南华期货丨期市早餐2026.03.20

宏观：关注稳市信号 【市场资讯】1）央行：坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。2）财政部：2026年1—2月全国一般公共预算收入44154亿元，同比增长0.7%；证券交易印花税499亿元，同比增长1.1倍。3）欧洲央行如预期维持三大利率不变，上调通胀预期。4）日本央行连续第二次会议将利率维持在0.75%不变，声明提及关注油价上涨的影响。5）英国央行全票通过维持利率不变的决定，并开启“可能加息”的通道。英国央行行长紧急对加息预期进行降温。6）能源局势——①卡塔尔LNG设施遭袭，年度出口量损失17%。②内塔尼亚胡：以色列将暂停袭击伊朗主要气田。③特朗普：美国和卡塔尔对以色列袭击伊朗南帕尔斯天然气田毫不知情。以不会再袭击该气田，如果伊朗决定（继续）攻击卡塔尔，将炸毁该气田。④美能源部长：美国无计划对原油出口实施限制。⑤贝森特：可能在未来几天内解除对伊朗海上石油的制裁，或再次释放石油战储。不会攻击伊能源设施。⑥俄能源部：可能会预防性地实施燃料出口禁令。⑦六国发表联合声明：准备采取措施保障霍尔木兹海峡安全。7）伊朗局势——①美高官承认美以战争目标不同。②美军一架F-35战机疑似被伊朗火力击中后紧急降落。③美国给中东三国补充损耗批准165亿美元军售。④伊朗议员称拟对霍尔木兹海峡收通行费。⑤美防长证实已请求白宫批准2000亿美元的拨款申请。 【南华观点】本轮美伊冲突或将进入不可逆的升级通道，这意味着，国际油价的上行支撑进一步被加固。也正是这一底层风险，决定了美联储3月FOMC会议的鹰派立场。面对连续多年高于目标的通胀，叠加疫情、关税、能源冲击的接连扰动，美联储吸取了此前通胀误判的教训，不敢再轻易看待供给侧冲击。本次会议不仅维持3.50%-3.75%的利率区间不变，点阵图也进一步收敛了年内降息预期，鲍威尔更是明确抬升了降息门槛，致使市场对高利率环境维持更久成为当前基准共识。这也解释了本轮避险资产的反常表现，冲突爆发后美元独强、黄金美债持续走弱，核心原因在于市场交易主线已切换为通胀粘性与政策收紧风险，而非传统流动性危机，油气产业链上涨逻辑远胜处于高位的黄金，估值脆弱的美债也难以吸引避险资金流入。当前美国深度滞胀仍属小概率事件，市场交易的更多是短期扰动而非长期趋势。国内方面，2026年1-2月财政数据进一步夯实稳增长底气，财政收支呈现“支出强于收入、非税强于税收”的特征。央行明确释放的“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”的稳市信号，或构成一定支撑。展望后市，短期油价的上行刚性或仍将持续，美股将面临盈利与估值的压制；黄金短期难有趋势性行情，其避险属性的回归需要降息预期的实质性回暖；美债当前已计入较多鹰派预期，收益率进一步上行的空间有限；美元即便面临中长期去美元化压力，短期风险事件中的避险价值仍不可忽视。后续市场的核心变量，仍是中东冲突的演变节奏，以及美国通胀与就业数据的边际变化。 人民币汇率：全球主要央行维持利率不变 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9013，夜盘收报6.8873。人民币对美元中间价报6.8975，调贬66个基点。纽约尾盘，美元指数跌1.10%报99.19。 【核心逻辑】昨晚大部分央行举行议息会议，维持利率不变并释放鹰派信号，在能源价格上涨的背景下，引发债券收益率的快速上涨，欧元、日元等货币对美元走强，美元指数被动走弱。人民币方面，从公布的经济数据来看，我国经济整体保持稳步增长态势，消费、投资等关键指标均出现一定改善。经济动能持续修复，离不开政策层面的有力托底，基建 投资保持较高增速，前期政策效果正逐步显现。当前我国经济基本面总体稳步回升，但经济内生增长动能仍有待进一步巩固，需持续密切关注物价水平回暖态势及居民收入增长情况。总体来看，政策托底仍为人民币汇率实现温和升值奠定了坚实基础。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.85关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）商务部：继续发挥好中美经贸磋商机制作用加强对话沟通。2）贝森特：已允许伊朗石油继续从海湾地区流出，或解除对海上伊朗石油的制裁。3）日本央行如期按兵不动，但表态“必须警惕油价上涨对通胀影响”。4）欧洲央行续第六次按兵不动，中东战事令欧元区前景高度不确定。5）英央行维持利率不变，删除“降息”措辞，针对通胀“随时准备采取行动”，国债收益率飙升。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：短期外围扰动主导或延续调整 【市场回顾】 上个交易日股指集体下跌，以沪深300指数为例，收盘下跌1.61%，两市成交额小幅回升，期指均放量下跌。 【重要讯息】 1.中国央行：坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。2.贝森特：已允许伊朗石油继续从海湾地区流出，或解除对海上伊朗石油的制裁。3.日本央行如期按兵不动，但表态“必须警惕油价上涨对通胀影响”。 【行情解读】 美联储3月利率决议如预期按兵不动，鲍威尔指出通胀回落幅度不及此前预期，并强调只有看到通胀取得持续进展才会考虑降息，市场对美联储降息的预期放缓，美元指数再度走强，A股承压。昨日股指受此影响集体下跌，中小盘股指跌幅更大，上证综指午后一度跌破4000点后反弹，收盘收复4000点。对于后续走势，我们认为不必过分悲观，市场充分定价中东冲突长期化带来的冲击后，A股交易逻辑预计将再度回归国内经济基本面与政策导向。且本轮降息预期调整仅为节奏延缓，并非政策转向，国内流动性宽松格局以及利好政策预期托底逻辑并未改变，A股中长期向好的核心方向依然稳固。短期受中东冲突影响预计继续调整，大盘股指相对抗跌，不过国内政策利好预期托底下方空间有限，以上证综指为例，关注4000点附近支撑情况。 【南华观点】短期预计继续调整，大盘股指相对占优 国债：避险情绪或减弱 【市场回顾】周四期债低开高走，品种全线收涨。公开市场逆回购130亿，另有2500亿国库金定存招标，净投放2385亿。资金面平稳，DR001在1.32%附近。国债现券收益率1-3年下行，５年以上午后逐渐回吐早盘降幅转为上行。机构行为方面，基金买入，银行卖出，证券、保险时买时卖。 【重要资讯】1.央行：坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。2.特朗普称已告知以色列勿攻击伊朗境内，内塔尼亚胡表示以方将“暂停”空袭伊朗能源设施。法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本六国发表联合声明，准备采取措施保障霍尔木兹海峡安全。 【行情解读】因以色列袭击伊朗南部的天然气田，伊朗展开报复行动，中东局势升级担忧笼罩市场，昨日开盘股债双双承压，股市全天低开低走，大盘一度失守4000点，债市则低开高走，交易逻辑由通胀担忧转向避险。晚间央行表态维护金融市场稳定，隔夜原油价格因美、以发表缓和言论而回落，今日避险情绪可能减弱，期债预计将有所回落，维持网格 操作思路。 【南华观点】短线进行网格操作，低位多单适时高抛。 集运欧线：多空因素激烈博弈，期价日内宽幅震荡 地缘局势扰动持续，但现货需求淡季与通行恢复预期抑制上方空间。 【行情回顾】 昨日（3月19日），集运指数（欧线）期货市场走势分化，近月合约承压。主力合约EC2604开盘于1948.0点，盘中震荡，收盘于1915.0点，较前一交易日下跌1.45%。次主力合约EC2606表现相对坚挺，收盘于2386.2点，微涨0.03%。远月合约整体偏震荡。盘面日内呈现高开低走态势，显示市场情绪由早盘受地缘紧张带动的冲高，转向对现货基本面和通行预期变化的担忧。 【信息整理】 当前市场核心矛盾仍集中在地缘风险与淡季基本面之间： 利多因素： 1）地缘局势持续紧张：伊朗革命卫队宣布将沙特、阿联酋和卡塔尔三国石油设施设定为合法打击目标，中东冲突范围存在扩大风险，持续威胁关键航道安全。以色列军方高层表态暗示对伊朗的军事行动远未结束。2）即期运价部分坚挺：现货市场并非全线下跌，马士基4月初部分航次报价小幅上调10美元至2620美元/FEU，显示船公司在特定航次上仍有挺价尝试。 利空因素： 1）船公司降价行动：赫伯罗特下调3月下旬多个船期报价至2035-2535美元/FEU；地中海航运、马士基等公司部分航次线上报价也出现下调，反映现货市场在淡季承接高价能力不足。2）霍尔木兹海峡通行出现新变量：据报道，伊朗正与多国商讨建立船舶审查程序以协调过境，若形成机制可能部分恢复海峡贸易流量，此预期对绕行风险溢价构成压制。3）宏观数据温和：欧元区2月CPI终值略低于预期，欧洲央行维持利率不变，经济前景与需求复苏力度仍待观察。4）供需基本面未变：四月传统淡季背景下，舱位供应充足，现货货量难以支撑运价持续大幅上涨。 【南华观点】 集运欧线期货预计短期维持高位震荡格局，地缘事件驱动与淡季基本面现实之间的博弈将主导价格波动。主力合约EC2604在昨日回落后，于1900点附近获得一定支撑，但上方亦面临现货涨价落地不畅带来的压力。市场正密切评估伊朗建立船舶审查机制的可能性和影响，这将决定绕行风险溢价是否会被进一步削减。 【风险提示】： 1）警惕中东地缘局势突然升级或缓和导致盘面剧烈波动。2）关注霍尔木兹海峡船舶通行恢复进程超预期。3）注意欧洲经济数据及实际货运需求恢复不及预期的风险。4）汇率波动对结算价的影响。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:有色板块跌幅明细 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于142600元/吨，日环比-5.01%。成交量28.85万手，日环比+40.16%；持仓量28.27万手，日环比-24677手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Back结构，日环比-60元/吨。仓单数量总计34740手，日环比-1029手。 【产业表现】盘中大跌，锂电产业链现货市场价格走弱，市场成交转强。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价变动-2.64%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价15.25万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.55万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-1.33%，三元材料报价变动-0.40%；六氟磷酸铁锂报价变动-1.80%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】近期有色金属板块整体处于周度级别回调周期，市场波动幅度显著加大，受板块联动效应影响，碳酸锂同步出现下跌走势。注意控制风险，短期有下跌风险 工业硅&多晶硅:双硅再度走弱 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8285元/吨，日环比变动-1.07%。成交量约17.27万手,日环比-16.30%；持仓量约25.35万手，日环比+6591手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比+0元/吨。仓单数量21669手，日环比变动+0手。 多晶硅期货主力合约收于38550元/吨，日环比变动-3.88%。成交量13502手，日环比+55.23%；持仓量3.29万手，日环比-1612手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比+285元/吨；仓单数量9910手，日环比变动+0手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现走弱。新疆553#工业硅报价8550元/吨；99#硅粉报价9700元/吨；三氯氢硅报价变动+0%；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动+0%。光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料43.75元/kg；N型硅片价格指数1.02元/片；Topcon-183电池片报价变动-0.74%；集中式N型182组件报价变动+0%，分布式N型182组件报价变动-0.13%。 【南华观点】近期有色金属板块整体处于周度级别回调周期，市场波动幅度显著加大，受板块联动效应影响，新能源领域核心关联品种工业硅、多晶硅震荡下跌。 以上评论由分析师余维函（Z0