农产品月报：厄尔尼诺来袭，关注印度产区降雨

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止5月底收盘，棉花2609合约16100元/吨，环比上月下跌455元/吨，跌幅2.75%。现货方面，新疆地区棉花现货价格17440元/吨，环比上月下跌262元/吨，现货基差CF09+1340，环比上涨193。全国棉花现货加权均价17635元/吨，环比上月下跌167元/吨，现货基差CF09+1535，环比上涨288。 国际方面，据USDA，截至2026年5月28日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花267.6万吨，达到年度预期出口量的103.29%，累计装运棉花209.2万吨，装运率78.19%。其中陆地棉签约量为257.0万吨，装运201.5万吨，装运率78.38%。皮马棉签约量为10.6万吨，装运7.8万吨，装运率73.55%。其中，中国累计签约进口2025/26年度美棉14.9万吨，占美棉已签约量的5.58％；累计装运美棉11.9万吨，占美棉总装运量的5.68％，占中国已签约量的79.55％。 国内方面，目前，全疆气温逐步回升，棉花生长节奏加快，大部分棉田已进入现蕾期，棉花生长由此进入营养生长与生殖生长并进的关键阶段。棉农正逐步开展病虫害防治、化调化控等田管措施，部分棉田已启动头水浇灌工作。据棉花信息网，截至2026年6月1日，全疆棉苗生长处于第七、八片真叶阶段，多数棉田已现蕾，现蕾率约54.1%，较上周增加29.3个百分点，较去年同期慢32.8个百分点；平均蕾数2.1个，较上周增加1.3个，较去年同期少0.8个。 市场分析 国际方面，美伊冲突推高棉花种植成本，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，中长期支撑国际棉价重心抬升，后续需重点关注厄尔尼诺对印度产量的影响。短期来看，市场前期已对供应缩减预期进行了较为充分的交易，当前美棉产区普遍迎来降雨，短期天气叙事支撑不足，外盘转入高位调整阶段。 国内方面，国内本年度棉花资源供应持续偏紧，推动前期棉价持续上涨。不过近期下游淡季氛围有所加重，新订单下降较为明显，成品库存有所上升，国家出台相关政策的消息仍在持续发酵，纺企采购心态趋于谨慎，等待回调或政策调节逢低补库，短期郑棉继续上攻动能减弱，重点关注抛储政策落地情况。 策略 中性。目前抛储政策尚未落地，淡季订单有所转弱，郑棉短期预计区间偏弱整理为主。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止5月底收盘，白糖2609合约收盘价5411元/吨，环比上月上涨5元/吨，涨幅0.09%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5360元/吨，环比上月下跌10元/吨，现货基差SR09-51，环比下跌15；云南昆明地区白糖现货价格5205元/吨，环比上月上涨5元/吨，现货基差SR09-206，环比持平。 国际方面，据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月出口糖和糖蜜196.75万吨，同比减少11.94%，日均出口量为9.37万吨。2025年5月，巴西出口糖和糖蜜223.41万吨，日均出口量为10.64万吨。 国内方面，云南省2025/2026榨季生产从2025年10月30日英茂勐捧糖厂率先开榨，开榨时间同比上一个榨季推迟了1天。截至2026年5月31日，全省收榨糖厂44家（去年同期收榨糖厂52家）。截至2026年5月31日，全省共入榨甘蔗2229.65 万吨（上榨季同期入榨甘蔗1806.30万吨），产糖292.84万吨（上榨季同期产糖241.88万吨），产糖率13.13%（上榨季同期产糖率13.39%）。截至2026年5月31日，云南省累计销售食糖162.39万吨（去年同期销糖155.58万吨），销糖率55.45%（去年同期销糖率64.32%）。 市场分析 原糖方面，4月下半月巴西压榨提速，产糖量同比大增，尽管双周制糖比同比仍下降，环比上半月有所提升。随着巴西乙醇价格持续走弱，后期糖厂存在提高制糖比的可能性，最终制糖比仍存在较大不确定性。尽管印度5月开始禁止食糖出口，但泰国增产超预期，巴西新季供应也将逐渐释放，泰国与巴西将迅速承接新增需求。长期供应端存在利好因素，主产国面临厄尔尼诺冲击，泰国和欧盟种植面积预期下滑，26/27榨季全球食糖供需格局或将逐渐趋紧，长期来看原糖价格中枢有望上移，上方空间将主要取决于厄尔尼诺效应的实际影响。 郑糖方面，国内本榨季食糖增产幅度远超预期，当前食糖工业库存和第三方库存均升至历史高位，许可证发放后配额外进口糖也将陆续供应市场。短期在供应过剩压力下，郑糖上涨动能减弱，不过目前糖价估值依旧偏低，本年度进口总量预计下降，叠加市场处于对天气高度敏感的阶段，郑糖下方亦存在一定支撑。 策略 中性。短期糖价仍以区间震荡思路对待。中长期走势预计跟随外盘，不过因下榨季国内大概率延续增产态势，郑糖整体上涨空间预计受限。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止5月底收盘，纸浆2609合约收于4922元/吨，环比下跌150元/吨，跌幅2.96%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货均价4975元/吨，较上月下跌65元/吨，现货基差SP09+53，环比上涨85；山东地区俄针现货均价4680元/吨，较上月下跌75元/吨，现货基差SP09-242，环比上涨75。 国际方面，日本海关公布2026年4月日本纸浆出口中国情况，其中：针叶浆0.14万吨，环比缩减48.40%，同比缩减40.05%；阔叶浆1.02万吨，环比增长9.06%，同比缩减5.98%。据悉，智利Arauco公司5月木浆外盘报价：针叶浆银星持平于680美元/吨，本色浆金星涨10美元/吨至630美元/吨，阔叶浆明星不报价。 国内方面，据卓创资讯不完全统计，5月下旬，国内青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存合计约225.52万吨，较上月下降3.76%，跌幅扩大3.42个百分点。（保定数据不包括132仓库） 市场分析 海外方面，基本面整体变化有限，针阔价格依旧分化，欧美需求也并无亮点，暂时看不到新的利多题材。国内方面，当前国内正处于造纸行业传统消费淡季，订单整体表现平淡，纸厂出货节奏放缓、去库压力较大，原料补库积极性欠佳，使得港口库存仍处于同期高位。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................5图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................6图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................6图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................6图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................6图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................6图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................6图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................7图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................7图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................7图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................7图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................7图14：ICE原糖主力合约收盘价...........................................................................................................................................