核心观点
- 城市更新规划影响：国务院印发《城市更新“十五五”规划》，市场关注点在基建而非地产，地产刺激关键看货币化安置，基建项目存在缺口，后续关键看“六张网”和“城市更新”项目落地节奏。
- 油价回归供需逻辑：布油现货价格大幅回落至90美元附近，油价波动从地缘政治和金融投机主导的非理性状态回归到由真实物理供需基本面决定的理性状态。
- 一线城市支撑：Wind20城新房成交面积环比上升16.14%，同比下降4.33%，一线城市新房成交面积强于去年同期，二手房成交面积环比下降6.15%，同比上升12.79%。
- 商品价格下行：螺纹钢、水泥、沥青价格下降，玻璃期货价格上升。
- 生产分化：石油沥青开工率上行，焦化企业、PTA、汽车轮胎开工率下行，涤纶长丝、钢厂高炉开工率基本持平。
- 消费分化：汽车零售、电影票房、国内执行航班低于季节性，地铁出行高于季节性。
- 出口向好：SCFI、BDI上行，港口完成货物吞吐量上行。
- 通胀温和：布油现货价下行，猪肉价格、蔬菜价格下行，猪肉供给充足，需求淡季，短期上行空间有限。
关键数据
- 房地产：Wind20城新房成交面积环比16.14%，同比下降4.33%；一线城市新房成交面积环比上升，同比上升；北上深杭二手房成交面积环比下降，同比上升。
- 商品：螺纹钢价格下降，表观消费量下滑、库存下行；水泥、沥青价格下降，玻璃期货价格上升。
- 生产：石油沥青开工率上行，焦化企业开工率、PTA开工率、汽车轮胎开工率下行，涤纶长丝开工率、钢厂高炉开工率基本持平。
- 消费：乘用车当周日均厂家零售低于季节性，8城地铁出行高于季节性，电影票房MA7低于季节性，国内执行航班（MA7）低于季节性。
- 出口：SCFI指数上行，BDI上行，港口完成货物吞吐量上行。
- 物价：布油现货价大幅下行，猪肉价格、蔬菜价格上行。
研究结论
- 城市更新规划对基建影响大于地产，地产刺激需关注货币化安置，基建项目存在缺口，后续关键看项目落地节奏。
- 油价回归供需逻辑，地缘局势紧张但未发生实质性基础设施破坏或运输咽喉要道被封锁，市场不再为“可能的风险”支付高额溢价。
- 一线城市房地产市场形成支撑，二手房市场表现优于新房市场。
- 商品价格大多下行，生产开工率分化，消费国内航班低于季节性，出口市场延续向好态势。
- 通胀温和，猪肉价格短期上行空间有限，趋势性反转还需等待。
