推动数据赋能人工智能发展。
- 南华观点：市场存在两大核心误读，即对美国非农数据的过度线性外推和将美联储密集鹰派喊话等同于实质性加息信号。美国就业市场存在低质量就业堆砌的虚假繁荣，美联储鹰派喊话或为预期管理操作，年内加息大概率不会落地。国内经济延续长短错位、新旧分化的运行格局，流动性宽松预期持续升温，债市仍具备较好的配置价值。权益市场需关注地产政策加码和消费复苏，配置上建议聚焦出口链高景气与新质生产力。
- 人民币汇率：静待美国通胀数据指引。市场受地缘消息扰动，中东局势短暂升级后逐步平复，对美元指数影响有限。后续通胀数据与就业数据的结构表现将成为支撑美元指数走势的关键。人民币汇率要紧盯国内金融与出口数据，若数据持续走弱，升值基本面支撑将弱化。策略建议：出口企业择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业采取滚动购汇策略。
- 股指：大跌后预计企稳回升。美国非农就业数据超预期引发市场加息预期升温，打击全球市场风险偏好，但最新失业率持平，薪资增长放缓，美联储年内利率决议存在较大不确定性。股指短期消化利空后将火速反弹，但反弹持续性存疑。
- 国债：资金收敛叠加获利了结，期债全线走弱。央行加大投放，但缓解市场对资金边际收敛预期的作用有限。债市不具备趋势性大幅调整的基础，近期或延续震荡回调，建议暂时规避或轻仓。
南华期货早评
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大宗商品：
- 碳酸锂：关注仓单和加息预期。行业短期、中期逻辑存在明显分化，供给端承压，需求端韧性犹存。预计后续盘面仍将处于宽幅震荡格局。
- 工业硅&多晶硅：弱势格局未改。工业硅价格受成本支撑与套保抛压双向博弈，多晶硅供需宽松，价格大幅下行空间有限。
- 铝产业链：外强内弱格局延续，国内短期震荡为主。海外地缘供应扰动叠加LME历史低库存，为外盘铝价提供较强底部支撑；国内高库存压力尚未完全消解，上行高度受限。
- 铜：智利铜5月出口收缩明显，供给端收紧落实。铜价跌破关键支撑位后受低位买盘支撑反弹，技术面离支撑区间下沿较近，不排除再次下探。
- 锌：情绪修复，韧性尚存。沪锌自身基本面有一定支撑，伦锌基本面强劲带动沪锌上涨，短期国内供给仍处宽松，库存维持较高水位，价格高位缓跌。
- 镍-不锈钢：印尼加强下半年配额补充预期，谨慎看待位置。印尼出口管制范围存在不确定性，菲矿价格企稳偏弱，镍铁供给偏弱格局延续，不锈钢韧性较足。
- 锡：夜盘风偏回暖，难言企稳，观望现货成交。基本面由供给端提供支撑，需求端整体以弱修复为主，价格下行影响现货成交恢复。
- 铅：夜盘偏弱运行。供给端原生再生开工率回暖，需求端步入淡季，弱消费对价格造成拖累，短期震荡为主，区间操作。
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有色金属：
- 铝：外强内弱格局延续，国内短期震荡为主。海外地缘供应扰动叠加LME历史低库存，为外盘铝价提供较强底部支撑；国内高库存压力尚未完全消解，上行高度受限。
- 铜：智利铜5月出口收缩明显，供给端收紧落实。铜价跌破关键支撑位后受低位买盘支撑反弹，技术面离支撑区间下沿较近，不排除再次下探。
- 锌：情绪修复，韧性尚存。沪锌自身基本面有一定支撑，伦锌基本面强劲带动沪锌上涨，短期国内供给仍处宽松，库存维持较高水位，价格高位缓跌。
- 镍-不锈钢：印尼加强下半年配额补充预期，谨慎看待位置。印尼出口管制范围存在不确定性，菲矿价格企稳偏弱，镍铁供给偏弱格局延续，不锈钢韧性较足。
- 锡：夜盘风偏回暖，难言企稳，观望现货成交。基本面由供给端提供支撑，需求端整体以弱修复为主，价格下行影响现货成交恢复。
- 铅：夜盘偏弱运行。供给端原生再生开工率回暖，需求端步入淡季，弱消费对价格造成拖累，短期震荡为主，区间操作。
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贵金属：
- 铂金&钯金：铂钯偏弱运行。市场处于情绪释放与技术性风险的共振窗口，需警惕超跌带来的流动性挤兑风险。中长期仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。
- 黄金&白银：金银低位震荡关注周三美CPI。中长期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底，短期仍偏弱承压。
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化工：
- 纸浆-胶版纸：上方仍存限制。针叶浆现货行情相对维稳，地缘局势反复给期价走势带来一定情绪面影响，现货市场需求仍维持疲弱，淡季属性明显，整体来看，期货行情短期中性偏空。
- 纯苯-苯乙烯：地缘反复，纯苯、苯乙烯区间震荡。纯苯供应双减，主港库存持续去化，需求疲软；苯乙烯供应由紧转松，需求疲软，短期均处于供需双弱的状态。
- LPG：地缘反复，震荡加剧。地缘局势的反复对LPG形成成本端支撑，但基本面多空交织，国内供需偏弱共同构成震荡区间。
- PVC：窄幅震荡。整体基本面数据并不乐观，需求偏弱，库存小幅累积，价格上方压制明显。
- 橡胶：回调后盘整，静待指引。原料偏强与天气扰动预期支撑，供应季节性转宽和需求压力并存，美国加息预期与关税壁垒扰动宏观情绪，橡胶库存同比偏高，远端进口驱动中性，需求受地缘扰动，区域出口有待恢复，海内外宏观预期摇摆影响需求预期。
- 玻璃纯碱：预期悲观，维持低价。纯碱供应高位，需求弹性有限，价格向下的空间则需要库存进一步积累去打开。玻璃现货和库存的压力，本质是终端需求偏弱，价格弹性有限。
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黑色：
- 螺纹&热卷：成本支撑，需求走弱。钢厂盈利率回落，铁水大概率维持高位震荡重心下降，下游需求走弱进入淡季，钢材出港量近期走弱下降，钢材的出口需求也在走弱。螺纹供需双弱，需求下滑速度相对更快，热卷同样供需双弱，表需走弱，库存持续累库。
- 硅铁&硅锰：成本支撑，需求走弱。铁合金目前的矛盾在于自身高库存、下游需求转弱和成本支撑之间的矛盾。铁合金上涨难度较大，但下方存在成本支撑。
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农副软商品：
- 生猪：弱势调整。前期养殖场通过压栏惜售等方式推动生猪上涨，但屠宰端方面对于高价猪源认购意愿较差压制价格上行空间，且长期来看能繁母猪存栏依旧处于高位，供应压力仍存。
- 棉花：市场情绪拖累。下游保持淡季特征，纱厂节后复工但整体负荷较节前有所下滑，原料端虽前期多有逢低采购，但随着库存的消耗，用棉成本缓慢抬升，纱价淡季上涨乏力，纱厂纺纱利润受到挤压，工厂成品延续小幅累库态势。
- 白糖：关注下方支撑线。短期国内高库存，天气带来的新榨季增超预期，巴西增产以及地缘政治扰动带来的原油波动，轮番牵动走势，在国内主产区均增产的背景下，短期难以突破向上，而下方成本线支撑力量目前仍有效，走势宽度震荡。
- 鸡蛋：走货放缓，现价高位回落。当前养殖企业严重惜淘老鸡，新开产蛋鸡逐渐增多，预计未来鸡蛋产量趋增，叠加南方梅雨季节临近、空气湿度加大，不利于鸡蛋储存运输，蛋价回落趋势难改。
- 橡胶：回调后盘整，静待指引。原料偏强与天气扰动预期支撑，供应季节性转宽和需求压力并存，美国加息预期与关税壁垒扰动宏观情绪，橡胶库存同比偏高，远端进口驱动中性，需求受地缘扰动，区域出口有待恢复，海内外宏观预期摇摆影响需求预期。
- 苹果：基本面驱动偏弱震荡。前期天气情绪利好属于短期扰动，影响整体小于基本面的旧季去库压力及新季增产预期。预计苹果走势后续继续以基本面逻辑为主，在缺乏利多拉动的背景下，以震荡偏弱为主。
- 花生：豫南产区预计减种严重。花生供应偏宽松，关注后续天气情况，若天气接着恶化，压力位恐会突破。
- 红枣：下游到货增加。新疆红枣产区气温有所回落，枣树生长情况良好，六月上旬随着枣树进入盛花期，环割工作陆续展开，警惕产区高温、大风及持续降雨天气。
- 原木：库存去化，山东地区行情再度趋弱。中高考下游施工和加工阶段性调整，短期需求回落，山东地区报价，特别是中A报价再度下跌；中国市场建筑等相关需求偏弱，进口报价持续走低，市场整体以刚需为主，整体需求仍然偏弱。
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能源油气：
- 原油：美伊僵持，油价反复。原油价格处于高位来回无序震荡的阶段，受到美伊局势反复的影响。美伊目前仍就几大核心问题反复博弈，伊朗出口及海峡通航仍受阻，基本面上也在博弈高价油对需求的影响，目前看总库存仍处于去化的状态。
- 燃料油：地缘扰动主导。低硫燃料油短期成品货源供给不足，超低硫调和组分短缺问题进一步加剧，整体降至60万-80万吨。高硫燃料油受整体供应收紧、季节性发电需求提振延续强势，实货交投氛围活跃。
- 沥青：正套维持。近期中东地缘扰动仍是影响原油波动的核心变量，放大油价波动。短期地缘消息仍是油品的最核心主导因素，盖过沥青自身基本面。沥青基差、月间套依旧维持多配，单边逢快速下探后，近月仍具备多配机会。
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其他：
- 天胶：观望，短线或窄幅震荡，原料高价支撑和季节性供应压力并存，区间思路谨慎参与，短线关注17500与15200左右支撑，关注宏观情绪扰动与供应实际上量情况。
- BR：观望，关注反弹后回落机会，短线支撑与供应压力并存，关注局势变化。
