商贸零售行业跟踪周报：AI投资高增如何影响消费——日韩地区消费数据增长跟踪

AI投资高增如何影响消费——日韩地区消费数据增长跟踪 2026年06月08日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn证券分析师张家璇执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼近期，我们在与市场交流的过程中有听到“AI替代部分白领岗位”逻辑下对于消费的担忧。但我们认为上述观点值得进一步推敲——从AI硬件受益地区的实际数据看，日韩等地高端零售近半年明显加速。AI带来的财富效应已在向消费端传导，上述悲观叙事值得重新审视；在这个思路下，消费存在低位结构性机会。 ◼韩国名品消费呈加速趋势。三星、SK海力士在HBM领域的全球领先地位推动半导体出口持续高增，这一财富效应在高端零售端有明显体现。MOTIE月度数据显示，百货海外名牌销售同比自2025年下半年起逐步走高，2026年4月达+38.1%，大幅领先同期整体百货增速。名品已占百货总销售约四成。 ◼日本百货企稳回正。日本百货店零售额经历了2025年约半年的同比下滑后，四季度重回正增长，2026年4月+3.3%。增幅不及韩国，但考虑日本长期的通缩惯性，转正本身反映内需改善。半导体设备投资和Rapidus等项目对就业和消费信心的提振值得关注。 ◼建议关注消费领域低位机会。AI方向的扩张和投入最终有望传导并落地到消费层面，建议关注消费板块低位机会。推荐标的：毛戈平、珀莱雅、蜜雪集团、古茗、小商品城、安克创新等。 ◼本周行情回顾 ◼本周（6月1日至6月5日），申万商贸零售指数涨跌幅-2.77%，申万社会服务-1.86%，申万美容护理-3.22%，上证综指-1.00%，深证成指-1.67%，创业板指-1.98%，沪深300指数-1.54%。 相关研究 ◼年初至今（1月1日至6月5日），申万商贸零售指数涨跌幅-20.87%，申万社会服务-11.65%，申万美容护理-18.36%，上证综指+1.48%，深证成指+13.23%，创业板指+23.56%，沪深300指数+4.04%。 《陕西旅游主板IPO过会，招股书详细拆解》2025-11-10 ◼风险提示：需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》2025-11-04 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................63.细分行业公司估值表..........................................................................................................................64.风险提示..............................................................................................................................................8 图表目录 图1：韩国百货店零售额和海外名品零售额高增...............................................................................4图2：日本百货店零售额回暖...............................................................................................................5图3：本周各指数涨跌幅（2026-06-05）............................................................................................6图4：年初至今各指数涨跌幅（2026-06-05）....................................................................................6 表1：行业公司估值表（市值更新至6月6日）...............................................................................6 1.本周行业观点 近期，我们在与市场交流的过程中有听到“AI替代部分白领岗位”逻辑下对于消费的担忧。但我们认为上述观点值得进一步推敲——从AI硬件受益地区的实际数据看，日韩等地高端零售近半年明显加速。AI带来的财富效应已在向消费端传导，上述悲观叙事值得重新审视；在这个思路下，消费存在低位结构性机会。 韩国名品消费呈加速趋势。三星、SK海力士在HBM领域的全球领先地位推动半导体出口持续高增，这一财富效应在高端零售端有明显体现。MOTIE月度数据显示，百货海外名牌销售同比自2025年下半年起逐步走高，2026年4月达+38.1%，大幅领先同期整体百货增速。名品已占百货总销售约四成。 数据来源：MOTIE，东吴证券研究所 日本百货企稳回正。日本百货店零售额经历了2025年约半年的同比下滑后，四季度重回正增长，2026年4月+3.3%。增幅不及韩国，但考虑日本长期的通缩惯性，转正本身反映内需改善。半导体设备投资和Rapidus等项目对就业和消费信心的提振值得关注。 数据来源：ifind，日本经济产业省，东吴证券研究所 建议关注消费领域低位机会。AI方向的扩张和投入最终有望传导并落地到消费层面，从这些海外地区的数据上看，单纯认为“硅基消费挤占碳基空间”似乎是比较粗放的逻辑。我们认为消费板块经历了回调之后已经呈现低位机会。推荐标的：毛戈平、珀莱雅、蜜雪集团、古茗、小商品城、安克创新等。 2.本周行情回顾 本周（6月1日至6月5日），申万商贸零售指数涨跌幅-2.77%，申万社会服务-1.86%，申万美容护理-3.22%，上证综指-1.00%，深证成指-1.67%，创业板指-1.98%，沪深300指数-1.54%。 年初至今（1月1日至6月5日），申万商贸零售指数涨跌幅-20.87%，申万社会服务-11.65%，申万美容护理-18.36%，上证综指+1.48%，深证成指+13.23%，创业板指+23.56%，沪深300指数+4.04%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.细分行业公司估值表 注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径；周大福对应FY2025-FY2027。 4.风险提示 需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn