第一章 综合分析及交易策略
- 综合分析：美伊谈判局势剧烈摇摆，特朗普宣布将作伊朗战事最终决定，导致油价下挫、美债跳涨、美元转跌；伊朗暂停与美沟通并威胁封锁霍尔木兹海峡，市场紧张情绪升温。特朗普虽释放谈判接近信号，但修改备忘录条款并强化施压，谈判达成可能性低。全球原油库存持续告急，油价尾部风险显露，六月底前海峡通行情况将影响下半年通胀及美联储政策。
- 宏观面：美国5月ISM制造业PMI、服务业PMI均创四年新高，ADP新增就业创16个月新高，就业市场极具韧性。5月非农就业意外增加17.2万，超预期近一倍，显示劳动力市场显著企稳回升。强劲经济数据压制降息预期，美元指数走强，贵金属承压运行。
- 策略推荐：单边短线震荡偏空，背靠5日均线试空；套利择机多铂空钯；期权观望。
第二章 宏观面数据追踪
- 通胀数据：4月PCE数据显示能源项价格同比显著上行，环比保持较高增长；CPI同环比数据同样上浮，能源价格冲击导致输入性通胀压力剧增，美国二次通胀担忧增强。美联储降息预期受挫，十年期国债收益率飙升，市场开始定价联储于2027年加息，长期对贵金属及各类风险资产有估值压力。
- 美国经济：4月CPI同比上涨3.8%，核心CPI同比上涨2.8%；PPI同比飙升6.0%，核心PPI同比上涨5.2%。通胀压力全面升温，CPI同比创2023年5月以来新高，PPI同比刷新2022年12月后纪录。能源价格暴涨是主要驱动力，能源成本向食品链条传导。生产端通胀较消费端上升猛烈，服务业价格强劲反弹，形成“商品+服务”双轮驱动的通胀格局。美联储降息窗口被大幅推迟，市场预计年内无降息可能，加息押注同步升温。
- 联储换帅：政策目标与现实困境，“弱货币政策干预-低资产负债表水平-短期利率低波动”存在三元悖论。低准备金环境下，市场缓冲脆弱，利率波动性急剧放大。
- 黄金供需平衡表：2025年黄金需求总量增长2%至1230.9吨，央行购金规模仍处于历史高位。2026年一季度投资活跃度有所回落，但紧张的地缘政治局势或将支撑央行购金需求维持高位。
- 白银基本面：白银供需平衡显示连续6年缺口。供应端相对稳定，需求变化影响较大。光伏用银需求异军突起，但2025年大概率不再高速增长，甚至可能边际降低。2025年全球白银供给量同比+7%，需求量同比-2%，供需缺口1253吨。2026年供给将继续缩减2%，需求总体不改变平衡，供需缺口将减少至1437吨。白银ETF需求与供需情况观察显示，伦敦现货市场供应暂时缓解无法改变全球白银供需缺口的矛盾，白银供需情况仍然紧张。
- 铂金基本面：铂金的需求结构相对健康，主要需求领域表现稳定。未来价格有基于自身基本面上行可能，需要结构性的现货紧张情况加剧，进一步消化地面库存，并让市场投资者相信铂金将在特定领域出现持续的高速增长。
第三章 金银基本面数据追踪
- 铂金供需平衡表：铂金的需求结构相对健康，在汽车、化工和首饰方面表现稳定。未来价格有基于自身基本面上行可能。
- CFTC持仓：截至6月2日，CFTC铂金资管机构净多头11817张，商业净空头23384张；钯金资管机构净空头3491张，商业净空头1295张。
第一章交易、套利数据追踪
- 广期所周度成交数据：截至6月5日，PT合约持仓减少890手，成交额约108.44亿元；PD合约持仓减少950手，成交额约77.78亿元。
- 铂金现货套利：广期所对金交所价差-12.63元/克，不存在买金交所现货卖远期广期所交割套利条件；广期所对伦交所铂现货价差78.12元/克，存在买伦交所现货卖远期广期所交割套利条件。
- 钯金现货套利：广期所对长江钯现货价差-11.00元/克，不存在买国内钯现货卖远期广期所交割套利条件；广期所对伦交所钯现货价差40.53元/克，存在买伦交所现货卖远期广期所交割套利条件。
