一、组合策略收益跟踪
本周模拟组合收益边际回落，信用风格组合普遍优于对应利率风格。利率风格组合中，产业超长型、城投久期策略排名靠前，周度收益分别为0%、-0.01%；信用风格组合中，产业超长型、城投久期策略表现领先，收益分别达到0.24%、0.18%。从重仓券种看，普信债与二级资本债重仓策略走出分歧行情：信用风格存单重仓组合收益均值下行15.6bp至0.04%；城投重仓组合平均收益降至0.11%，环比跌幅约16bp，本周4-5年期限段收益率明显下行，重仓中长端品种的组合表现不输城投哑铃型、超长型组合，尤其是久期策略单周收益达到0.18%；二级资本债重仓组合收益均值大幅下滑29.3bp至0.03%，5年附近品种回撤幅度较大，导致二级债久期策略呈现单周负收益；超长债重仓策略平均收益下跌至0.13%，城投、产业及二级超长型策略收益分别达到0.18%、0.24%、-0.02%。收益来源方面，组合票息持续压降，但本周不少策略票息贡献回升。多数信用风格模拟组合年化票息行至年内新低，与去年7月低点相比，城投、二级超长型策略的票息安全垫仅余12.3bp和9bp，若考虑二级资本债新券的税收补偿，后者保护空间更显局促，而城投、二级债久期策略票息双双降至去年7月低点以下。主要信用风格组合票息贡献分化明显，二级债久期、二级超长型策略票息难以覆盖资本利得亏损，永续债久期策略收益同样依靠票息支撑，相比之下，产业超长型组合资本利得仍贡献了八成以上的收益。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，中长端策略超额收益分化加剧。城投久期、券商债久期及永续债久期策略累计超额收益分别达到12.5bp、4.9bp和-1.3bp。银行次级债重仓组合开始落后于城投重仓策略，打破了4-5月二永债领先的格局，而在二永债策略内部，久期策略相较于下沉策略的优势也开始减弱。从策略期限来看，中长端策略普遍缺乏超额收益，但城投久期策略连续三周跑出超额。短端方面，存单策略收益较基准负偏离与上周基本持平，城投下沉策略超额收益由负转正；中长端策略多跑输基准，本周流动性较好的长二永率先遭止盈，二永久期策略超额收益分别降至-11.3bp、-10.3bp，而6月摊余成本法债基集中开放带来的再配置需求不小，叠加供给稀缺性支撑，中长端城投债行情维稳，城投债久期策略超额收益达到7.3bp，为今年2月以来高位；超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额收益分别为-0.2bp、5.9bp和-19.2bp。
附：模拟组合配置方法
风险提示
1、模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用，本文构建模拟组合固定券种配比，或存在失真。
2、收益测算方法误差：基于收益率曲线估算个券综合收益，在票息、资本利得的测算方法上存在部分假设和简化，测算数据需谨慎参考。
