宏观压力升级 贵金属弱势运行

研究员：袁正期货从业证号：F03151476投资咨询资格证号：Z0023508 目录 2 第二章交易、套利数据追踪 7 13 铂钯：宏观压力升级贵金属弱势运行 【综合分析】 宏观面：上周全球市场的核心主线是中东地缘冲突全面升级及其引发的能源供应危机担忧，叠加主要央行政策立场转向鹰派，共同主导了市场走势。美伊冲突进入白热化阶段，伊朗新领袖明确表示将继续封锁霍尔木兹海峡，美军则考虑占领伊朗关键能源岛屿哈尔克岛。冲突导致霍尔木兹海峡实际停航，多国被迫大幅减产。布伦特原油价格全周站稳100美元上方，盘中一度逼近110美元。宏观政策层面，主要央行立场集体转鹰，彻底扭转了市场此前的降息预期。美联储在3月会议上如期按兵不动，但点阵图大幅上调通胀预期，暗示年内降息空间被严重压缩，鲍威尔明确表示在通胀改善前不会降息。全球债市遭遇猛烈抛售，美债收益率全线飙升，市场对美联储的政策预期从“何时降息”迅速转向“是否加息”，甚至开始定价10月加息的可能性。对美元指数而言，地缘避险需求与鹰派政策立场形成双重支撑。美元指数全周走强，一度重返100关口上方，创下数月新高，贵金属有色受压制。 基本面：从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口专向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。 【策略推荐】 1.单边：近期能化市场巨幅震荡，贵金属板块逆向运行，铂钯暂时观望，铂金等待低多机会。由于铂钯价格振幅较大，且合约杠杆较高，国内无夜盘，内盘开市后存在跳开风险，建议做好仓位管理。2.套利：等待铂钯价差低位做多机会。3.期权：时间价值过高，观望。 主要资产和指数走势 主要资产和指数走势 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章交易、套利数据追踪 第三章属基本面数据追踪 广期所周度成交数据 截至周五（3月20日）收盘，广期所PT合约持仓合计23640手，环比减少1595手，周度成交额合计约219.89亿元；广期所PD合约持仓合计9264手，环比增加19手，周度成交额合计约68.17亿元。 铂金现货套利上，广期所对金交所价差0.87元/克，理论成本2.68元/克，理论获利-1.81元/克，不存在买金交所现货卖远期广期所交割套利条件；广期所对伦交所铂现货价差85.02元/克，理论成本56.40元/克，理论获利28.62元/克，存在买伦交所现货卖远期广期所交割套利条件。 钯金现货套利上，广期所对长江钯现货价差-5.65元/克，理论成本2.34元/克，理论获利-7.99元/克，不存在买国内钯现货卖远期广期所交割套利条件；广期所对伦交所钯现货价差58.20元/克，理论成本41.31元/克，理论获利16.89/克，存在买伦交所现货卖远期广期所交割套利条件。 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章交易、套利数据追踪 第三章基本面数据追踪 铂金的需求结构相对健康，在铂金的主要需求领域汽车、化工和首饰方面，表现较为稳定，其余领域基数较小，对铂金的需求尚无明显影响。另外WPIC在投资领域对于铂金在2026年的需求表现也较为悲观，即便在此影响下，铂金仍维持基本平衡表现。 往后看，未来仍有进一步上破可能：可能需要结构性的现货紧张情况加剧，或进一步对当前的地面库存进行消化，并让市场投资者相信铂金将在特定领域出现持续的高速增长。 总体来看，预计2026年钯金供给将有2.77%的同比增长，需求却有1.27%的走弱，预计2026年将出现11.33吨的供给过剩，长期来看，或许是钯金由前期持续供给偏紧向过剩切换的转折点。所以从供需平衡的角度来说，基本面因素对钯金价格的支持或暂时有限，未来或将更多受益于宏观环境、和铂金价格走势的联动（铂钯性质相近、存在互相替代的预期）、市场情绪、结构性的现货紧张等因素而发生较大幅度的波动。 截至3月17日，CFTC铂金资管机构多头持仓17494张，空头持仓6656张，净多头10838张（环比+3115张）。 截至3月17日，CFTC铂金商业多头持仓19537张，空头42454张，净空头持仓22917张（环比+2001张）。 截至3月17日，CFTC钯金资管机构多头持仓5703张，空头持仓5355张，净多头348张（环比-289张）。截至3月17日，CFTC钯金商业多头持仓5282张，空头6689张，净空头持仓1407张（环比-224张）。 17GALAXY FUTURES资料来源：Bloomberg银河期货 18GALAXY FUTURES资料来源：Bloomberg银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn