影石创新招股书梳理报告：全景技术领军者，撬动智能影像新蓝海

目录1.行业全景：技术革新驱动市场扩容，中国品牌引领全球洗牌.............32.影石创新：智能影像技术领跑者，产品矩阵持续迭代.......................42.1.公司概览：全球智能影像设备龙头，2023年全景相机全球份额第一2.2.业务模式与增长策略：轻资产运营+全域渠道渗透.......................63.核心看点：全场景生态及社群运营锁定用户，技术、渠道、运营三重护城河........................................................................................................93.1.行业驱动一：户外运动市场扩张，推动运动影像记录刚需化.......93.1.1.全球户外运动市场增长，手持影像设备渗透率维持在2.5%~3.8%3.1.2.技术升级驱动运动相机需求三级跳变..................................103.2.行业驱动二：短视频平台重塑内容生产范式，用户需求升级与平台算法倒逼设备革新.............................................................................103.3.行业驱动三：全景相机与人形机器人视觉结合，开拓人机交互新应用场景................................................................................................113.4.公司端：用户运营、技术渠道，构建三重护城河........................113.4.1.客户触达与粘性：内容端积极与用户实现内容共创，社群运营锁定用户.........................................................................................113.4.2.技术壁垒：算法专利构筑防线.............................................123.4.3.渠道壁垒：全域网络高效渗透，线上强控制、线下广覆盖...124.风险提示........................................................................................13 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of1449 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of141.行业全景：技术革新驱动市场扩容，中国品牌引领全球洗牌智能影像设备行业正处于爆发期，技术创新与消费升级双重驱动下，中国厂商凭借全景技术优势加速全球市场份额争夺。行业定义与市场规模：全景技术重构影像价值链，创造增量应用场景。智能影像设备行业以全景相机、运动相机、航拍无人机为核心，融合AI算法与物联网技术，形成“硬件+软件+场景服务”的沉浸式体验闭环。2023年全球手持智能影像设备市场规模达364.7亿元，近五年CAGR 14.3%，预计2026年市场规模突破500亿元。图1：全球手持智能影像设备市场规模稳步扩大（亿元）图2：全球手持智能影像设备出货量规模模稳步扩大（万台）数据来源：Frost & Sullivan，公司招股书，国泰海通证券研究数据来源：Frost & Sullivan，公司招股书，国泰海通证券研究竞争格局：一超多强局面初现，中国厂商弯道超车。影石创新登顶全景赛道，GoPro、大疆分食运动与航拍市场。1）全景相机领域：影石垄断近七成份额。2023年全球市占率：影石67.2% >理光12.4% > GoPro 9.2%。竞争优势：技术代差显著（如Insta 360X4支持8K@30fps，碾压理光ThetaV的4K@30fps），全球化渠道覆盖（产品销往60+国家）。2）运动相机领域：GoPro份额松动。根据公司招股书，影石以“全景+运动”双功能差异化突围，侵蚀GoPro传统运动场景，影石市占率已达第二：2023年GoPro全球运动相机销售额达10.1亿美元，位居榜首，但2024年GoPro全球运动相机销售额8.01亿美元，已多个季度收入下滑，若此颓势未能扭转，则GoPro收入规模可能近年被影石超越。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%全 球手持 智能影 像设备 市场规 模（亿 元）Yoy0100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0800 0全 球手持 智能影 像设备 出货量 规模（ 万台）Yoy 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14数据来源：Frost & Sullivan，公司招股书2.影石创新：智能影像技术领跑者，产品矩阵持续迭代公司以技术迭代巩固专业影像领导者地位，通过轻资产模式实现高效扩张，全渠道策略有效平衡增长与利润。未来需关注公司专业级产品线拓展及AI工具链生态构建，以应对大疆等跨界竞争者的挑战。2.1.公司概览：全球智能影像设备龙头，2023年全景相机全球份额第一全球智能影像设备龙头，2023年全景相机全球份额第一。公司成立于2015年，是一家以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商，专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，凭借开创性的全景影像技术，在不到十年的时间里迅速成为全球最受欢迎的智能影像品牌之一。据Frost&Sullivan，2023年公司品牌“Insta360影石”全景相机全球市场占有率为67.2%，排名第一，在运动相机排名中位列第二。2024年，公司实现营收55.74亿元，同比增长53.29%；归母净利润9.95亿元，同比增长19.91%，收入中消费级设备收入贡献常年居首，70%以上来自境外销售，2024年公司美国、欧洲地区、日韩地区和其他地区的主营业务营收占比 分 别 为23.38%/23.36%/7.76%/21.86%。数据来源：公司招股书，公司官网，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of14数据来源：公司招股书，国泰海通证券研究公司创始人控股占比高，多家知名投资机构参股。截至2024年12月31日，创始人刘靖康间接持有公司29.8891%的股份，刘靖康及其配偶、一致行动人潘瑶合计间接持有公司29.8893%的股份。公司股东阵容涵盖众多知名投资机构参与其中，如EARN ACE（IDG资本）持股13.3239%，为第二大股东；QM101（启明创投）持股9.4001%，为第三大股东；中国香港迅雷持股8.7327%，为第四大股东。图7：公司股权架构，刘靖康为实控人（截至2024年12月31日）数据来源：公司招股书，国泰海通证券研究公司注重核心员工的稳定和激励，设立了五个员工持股平台。其中控股股 数据来源：公司招股书，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of14东北京岚锋主要是创始团队的持股平台；岚沣管理、岚烽管理、澜烽管理和澜烽一号为后期加入员工的持股平台，有利于公司核心团队的稳定以 及公司长远发展。表1：公司高管及核心技术人员概况如下：数据来源：公司招股书，国泰海通证券研究2.2.业务模式与增长策略：轻资产运营+全域渠道渗透供应端："外协生产+自主设计"模式优化效率。公司采用类苹果的轻资产模式，聚焦在全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产与销售环节，上游核心零部件主要为镜头模组（包括镜头、CIS等）、IC芯片（包括DSP/SOC等）、结构件、电池等。外协生产占比较高，专业级产品Pro2为自主生产。原材料供应商主要为文晔科技（主供IC，2024年度采购额占比20.44%）、弘景光电（主供镜头模组，2024年度采购额占比19.04%）。 数据来源：公司招股书销售端：线上与线下渠道兼顾，直销与经销方式并重。公司已建立了广泛的销售网络和多样化的销售模式，销售网络已覆盖全球的10,000多家零售门店，并与AppleStore零售店、佳能金牌店、Best Buy、B&H、顺电、JB Hi-Fi、Media Markt、Sam's Club、Costco、Argos等知名渠道建立了长期合作关系。2024年公司线上、线下的销售占比分别为47.95%/52.05%。图12：公司线下以经销模式为主，故线下毛利率稍低数据来源：公司招股书，国泰海通证券研究研发端：核心技术创新驱动增长。公司以全景相机、运动相机为核心产品，依托自主研发的智能防抖算法、AI影像处理技术及模块化设计能力构建技术壁垒。公司研发费用率与可比公司均值接近（2024年研发费用率约13.93%），支撑产品快速迭代，如ONE X系列实现四代升级、GO系列推出轻量化运动相机，并首创"隐形自拍杆"算法解决全景拍摄痛点。25%30%35%40%45%50%55%60%202 1公 司 官 方 商 城电 商 平 台 入 仓大 型 商 超 或 专业销 售渠道 请务必阅读正文之后的免责条款部分7of14数据来源：公司招股书图10：公司销售渠道线上线下并重数据来源：公司招股书图11：公司线上线下渠道兼顾数据来源：公司招股书，国泰海通证券研究0100 ,00 0200 ,00 0300 ,00 0400 ,00 0500 ,00 0600 ,00 0202 1线 上公 司 官 方 商城线 上电 商 平 台 入仓线 下大 型 商 超 或专业 销售渠 道线 下线 下 直 销 202 3202 4A线 上第 三 方 电 商平台线 下线 下 经 销202 2202 3202 4第 三 方 电 商 平台线 下 经 销线 下 直 销 请务必阅读正文之后的免责条款部分8of14数据来源：公司招股书，国泰海通证券研究产品端，差异化产品矩阵覆盖多元场景：1）消费级产品（占收入86.59%）：聚焦生活记录与运动场景，ONE X系列、GO系列等爆款支撑2024年消费级设备收入47.89亿元，同比增长52.92%；2）专业级产品：TITAN系列8K全景相机服务VR影视制作，Pro系列应用于赛事直播等B端场景；3）配件生态：公司推出自拍杆、电池、防水壳、三脚架和蓝牙遥控器等配件，丰富产品可玩性，并以此增强客户粘性。2021至2024年，公司配件销量与消费级智能影像设备的出货配套比例为3.16/2.79/2.14/2.27。图15：影石创新产品差异化，各版块毛利率均在50%以上数据来源：公司招股书，国泰海通证券研究图17：Insta360影石VR全景相机直播雷神山医院建设数据来源：公司招股书产品技术对标显优势，主流价格带（2000-4000元）上更具竞争力。以全景相机，影石创新凭借持续的技术深耕与产品创新，自2018年推出首款ONEX0102030405060202120222023消费级智能影像设备收入专业级智能影像设备收入配件及其他收入消费级智能影像设备毛利率-右轴专业级智能影像设备毛利率-右轴配件及其他毛利率-右轴 数据来源：公司招股书，国泰海通证券研究图16：配件与消费级智能影像设备的配套比例较高数据来源：公司招股书，国泰海通证券研究图18：Insta360Sphere搭载于航拍无人机拍摄全景视频数据来源：公司招股书52.3771.27138.60165.49198.61296.143.162.792.140100200300400500600700800202120222023消费级智能影像设备销量配件销量 45%47%49%51%53%55%57%59%61%63%2024 222.96505.812.272024配套比例-右轴 请务必阅读正文之后的免责条款部分9of14系列产品，至2024年第四代ONE X4问世，始终保持稳定的更新节奏，其产品竞争力也在市场演变中不断提升。将ONE X4与Gopro Max进行对比，二者的性能差异清晰可见。在视频拍摄规格上，影石ONE X4支持最高8K@30fps