中国创新药出海交易新玩法：趋势、挑战与全球化交易格局

趋势、挑战与全球化交易格局 目录 02License-in交易 03境内交易 全球医药交易概览 05公司并购 前言 2025年，全球医药交易迎来历史性转折，在经历资本周期的重塑后，交易数量迅速回升，并以破纪录的2751亿美元总交易额宣告了新一轮创新周期的爆发。比规模扩张更具战略意义的是交易结构的变化中国企业在年度全球TOP10交易中占据了七席；中国License-out交易总金额已接近全球医药交易总额的一半。中国医药企业正在成为重塑全球创新格局的关键变量。 本报告基于医药魔方NextPharma数据库等权威数据源，系统梳理了2016-2025年全球及中国医药交易的多维度数据，覆盖License-in、境内交易、License-out及公司并购四大类型，并对行业面临的深层问题进行探讨。我们希望将数据事实与深层分析相结合，为行业参与者提供有价值的战略参考。 报告摘要 全球医药交易金额创历史新高，中国企业贡献率跨越式提升 并购市场强劲反弹，中国Biotech成为全球并购的重要标的 重磅交易中中国企业首次超越美国，TOP2OMNC对中国资产的依赖度显著提升 2025年全球重磅交易达88笔创历史新高，中国企业作为转让方达成39笔，占比44%，首次超越美国企业。从MNC合作格局看，中国已成为TOP2OMNC第二大项目来源地，交易数量占比21%，交易金额占比达40%，中国创新资产与MNC战略需求的精准对接正在重塑全球交易版图。 2025年，全球医药交易数量达到1021笔，总交易金额达2751亿美元，首付款188亿美元，总交易金额和首付款均打破历史记录。中国相关交易达336笔，总交易金额1388亿美元，约占全球总金额的50%，其中License-out交易构成绝对主体。 2025年全球药企并购总金额达1414亿美元（同比+129%），10亿美元以上重磅并购创十年新高（33笔）。近两年中国本土Biotech被海外企业并购案例开始出现，2025年，BioNTech以9.5亿美元收购普米斯等案例印证了中国创新资产在全球并购市场中的吸引力正在被深度挖掘。 交易效率重要性凸显，交易数字化基建构成竞争优势 License-out全面超越License-in,中国创新药出海完成结构性转折 交易模式更加多元，NewCo与共同开发模式兴起 License-in交易数量从2021年142笔的高位缩减至2025年的45笔，全球占比由18%降至4%，引进驱动力显著衰减。与之形成鲜明对比，License-Out交易在2025年达到158笔，全球占比升至15%，总交易金额1357亿美元，贡献全球49%的交易总额和37%的首付款。中国企业已从引进方全面转变为输出方，且在抗体偶联药物（ADC）、双/多特异性抗体、小核酸等新一代技术平台药物领域展现出引领性的创新能力。 医药交易的竞争范式正从单纯的资产竞争转向资产质量与交易效率的双重竞争。传统交易管理体系已暴露出系统性瓶颈，跨境交易进一步推高了交易壁垒。拥有先进数字化交易基础设施的企业正在获得结构性的竞争优势，交易效率已成为衡量企业全球竞争力的新标尺。 海外共同开发模式实现了成本共担与收益共享的平衡；NewCo模式作为全球化新路径，近年已达成21笔交易，多个NewCo企业已完成IPO或被并购，为转让方提供了资产出海与股权退出的双重通道。交易模式多元化的背后，是中国药企全球化开发能力的逐步提升。 01 全球医药交易概览 1.1全球/中国整体交易数量及交易金额的变化趋势 2025年，全球范围内医药交易数量达到1021笔，同比增长19%，交易笔数接近2020-2021年的历史高位水平；总交易金额大幅增长至2751亿美元，同比增长44%，首付款达到188亿美元，同比增长31%，均打破历史记录。 2016-2025年十年间，全球医药交易整体数量保持向上发展态势。交易总金额则呈现更为强劲的增长态势，从2016年的460亿美元持续上升，2025年达到2751亿美元的历史峰值，显示出大额交易的持续活跃度。 中国相关医药交易的趋势与全球基本一致，2025年中国相关交易数量达到336笔（+42%），交易总金额呈现爆发式增长，总交易金额提升至1388亿美元（+135%）首付款增至75亿美元（+63%）82025年中国相关交易总金额约占全球交易总金额的50%，几乎全部由License-out交易构成。 1.2不同地区交易流向分析 从医药交易的转让方和受让方看，美国和中国企业主导了全球医药交易格局。美国企业在全球医药交易中仍保持绝对领先地位，近五年(2021-2025)转让交易达1867笔，受让交易达1730笔。中国企业作为全球第二大医药交易参与方，近五年转让交易总量达到1034笔，受让交易总量达到946笔，展现出强劲的增长势头。 值得关注的是，中国在转让交易领域的增长尤为突出。近五年（2021-2025）中国转让交易较前五年（2016-2020)大幅增长184.1%，成为全球增长最快的地区之一，显示出中国创新药企业对外授权与技术输出的能力显著增强。韩国在医药交易中的活跃度同样大幅提升。近五年，韩国 转让交易增长146.7%，尤其是在2025年，转让交易笔数达73笔，总金额达到138亿美元，同比增长150%。这趋势反映出全球医药交易重心正向以中国和韩国等亚洲新兴市场逐渐倾斜。 1.3中国相关交易占比变化趋势 根据交易流向,中国相关交易可细分为境外转境内 (License-in）、境内交易以及境内转境外（License-out)三大维度。从2016年至2025年的纵向趋势看，中国在全球医药交易中的分量显著加重，其占比已由2016年的约18%稳步提升至目前的33%，占据全球交易总额的三分之一。 2021年，License-in交易数量达到142笔的历史高位,彼时国内初创企业多通过引进海外成熟管线来快速搭建研发体系。然而，随着全球投融资环境的变化、海外优质资产溢价上升及国内创新能力持续提升，License-in热度自2022年起显著消退。至2025年，License-in交易数量缩减至45笔，在全球交易中的占比已由巅峰期的18%（2018年）下降至4%，显示出企业在管线引进上更加审慎。 境内交易在过去十年中展现了极强的韧性与成长性。2020年之后，随着本土Biotech的群体性崛起与BigPharma战略转型的提速，境内交易活跃度大幅度提升。2025年，境内交易数量达到133笔，占比上升至13%。这一趋势反映了国内生物医药生态闭环的完善，本土企业问的强强联合、资产整合已成为常态。 License-out交易的爆发是中国医药创新实现“质变”的最有力证明。从2016年仅有的6笔交易起步，中国本土创新药凭借在ADC、双抗等前沿领域的优异表现，赢得了全球药企的青。2025年，中国License-out交易数量激增至158笔，在全球交易中的占比高达15%，已全面超越License-in成为当前中国医药交易的主流模式。 1.4重磅交易变化趋势 从历年医药交易总金额全球占比趋势来看，中国企业的占比从2021年的9%稳步上升至2025年的49%，接近全球一半，呈现出强劲的上升曲线。与此同时，美国的占比从57%逐步回落至27%，欧洲、日本及其他地区的占比则相对稳定或小幅波动。这一趋势清晰表明，中国已成为全球医药交易中不可忽视的重要力量，其License-out交易金额的快速增长，2025年总交易金额全球占比达到49.5%。 近十年，全球范围内重磅交易（总交易金额≥10亿美元的交易）数量持续走高，累计已达469笔，并于2025年创下88笔的年度新高。 从历年重磅医药交易数量及转让方所在地区统计来看（2016-2025），美国始终是全球重磅交易的重要组成部分，近十年达成229笔交易，在全球占比接近50%；中国企业则展现出强劲的增长势头，累计达成97笔重磅交易，占比20.7%，其中2025年达成39笔，占比高达44%，首次在单年重磅交易数量上超越美国。中国企业在全球重磅交易中的参与度显著提升，反映出其创新能力的快速积累与国际认可度的提高。 1.5TOP20MNC交易趋势 TOP20MNC作为全球重磅医药交易的主要贡献者，近年来交易表现极为活跃。2025年，TOP20MNC达成的licenSe-in总交易数量达到180笔，占全球交易数量的18%。交易金额方面，总交易金额高达1711亿美元，贡献了全球62%的交易金额。 从与TOP2OMNC合作企业所在国家/地区来看，美国一直是TOP2OMNC引进交易转让方的主要国家，近十年，TOP2OMNC与美国企业达成交易数量占比超过50%；值得注意的是，在2015-2023年，TOP20MNC与中国企业交易数量占比仅为7%，而在2024年增加了10个百分点，中国成为TOP20MNC第二大项目来源地。 2025年，中美两国合计贡献了超过70%的交易，其中美国以47%的占比位居首位，中国以21%的占比位列第二。而在交易总金额分布上，中国以40%的占比高居首位（692亿美元），美国占比31%，二者合计贡献了超过70%的交易金额。 近十年，MNC的交易和并购策略主要呈现出两大方向：一是在肿瘤、免疫、心脑血管等传统优势领域持续加码，通过重磅交易巩固并扩大领先地位；二是积极布局内分泌及代谢（以Novo Nordisk、Eli Lilly为代表）、神经等具备高增长潜力的新兴领域，以寻求未来新的增长点。 MNC的战略需求与中国创新药的崛起形成了精准对接。如Merck&Co.、Roche、AstraZeneca等MNC已经与中国企业达成3笔及以上重磅交易。中国创新药企已成为MNC不可或缺的外部创新来源，其研发管线与MNC巩固核心优势、拓展前沿领域的需求高度契合。 在新兴疗法领域，MNC持续加大战略布局力度，ADC、双/多抗、PROTAC/分子胶等前沿技术已成为MNC重点关注的创新方向。从TOP2OMNC在各类疗法的布局情况来看，小分子药物仍是基础布局领域，但新兴生物技术平台正快速崛起。以ADC（13家）、双/多抗（14家）为代表的生物大分子创新疗法，以及PROTAC/分子胶（10家）等前沿技术领域，已迅速上升为跨国药企管线扩张的战略高地。 中国企业已深度嵌入全球创新链条，MNC与中国企业达成的重磅交易高度集中在ADC、双/多抗及小分子领域。其中ADC领域中国企业表现尤为突出，已成为Merck&Co.、AstraZeneca、GSK等巨头丰富其管线、巩固抗肿瘤领域竞争优势的重要来源。 1.6重磅交易与项目研发进度的相关性分析 2016-2025年全球医药交易数据显示，重磅交易的焦点明确集中于高创新性、研发进度排名靠前的药品。具体而言，全球研发进度排名前五的药品占据了重磅交易总数的87%，这凸显了创新性和早期研发进展在驱动高价值交易中的决定性作用。排名越靠前的药品，其潜在的交易金额上限也越高。年度全球交易金额最高的5个药品研发赛道均排名第一，这一现象清晰表明了市场对处于领先地位的创新疗法的强烈追捧。 在重磅交易案例中，中国本土创新展现出强劲实力。百利天恒开发的伦康依隆妥单抗（anti-EGFR/HER3ADC）以高达84亿美元的总交易金额，曾是全球交易金额最高的药品。2025年6月，BMS引进BioNTech的PDL1/VEGF-A双抗PM8002（全球研发进度排名第一），总交易金额更是高达111亿美元，刷新了重磅交易金额的纪录。此条管线也是由中国企业普米斯自主研发，进一步印证了中国本土顶级创新产品所具备的巨大商业价值。 1.72025年全球医药交易T0P10分析 2025年，全球医药交易市场呈现出中国企业强势领跑的新格局。在年度全球TOP10交易中，中国企业作为转让方占据了七个席位，彰显出本土创新药企在全球研发价值链中的核心地位显著提升。 从交易规模来看，头部效应极度凸显，前四笔交易金额均突破100亿美元大关。其中，启德医药与Biohave