市场分析
- 价格价差：绝对价格方面，布伦特原油（93.09美元/桶）、WTI原油（90.54美元/桶）、Dubai原油（91.25美元/桶）高位震荡。月差方面，三大基准油月差维持弱势，Brent M1-M2（2.23美元/桶）、WTI M1-M2（2.55美元/桶）、Dubai M1-M2（5.31美元/桶）均表现不佳。远期曲线方面，前端溢价回落，但整条曲线仍维持近月升水结构。地区价差方面，Brent Dubai EFS（9.76美元/桶）维持高位，WTI-Brent价差（-5.3美元/桶）略有扩大，美国原油出口利润收窄。实货贴水方面，炼厂买兴缺乏，部分油种贴水回落，但整体市场仍偏弱。
- 库存：全球海陆原油库存（不含中国和美国SPR库存）持续下降至29.7亿桶以下，较2月底下降近2亿桶。陆上原油库存处于5年同期最低水平，但中国原油进口大幅下降（减少500万桶/日）叠加美国出口增加（增加200万桶/日），抵消了中东出口下降（减少1000万桶/日），库存下降速度低于预期。中国陆上原油库存持平在12.4亿桶左右，成品油库存显著增加。海上原油库存企稳后反弹至12亿桶，主要反映中东船货滞留和伊朗原油浮仓。制裁油方面，伊朗装船量显著下降，在途货量从1.9亿桶下降至1.5亿桶，浮仓数量维持在5200万桶。
- 原油船期：霍尔木兹海峡断航导致中东原油发货停滞，除阿曼外其他出口中断。沙特与阿联酋通过绕行出口约600万桶/日，中东原油发货量企稳于780万桶/日，主要受伊朗原油发货量下降影响。伊朗原油发货量降至30万桶/日，美军封锁是主要原因。俄罗斯原油发货量小幅下降至370万桶/日，乌克兰袭击持续影响。CPC原油发货量维持在180万桶/日高位，北非阿尔及利亚和利比亚发货恢复，拉美原油发货量反弹至650万桶/日。美国原油发货量回落至550万桶/日，成品油出口同比增加100万桶/日至350万桶/日。
- 原油到货：东北亚原油到货反弹至1200万桶/日，中国到货量下降至650万桶/日，东南亚原油到货下降至260万桶/日，南亚原油到货回升至540万桶/日。美国原油到货量维持低位，欧洲到货量变化不大。
- 炼厂检修与利润：全球炼厂停工量预计降至约1050万桶/日，主要因中国和欧美产能恢复，但中东冲突地区停工量仍高，俄罗斯炼厂遭遇新一轮袭击。截至6月12日当周，全球炼厂停工量预计仍将维持在1000万桶/日以上。俄罗斯炼厂中断量增加16万桶/日，总停工量达350万桶/日。中东地区炼厂停工产能增加8万桶/日，达到约210万桶/日。
地缘政治
- 中东：美伊谈判仍在进行，伊朗强化霍尔木兹海峡控制，短期内双方均未到妥协点，僵局预计维持。
- 俄乌：乌克兰对俄罗斯港口炼厂的袭击仍未停止。
整体预判
维持对油价未来四种情形的预判：油价重新上行的两种情形（美伊重新开战、全球库存消耗至较低水平引发恐慌性上涨）；油价趋势性下跌的两种情形（海峡重新开放且流量恢复至战前、高通胀引发全球性经济或金融危机）。
策略
石油市场面临诸多不确定性，建议使用期权工具规避风险。
风险
- 下行风险：中东战争缓和、海峡恢复通航、高通胀引发全球经济危机。
- 上行风险：美伊重新开战、全球石油库存下降至阈值引发实质性短缺。
