商贸零售行业跟踪周报：6月社零总额同比+4.8%，受618错期影响增速有所偏低但仍延续高增趋势

东吴证券研究所1/92025年07月21日证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn《 酒 店 集 团 业 绩 显 著 复 苏 ，24年RevPAR预期谨慎乐观》2024-03-31《跨境电商行业深度报告》2024-03-262024/11/192025/3/192025/7/17商贸零售沪深300 行业走势相关研究2024/7/22 内容目录1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................63.细分行业公司估值表..........................................................................................................................74.风险提示..............................................................................................................................................8 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/9 图表目录图1：社零总额及单月同比增速...........................................................................................................4图2：社零总额单月同比vs wind一致预测........................................................................................4图3：单月网上实物商品销售额及增速...............................................................................................4图4：推算线下社零增速.......................................................................................................................4图5：单月商品零售额及增速...............................................................................................................5图6：单月餐饮收入额及增速...............................................................................................................5图7：分品类限额以上商品零售额单月口径增速对比.......................................................................5图8：本周各指数涨跌幅.......................................................................................................................7图9：年初至今各指数涨跌幅...............................................................................................................7表1：部分品类限额以上商品零售额单月同比增速...........................................................................6表2：行业公司估值表（市值更新至7月20日）.............................................................................7 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.本周行业观点7月15日，国家统计局公布了社零数据。2025年6月，我国社零总额为4.23万亿元，同比+4.8%（上月为+6.4%），增速有所回落；wind一致预测为+5.6%，实际略低0.8pct。我们认为6月份社零总额回落主要由于国补调整&618大促时间变化。第一，2025年部分主要平台的618大促较去年提至5月13日，造成了大促期间更多的销售额提前到5月发生，因此5月社零增速偏高，而6月社零增速偏低。综合5-6月水平来看，社零总额仍然保持较高速增长。第二，6月中下旬部分地区国补暂停，或对社零增速产生一定影响。图1：社零总额及单月同比增速数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所分渠道看：线上线下增速环比回落。1）线上渠道，2025年6月，网上实物商品零售额为1.13万亿元，推算同比+4.7%（上月为+8.2%）。2）线下渠道，推算线下社零为3.10万亿元，同比+4.8%（上月为+5.8%）。3）分业态，1—6月，线上便利店、专业店、超市、百货店和品牌专卖店零售额同比分别增长7.5%、6.4%、5.4%、1.2%和2.4%。图3：单月网上实物商品销售额及增速4.134.236.4%4.8%0%1%2%3%4%5%6%7%社零总额（万亿元）yoy（右轴）1.138.2%4.7%网上实物零售额（推算，万亿元）yoy（右轴） 东吴证券研究所4/9图2：社零总额单月同比vs wind一致预测数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所注：实际vs一致预测为社零总额yoy减一致预测yoy图4：推算线下社零增速-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%实际vs一致预测（右）社零总额yoyWind一致预测yoy-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2.943.105.8%4.8%0%1%2%3%4%5%6%7%01234567线下社零总额（推算，万亿元）yoy（右轴）(pct,右) 1.130.00.51.01.52.0 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所分消费类型：商品销售表现显著好于餐饮。6月，商品零售额为3.76万亿元，同比+5.3%（上月为+6.5%）；餐饮收入为0.47万亿元，同比+0.9%（上月为+5.9%）。图5：单月商品零售额及增速数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所分品类看，可选消费品增速由于618错期有所放缓：6月，限额以上化妆品同比-2.3%（上月+4.4%），金银珠宝+6.1%（上月+21.8%），日用品+7.8%（上月+8.0%），体育娱乐用品+9.5%（上月+28.3%），家电音像同比+32.4%（上月+53%），通讯器材+13.9%（上月+33.0%）。2025上半年可选消费呈现受国补政策驱动耐用品高增，家具类、通讯器材类保持双位数增长；但由于618错期，销售额受大促影响较大的化妆品等品类增速放缓；由于618周期提前和部分地区国补暂停，家电、通讯器材等品类增速有所放缓。图7：分品类限额以上商品零售额单月口径增速对比数据来源：Wind，国家统计局，东吴证券研究所3.613.766.5%5.3%0%1%2%3%4%5%6%7%02468商品零售（万亿元）yoy（右轴）5.5%8.7%-4.4%-0.7%1.9%-2.3%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%限额以上分品类零售额：当月同比 东吴证券研究所5/9数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所图6：单月餐饮收入额及增速数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所0.460.475.9%0.9%0%1%2%3%4%5%6%7%0.00.20.40.60.81.01.2餐饮收入（万亿元）yoy（右轴）9.5%32.4%-0.7%24.4%28.7%13.9%-7.3%4.6%1.0%2025.52025.6 6.1%7.8% 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所6/9投资建议：可选消费持续复苏，关注新消费领域投资机会：①美护板块，推荐毛戈平，巨子生物等。②内需消费板块，推荐永辉超市等。③餐饮板块，推荐蜜雪集团、古茗、小菜园等。2.本周行情回顾本周（7月14日至7月20日），申万商贸零售指数涨跌幅+0.23%，申万社会服务+1.05%，申万美容护理-0.14%，上证综指+0.69%，深证成指+2.04%，创业板指+3.17%，沪深300指数+1.09%。年初至今（1月2日至7月20日），申万商贸零售指数涨跌幅+11.97%，申万社会服务+1.10%，申万美容护理-4.33%，上证综指+18.81%，深证成指+14.58%，创业板指+20.40%，沪深300指数+18.29%。 东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所归母净利润（亿元）P/E2025E2026E2024A2025E化妆品&医美15.5218.5821.6021176.608.0937284.395.5647363.224.08-452.823.5135307.198.651423419.5821.4123.5927254.095.5713172.423.04582611.1415.61563720.6225.6632.152923培育钻石&珠宝19.5016.4318.34131511.1212.16141373.9581.9520164.535.24622611.8213.2317127.818.371716免税旅游出行49.7849.78302619.3429.3937.1941279.149.88191710.3112.582623 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：Wind，东吴证券研究所3.细分行业公司估值表表2：行业公司估值表（市值更新至7月20日）代码简称总市值(亿元)收盘价（元）603605.SH珀莱雅32381.64300957.SZ贝泰妮18744.22603983.SH丸美生物15939.65600315.SH上海家化14521.56-8.33600223.SH福瑞达848.28688363.SH华熙生物24751.32300896.SZ爱美客537177.63300856.SZ科思股份7114.925.6230074