10年期日本国债能上涨多少？

核心观点

• 10年期日本国债（10y JGB）市场开始稳定，因为期货溢价停止创新高，通胀超预期担忧有所缓解。
• 日本央行（BoJ）的沟通仍然鹰派，但市场已经为未来12个月近三次加息定价，这为进一步的前端重新定价留下了有限的空间。
• 如果中东紧张局势持续，通过供应链中断和金融条件收紧削弱增长，那么收益率曲线中段的通胀风险溢价将压缩。

关键数据

• 10年期JGB期货溢价仍然较高，大约为30-40个基点（bp），这表明市场仍然存在通胀风险溢价。
• 市场已经为未来12个月近三次加息定价，这为进一步的前端重新定价留下了有限的空间。
• 如果中东紧张局势持续，通过供应链中断和金融条件收紧削弱增长，那么收益率曲线中段的通胀风险溢价将压缩。

研究结论

• 鉴于市场已经为通胀风险溢价定价，我们继续认为做多收益率曲线中段具有吸引力的风险回报。
• 如果中东紧张局势最终导致投资者更加关注增长下行风险，那么收益率曲线中段的通胀风险溢价可能会下降，从而为10年期收益率提供下行空间。
• 我们预计日本寿险公司在2026财年将减少对长期日本国债的投资，并将投资重点从低息债券转向高息债券。
• 我们预计日本寿险公司不会进行大规模的日元回流，因为日元收益率的急剧上升已经引发了日元回流日本国债的叙事，但并没有出现大规模回流迹象。
• 我们预计日本寿险公司对美元计价的债券投资将保持谨慎，因为全球利率呈上升趋势。