利率市场周度回顾：月初流动性并未明显宽松，利率短端承压
挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003证券分析师：袁梦茹证书编号：S1160526010008 2026年06月08日 相关研究 【固收观点】 《工业生产淡季特征逐步显现，黄金价格大幅下跌——宏观高频数据追踪》2026.06.07《加强未来产业前瞻布局，财政下达999亿元育儿补贴——政策周度观察》2026.06.07《资产荒逻辑未变，震荡中寻优》2026.06.07《大类资产配置周报——20260605》2026.06.07《协议预期压降油价，通胀尾部风险缓释——美国全景高频跟踪（2026/6/1）》2026.06.02 跨月结束后，流动性并未明显走松，同时国股行存单净融资规模小幅放量，关注下周资金面变化情况。月初央行惯例回笼流动性，资金利率小幅震荡上行，周五DR007震荡上行至1.38%附近。同时，国股行存单净融资小幅回升，关注下周资金面波动情况及央行公开市场操作。 二级市场运行方面，受央行缩量投放与机构止盈交织影响，本周长债收益率冲高回落，多空力量在关键点位反复拉锯。具体来看： 周一，前一周周末公布的5月PMI数据环比走弱，债市做多情绪提振，期间10Y新券收益率一举突破阻力位1.70%；周二，突破低点后，利率下行动能不足，交易盘转为止盈，债市震荡回调；周三，受特别国债续发情绪偏谨慎及央行OMO零投放影响，市场情绪进一步转空，债市持续回调；周四，债市情绪先抑后扬，午后多头情绪爆发，长债收益率持续下行；周五，央行OMO转为净投放，但资金价格震荡上行，市场资金面担忧再起，叠加止盈情绪升温，债市再度转弱。 全周来看，10Y国债活跃券260005收益率较前一周上行0.65BP至1.7195%。 利差方面，本周期限利差整体收敛，但中长端局部利差仍有走阔；品种利差则分化明显，其中国开/国债、地方债/国债利差多数收窄，而存单/国开利差全线走阔。 下周债市重要关注点：5月重要宏观数据陆续公布与10Y国债发行。关注点1：下周将密集公布5月重要宏观数据，关注基本面运行 及实体融资需求修复情况。关注点2：下周三将发行900亿元10年期国债，关注一级市场招标情况及供给扰动。关注点3：下周五将有2150亿元7天期逆回购集中到期，关注央行流动性投放及资金面波动情况。 【风险提示】 货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期 正文目录 1.货币市场.....................................................................................................41.1.公开市场流动性投放：本周净回笼9827亿元.........................................41.2.资金面运行情况：资金价格整体平稳，市场杠杆小幅回升.....................62.现券市场.....................................................................................................72.1.一级供给情况：利率债净供给大幅缩量，存单转为净融资.....................72.2.二级运行情况：短端承压长端坚挺，利差表现分化..............................102.2.1.绝对水平：短端承压明显，超长端相对较为坚挺...............................102.2.2.期限利差：本周期限利差多数收窄，局部中长端利差走阔................132.2.3.品种利差：利率债品种利差多数收窄，存单/国开利差全线走阔........202.2.4.海外利差：10Y中美利差走阔，1Y中美利差收窄.............................253.下周债市事项一览....................................................................................264.风险提示...................................................................................................26 图表目录 图表1：本周公开市场流动性净回笼9827亿元...........................................4图表2：逆回购余额继续下降.......................................................................5图表3：本周央行缩量续作3M买断式逆回购.............................................5图表4：6月买断式逆回购余额继续下降.....................................................5图表5：5月国债买卖操作量小幅上升.........................................................5图表6：月初流动性并未明显走松................................................................6图表7：DR007与7D OMO之间利差走阔..................................................6图表8：R007与DR007之间利差走阔.......................................................6图表9：DR007与DR001之间利差收窄.....................................................7图表10：R007与R001之间利差收窄........................................................7图表11：银行间质押式回购成交量有所回升...............................................7图表12：本周利率债净供给总规模为1590.67亿元，环比前一周减少.......8图表13：国债净融资速度小幅下降..............................................................8图表14：政金债净融资速度提速.................................................................8图表15：地方债净融资速度有所放缓..........................................................8图表16：本周存单净供给总规模为2551.90亿元，环比前一周增加..........9图表17：国有行存单累计净融资速度上行...................................................9图表18：股份行存单持续净到期.................................................................9图表19：城商行存单由净到期转至净融资.................................................10图表20：农商行存单净到期规模小幅减少.................................................10图表21：国债收益率曲线走平...................................................................10图表22：国开债收益率曲线走平...............................................................10图表23：利率债及同业存单各期限收益率运行情况...................................11图表24：利率债及同业存单各类期限利差运行情况..................................12图表25：3Y-1Y国债期限利差收窄............................................................13图表26：5Y-3Y国债期限利差收窄............................................................13图表27：7Y-5Y国债期限利差收窄............................................................13图表28：10Y-7Y国债期限利差走阔..........................................................13图表29：15Y-10Y国债期限利差收窄........................................................14图表30：20Y-15Y国债期限利差收窄........................................................14图表31：30Y-20Y国债期限利差收窄........................................................14图表32：10Y-1Y国债期限利差收窄..........................................................14图表33：30Y-10Y国债期限利差收窄........................................................14图表34：3Y-1Y国开债期限利差收窄........................................................15 固收市场周报 图表35：5Y-3Y国开债期限利差走阔........................................................15图表36：7Y-5Y国开债期限利差收窄........................................................15图表37：10Y-7Y国开债期限利差收窄......................................................15图表38：20Y-10Y国开债期限利差走阔....................................................16图表39：10Y-5Y地方债期限利差大幅收窄...............................................16图表40：15Y-10Y地方债期限利差走阔....................................................16图表41：20Y-15Y地方债期限利差收窄....................................................17图表42：30Y-20Y地方债期限利差走阔...........................................