影石创新（688775）：小配件撬动大生态，老产品链接新客群

影石创新（688775） 消费电子/公司深度研究报告/2026.06.07 证券研究报告 核心观点 投资评级:买入（上调） ❖我们为什么推荐影石创新？公司通过持续扩充产品品类与丰富配件体系，在单品SKU与竞品直接竞争的背景下，凭借配件的广度与深度实现了更广泛的人群覆盖和更灵活的价格带布局。同时，配件套装能够有效激活老产品需求、延长产品生命周期，且通过主机+配件的组合打开毛利提升空间。 配件套装拓展应用场景与覆盖领域，构建差异化优势，盈利有望修复：通过“配件体系+场景重构”，一方面丰富自身产品矩阵，另一方面，围绕用户和场景进行产品迭代。比如在户外运动人群，公司通过不同的配件套餐满足了骑行、摩旅、玩水、亲子等细分人群需求；并且通过街拍配件将户外运动人群需求迁移到街拍人群的需求，从而增强市场竞争力和用户渗透率。同时，配件套装提升客单价、价格带和毛利率，有望驱动公司盈利修复。 ❖场景化配件，延长主品类生命周期：除了通过硬件更新进行升级迭代，公司也通过持续推出新场景配件激活成熟产品的需求，延长生命周期。蝉妈妈数据显示，Ace Pro、X5和GO 3S在推出新配件套装后，销量均从阶段性低点回升，实现了“激活老产品→新场景→促进销量再增长”的良性循环。 分析师孙谦SAC证书编号：S0160525060001sunqian@ctsec.com ❖投资建议：丰富的配件体系帮助公司实现场景、人群与价格带的三重拓展，既能激活老产品需求，又凭借高毛利驱动盈利修复。我们预计公司2026-2028年实现营业收入158.48/242.66/335.88亿元，归母净利润11.95/19.76/28.06亿元。对应PE分别为54.7/33.1/23.3x，上调至“买入”评级。 分析师邢瀚文SAC证书编号：S0160525050001xinghw@ctsec.com ❖风险提示：国际贸易摩擦及关税风险、产品迭代不及预期风险、行业竞争加剧风险、限售股解禁风险。 分析师唐佳SAC证书编号：S0160525110002tangjia@ctsec.com 相关报告 1.《无 人机 新 业务 拓展 全 景影 像 生态 》2025-12-072.《影石创新3Q2025业绩点评》2025-10-303.《影石创新2025年中报告总结》2025-08-31 内容目录 1手持智能影像行业扩容，公司全景相机保持领先...................................................................................42场景化配件拓展应用领域，驱动增长，有望打开盈利修复空间...........................................................52.1高频产品迭代推动成长，构建多层次影像产品矩阵............................................................................52.2三大产品矩阵协同布局，持续强化产品竞争力....................................................................................92.3从卖产品到卖场景，配件生态拓展应用场景与受众人群..................................................................122.4场景化配件激活老产品，实现二次增长..............................................................................................182.5 1Q2026公司盈利边际改善，销售费率企稳.........................................................................................203盈利预测.....................................................................................................................................................213.1收入及毛利率预测..................................................................................................................................213.2三费及所得税预测..................................................................................................................................223.3可比公司与估值......................................................................................................................................224风险提示.....................................................................................................................................................23 图表目录 图1:手持智能影像市场持续增长，五年复合增长率接近20%...............................................................4图2:截至2025年，公司全球手持智能相机出货量市场份额20.4%，行业Top 2................................5图3:产品边界不断拓宽，发展多元智能影像赛道....................................................................................6图4: X系列构建全景影像双路径产品布局.................................................................................................7图5: GO系列聚焦轻量化运动相机领域......................................................................................................7图6: Ace系列切入专业级运动相机赛道......................................................................................................8图7:专业级To B市场推动高端全景影像设备迭代升级..........................................................................8图8:麦克风产品矩阵向音频赛道延展........................................................................................................8图9:切入无人机与云台赛道，完善产品生态体系....................................................................................9图10:GO 3S借助腰平取景器切入街拍场景.............................................................................................12图11:GO Ultra主打户外运动，推出了萌宠和徒步/跑步套装，扩大受众人群与产品应用场景.......13图12:X5通过街拍手柄将全景相机扩展至街拍相机................................................................................14图13:Ace Pro 2街拍套装分为入门、经典与复古3款，针对不同用户需求进行分层设计................15图14:GoPro注重相机功能扩展.................................................................................................................16图15:大疆仅拓展至户外运动领域............................................................................................................17图16:公司通过配件套装提升价格带与覆盖范围（单位：元）............................................................17图17:配件毛利率高于相机........................................................................................................................18 图18: 2025年3月推出街拍套装后，相机线上销额与销量占比逐步回升............................................18图19:配件线上均价呈现上行趋势............................................................................................................18图20:配件套装助力Ace系列实现销量回升（单位：件）....................................................................19图21:滑雪套装推出后X5销量二次增长（单位：件）..........................................................................19图22:街拍套装激活GO 3S销量再增长（单位：件）...........................................................................20图23: 1Q2026，公司实现营收24.81亿元，同比增长83.11%（单位：亿元）....................................20图24: 1Q2026毛利率回升至45.2%，环比提升7.67pct；净利率环比下降幅度亦有所收窄..............20图25: 1 Q2026销售费用率为18.10%，同比下降0.78pct.............................................