传媒行业点评报告：坚定把握AI主线，继续关注暑期文娱消费旺季效应

核心观点

• 头部模型厂商“大额融资+模型性能跃迁+Token/ARR高增+估值跃升”正循环仍在延续，模型厂自身收入有望延续高增，并继续加大对算力基建的投入，以及赋能垂直AI应用赛道商业化加速。
• 建议坚定把握AI主线，重点关注大模型、AI广告、AI漫剧/短剧、AI音乐/社交、算力云/算力租赁等细分领域。

关键数据

• 大模型厂商融资：Anthropic完成650亿美元H轮融资，估值9650亿美元，首次超越OpenAI；OpenAI也在筹备递交招股书草案，目标估值8520亿美元；可灵AI首轮融资投前估值达180亿美元。
• 模型性能：MiniMax发布M3，具备1M上下文、原生多模态、编程、Agent等能力；Qwen3.7-Plus多模态交互混合智能体能力突出；微软发布推理、代码、图像等系列模型。
• 游戏流水：《异环》海外单日流水破亿，国内流水创新高，海外及中国港澳台地区单日总流水超1亿元人民币。
• AI短剧：5月抖音AI短剧新增播放量高达1384亿，付费AI短剧的播放量占比约82%。
• 行业数据：《夜幕之下》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一；电影《给阿嬷的情书》获得周票房冠军。

研究结论

• 大模型：重点推荐快手、腾讯控股，受益标的包括阿里巴巴、Minimax、五一视界、智谱、昆仑万维。
• AI广告：重点推荐汇量科技，受益标的包括蓝色光标、易点天下。
• AI漫剧/短剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括德才股份、中文在线。
• AI音乐/社交：受益标的包括盛天网络、赤子城科技。
• 算力云/算力租赁：重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视、浙数文化。
• 暑期文娱消费：继续看好《异环》长线表现，并有望给其研发运营商完美世界带来较大业绩弹性；随暑假临近，游戏运营活动及游戏消费或进入旺季。
• 世界杯：2026美加墨世界杯足球赛或对相关体育IP衍生品销售带来拉动，小红书首次成为世界杯持权转播商，或借世界杯大幅拓展男性用户规模。

风险提示

大模型ARR增速、游戏流水、世界杯关注度低于预期等。