农林牧渔行业：厄尔尼诺来袭，关注农产品“天气溢价”

2026年6月2日 看好/维持 分析师程诗月电话：010-66555458邮箱：chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050006 投资摘要： 2026年厄尔尼诺已从“潜在风险”转入“高概率、可交易的气候主线”。本轮气候事件应被纳入2026—2027年农业资产定价的重要影响因素。国家气候中心判断5月进入厄尔尼诺状态、夏秋季形成中等及以上强度并持续至年底。根据NOAA5月预测，厄尔尼诺现象很可能很快出现（2026年5月至7月发生概率为82%），并将持续到2026-27年北半球冬季（2026年12月至2027年2月为96%概率）。厄尔尼诺峰值强度仍待观察，就目前预测而言，以NOAA标准26-27冬季发生强/超强厄尔尼诺事件的概率合计超过60%，以我国标准发生强厄尔尼诺事件的概率达到37%。 厄尔尼诺下的气候特征表现为：东南亚、澳大利亚、印度等西太平洋周边偏干偏热；南美西岸及部分美洲地区偏湿偏涝；中国则更易出现“南涝北旱”与暖冬特征。气候影响的区域分化，对全球农产品的影响也存在分化，热带/亚热带作物受高温少雨影响偏向于减产，推升价格上涨，而美洲温带粮食作物则受益于降水充沛迎来增产，价格偏空。 落到品种层面，可以大体分为两类：第一，东南亚与南亚主产的热带经济作物受损确定性更高，棕榈油、白糖、橡胶整体更偏多，并且存在滞后效益，特别是棕榈油具有明显8—12个月滞后特征；第二，谷物、大豆、棉花和咖啡更偏“分化中的交易型机会”，大豆、玉米、小麦、棉花并非简单同涨同跌，而是取决于南美增雨是“有利墒情”还是“形成渍涝”，北美天气扰动是否兑现，以及区域供需此消彼长的博弈；咖啡则需要关注品种分化，预计罗布斯塔品种受影响更大。 从历史复盘看，厄尔尼诺事件对农产品价格的影响具有显著的“区域分化、品种分化、时滞传导”特征：多数农产品并非在事件刚发生时立刻上涨，而往往在峰值后、减产兑现期、事件结束后3—6个月进入主升浪；同时也需考虑商品自身周期和宏观经济变化。 2026年初至今的农产品市场演绎也表现出明显的品种分化，天然橡胶、棕榈油涨幅明显，天然橡胶主力合约从25年年末的15605元/吨涨至17850元/吨，涨幅14.39%；棕榈油主力合约从25年年末的8584元/吨涨至9599元/吨，涨幅11.82%。白糖主力合约从25年年末的5251元/吨涨至5378元/吨，涨幅2.42%，价格中枢温和抬升。 从品种选择上，我们建议首选“东南亚干旱”相关品种，建议关注天然橡胶、棕榈油和白糖。综合供需现状，棕榈油短期受库存压制，中期存在产能瓶颈+政策端需求提振，产区集中在东南亚，气候变化敏感度最高；天然橡胶预计26年产量与消费同增，供需存在缺口，但下游库存高去库缓慢，对短期价格形成压制；白糖内外分化，国内预计产量上调，国际糖价在巴西低制糖比和气候影响下预计温和抬升。而其他品种建议关注阶段性天气催化下的投资机会。 投资策略：综合以上影响分析和历史复盘，我们的投资建议如下：一是把握6—8月北半球天气窗口下玉米、大豆、棉花的阶段性交易机会；二是布局8—12个月滞后兑现的棕榈油、天然橡胶、白糖等中期供给收缩品种；三是在A股中优先配置种业、种植链、糖橡胶映射链条等对农产品价格上行更敏感的方向，相关标的如种业标的隆平高科；种植标的苏垦农发、北大荒；相关品种标的如海南橡胶、赞宇科技等有望受益。 风险提示：厄尔尼诺天气强度不及预期，气候实际影响路径多变，宏观经济环境变化，下游需求不及预期等。 目录 1. 2026年将发生中等强度以上厄尔尼诺事件..........................................................................................................................32.厄尔尼诺对农产品影响分化................................................................................................................................................43.历史厄尔尼诺规律复盘........................................................................................................................................................54.风险提示.............................................................................................................................................................................8相关报告汇总.........................................................................................................................................................................10 插图目录 图1：厄尔尼诺现象原理........................................................................................................................................................3图2：美国国家海洋和大气管理局ENSO强度预测（2026年5月）....................................................................................4图3：厄尔尼诺对农产品的影响机制......................................................................................................................................5图4：天然橡胶主连收盘价（元/吨）.....................................................................................................................................7图5：棕榈油主连收盘价（元/吨）........................................................................................................................................7图6：天然橡胶主连收盘价（元/吨）.....................................................................................................................................8图7：棕榈油主连收盘价（元/吨）........................................................................................................................................8图8：白糖主连收盘价（元/吨）............................................................................................................................................8图9：豆二主连收盘价（元/吨）............................................................................................................................................8 表格目录 表1：近30年以来中等强度以上厄尔尼诺现象复盘..............................................................................................................5表2：2015-2016厄尔尼诺事件前后农产品期货表现（单位：元/吨）..................................................................................6表3：2023-2024厄尔尼诺事件前后农产品期货表现（单位：元/吨美分/蒲式耳）............................................................7 2026年厄尔尼诺已从“潜在风险”转入“高概率、可交易的气候主线”。国家气候中心判断5月进入厄尔尼诺状态、夏秋季形成中等及以上强度并持续至年底。本轮气候事件应被纳入2026—2027年农业资产定价的重要影响因素。 从历史复盘看，厄尔尼诺事件对农产品价格的影响具有显著的“区域分化、品种分化、时滞传导”特征：多数农产品并非在事件刚发生时立刻上涨，而往往在峰值后、减产兑现期、事件结束后3—6个月进入主升浪；同时也需考虑商品自身周期和宏观经济变化。我们判断，厄尔尼诺不等于农产品普涨，东南亚及南亚干旱主导的热带经济作物供给收缩逻辑更强，大豆及谷物则更偏区域再分配与波动放大。 1.2026年将发生中等强度以上厄尔尼诺事件 厄尔尼诺本质上是ENSO暖相事件，即赤道中东太平洋海温异常升高并与大气环流形成耦合反馈。正常年份下，东南信风将暖水推向西太平洋，维持“西暖东冷”的海温结构与沃克环流；当信风减弱甚至反向时，暖水东移、东太平洋冷水上翻受抑，导致中东太平洋异常增暖，进而重塑全球降水分布。国家气候中心主要对Niño3.4区域海温指数（区域平均的海温距平）进行监测，当指数3个月滑动平均的绝对值达到或超过0.5℃且持续至少5个月，则正式判定为一次厄尔尼诺事件。 从强度分级来看，我国国内气象业务用的国家标准中，以厄尔尼诺事件峰值强度绝对值分为四个级别：Niño3.4区域海温指数（区域平均的海温距平）0.5℃至1.3℃为弱事件、1.3℃至2.0℃为中等事件、2.0℃至2.5℃为强事件、2.5℃及以上为超强事件。据国家气候中心预测，26年5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，此次厄尔尼诺事件将至少持续至今年年底。 美国NOAA标准略有不同，Niño3.4区域海温指数（区域平均的海温距平）0.5℃至1.0℃为弱事件、1.0℃至1.5℃为中等事件、1.5℃至2.0℃为强事件、2.0℃及以上为超强事件。根据NOAA5月预测，厄尔尼诺现象很可能很快出现（2026年5月至7月发生概率为82%），并将持续到2026-27年北半球冬季（2026年12月至2027年2月为96%概率）。厄尔尼诺峰值强度仍待观察，就目前预测而言，以NOAA标准26-27冬季发生强/超强厄尔尼诺事件的概率合计超过60%，以我国标