铜周报：铜价短期下跌，整体仍维持区间震荡

行情回顾

上周沪铜期货主力合约呈现冲高回落走势。周初受美国铜关税政策预期和美伊局势缓和提振，内外盘铜价走强，随后因中东地缘局势反复叠加美国强劲经济数据强化加息预期，多头获利了结，铜价承压回落，周初涨幅基本回吐。截至周五日盘，沪铜报10.52万元/吨，周涨幅约0.14%，周五夜盘延续下跌，报收10.38万元/吨。

供需分析

供应端：铜精矿现货加工费（TC）周度指数跌至-113.83美元/吨，矿端结构性短缺深化。智利安托法加斯塔矿场因地震暂停部分作业，印尼Grasberg铜矿全面复产推迟至2028年。6月电解铜预估产量116.84万吨，环比微降0.09%，冶炼端精铜杆开工率环比提升4.82%至61.05%，但同比回落9%，主要依靠存量订单排产，新增订单偏弱。原料库存环比小幅上涨0.72%；成品库存环比增加6.37%。

消费端：传统消费领域疲软，空调排产下滑及地产低迷拖累需求，但AI算力、数据中心、电网升级等方向的需求增量提供长期托底逻辑。

库存情况

全球铜库存呈现内外分化格局。截至6月4日，SMM全国主流地区铜库存环比减少1.09万吨至23.43万吨，总库存较去年同期增加8.55万吨；COMEX铜库存维持64万余吨历史高位。主因美国调整进口关税制度，推动非美地区铜向美国流入。

宏观环境

美国商务部将提交铜市场评估报告，市场预期自2027年起对进口阴极铜加征15%关税。美国5月非农就业新增17.2万人，远超预期，推动美元指数走高，以美元计价的基本金属承压，铜价急挫。强劲就业数据令市场重新评估美联储政策路径。

研究结论

矿端结构性短缺不断深化，精铜供给维持偏紧格局；需求端呈现结构性分化。当前铜市核心矛盾在宏观压制和矿端硬支撑间博弈。上周价格短期波动后，铜价大概率延续宽幅震荡。需重点关注美伊和谈进展、美联储6月议息会议表态及美国铜关税评估报告的最终落地情况。